银行股分化有何玄机 板块指数逼近历史峰值

　　编者按:国金证券张波认为,沪指继续高位震荡,成交量始终不见放大,即使后续沪指能够突破,但有效性也逐级减弱,要警惕回探3300点。不过创业板走势却让人振奋,资金布局迹象明显,创业板前期下跌的四方面因素正在逆转。
　　A股炒作周期就像不可测且无节操的宫斗戏,绝大多数人做不到的,是在题材股魅惑面前不动如山。这不,在“强监管+大扩容”的股市政策背景高压下,连向来有压舱石之称的银行板块,25只银行股走势冰火两重天,硬生生地整出结构性行情。
　　银行板块指数逼近历史峰值
　　缘何题材炒作和波段持有成为A股“王道”?因为逾九成股票都是高换手率、高估值、低股息率,还有,市公司高圈钱冲动和大小非高套现如剑高悬。在长期持有难赚大钱和短线炒作恶化股市生态的两难困局之下,股市政策回归监管本位,去散户化的配套措施应运而生。两大标志性事件是:今年3月下旬,证监会监管重拳指向“抢板神器”(机构证券交易VIP通道)。通达信次新股板块指数(880529)在3月23日见顶,从当日的7617点高位,跌至本周五的5737点。5月初,一行三会协同监管全面补漏。题材股遭遇政策重击,银行板块指数(880471)异军突起,5月12日从1521点起步,最新收盘点位为1830点,较历史峰值(2007年11月1日触及1976.86点)仅有8%的差距。
　　在“牛短熊长”的A股历史中,银行股常因抗跌性和同步性,被风险厌恶者视为熊市避风港。可是,今年以来避风港里起巨浪:5家农商行年初飙升年中急跌;工农中建四大行齐步上涨超越沪综指,成为监管紧缩期的受益者;股份制银行走势更是冰火两重天,招商银行年内大涨50%,民生银行则大跌8.6%。
　　结构分化是茶壶里的风波?
　　目前,25只银行股加权平均动态市盈率为6.55倍,平均市净率为1.09倍,市盈率和市净率中位数分别是6.87倍和1.08倍。以市盈率和市净率的极限值来看,张家港行双双最高,分别是38倍和3.35倍,民生银行市盈率最低,为5.39倍,光大银行和交通银行市净率最低,均为0.82倍。相比之下,招商银行以其8.47倍的市盈率和1.59倍的市净率,显示了市场的高认可度,这或是“好公司+有能力+好运气”的叠加效应带来的龙头股溢价。
　　目前,招商银行A股总市值为5442亿元,是交通银行(2540亿元)+民生银行(2453亿元)+杭州银行(538亿元)的市值总和。银行股内部结构分化,在于重仓银行的多数机构更偏好其避险能力,即抗政策击打力,其次才是业绩成长,第三是估值水平。在所谓的金融去杠杆政策的驱动下,机构抱团取暖,集中资金推升政策受益品种,使得龙头股溢价程度接近投机性估值水平。所谓政策利空,用市场主流的观点来说,就是央行MPA考核掣肘银行规模增长、银监会微观监管压缩银行套利空间、脱虚向实的一系列政策令银行息差降低。于是,存款成本低和零售业务强的银行在本轮行情中如日中天,同业和理财业务占比高的银行则面临戴维斯双杀——息差缩窄带来盈利下滑和机构减持导致估值缩水。
　　需要判断的是,外部环境的冲击,对银行经营来说,究竟是百川入大海式不可逆转,还是茶壶里的风波,为价值投资者提供买进良机?从中国式宏观调控的逆周期主基调来看,市场狂热或恐慌到了极致之时,往往是调控逆转之日。在刚性兑付未打破和银行大而不死的现实环境下,部分股份制银行因为金融去杠杆而股价滞后,这是不是买进良机?
　　好公司出坏消息时买进
　　在茫茫股海中,多数人是“一入股市深似海,从此节操是路人”。也只有美国股神巴菲特心硬如铁,坚信“股灾是上帝给价值投资者最好的礼物”。 8月29日,巴菲特旗下伯克希尔公司行使美国银行的认股权证,以远低于市价的每股7.14美元购买了该行的7亿股普通股,成为美国银行的最大股东。截至本周四收盘,美国银行收盘价为22.97美元,这笔十年前的“别人恐慌我买进”式投资,令伯克希尔大赚约110亿美元。
　　美国银行股价曾经历过山车式疯狂——从2006年11月21日的每股55.05美元高位,在2009年2月20日最低跌至2.53美元。美国银行虽是巴菲特的心水(喜欢、偏爱)股,可是,当前股价较2006年的峰值仍是腰斩,而标普500指数较金融危机前的峰值大涨逾5成。不过,巴菲特还重仓了富国银行,其最新股价则较2007年的峰值大涨约五成。
　　巴菲特偏好银行股,选股标准主要有四:一、净资产回报率高。二、不盲目模仿同行的管理层。三、规模大到不轻易死。四、好公司出丑闻时低价买进。1990年,美国银行业财务丑闻曝光,巴菲特以不到5倍的市盈率买进富国银行一成的股权。对照股神的赚钱经,富国和美银的A股版是不是跃然出现?
　　目前,25只银行股动态市盈率低于7倍的有13只,市净率低于1倍的有9只,估值明显低于美股银行板块,和港股比只是略高。统计显示,8只A+H银行股中,A股较H股溢价在5.55%至27%之间,合理解释有三:一是深沪股市整体估值高于港股。二是A股红利税低于H股。三是银行股A股有打新收益。
　　银行股中报显示,“证金公司二季度全面买进银行股,且只增不减。证金公司逢跌买进,增持民生银行高达1.55亿股,持股比例升至4.99%。散户弃若旧履,证金逆市海纳。究竟谁是更精明的交易者?