中国经济数据简评：有利的估值效应推动4月份外储回升

　　基本观点：
　　人民银行数据显示，4 月份外汇储备余额上升200 亿美元至3.030 万亿美元（彭博市场平均预测为上升110 亿美元；3 月份外储上升40 亿美元）。经汇率估值效应调整后，我们估算4 月份外储余额基本持平。但像以往一样，随后公布的人民银行外汇占款以及外管局跨境人民币流动数据对于评估潜在的外汇流动状况至关重要。
　　要点：
　　由于4 月份英镑和欧元兑美元大幅升值，我们估算估值效应约为+190 亿美元。若剔除这一估算估值效应的影响，我们认为4 月份外储余额可能仅小幅上升了10 亿美元（3 月份下降了约40 亿美元）。
　　不过，对于估值效应的估算可能存在噪音。因此，通常于月中发布的人民银行外汇占款数据能让我们更好地了解剔除估值效应的央行外汇出售规模，因为这组数据反映了央行外汇资产的账面价值。
　　除了美元走软（今年前四个月美元兑CFETS 一篮子货币贬值了超过2%）以及人民币市场情绪可能转强之外，过去几个月的资本流动管控措施也对减缓资本流出带来了帮助。鉴于外汇流动状况好转、资本账户控制过严可能阻碍合法的国际贸易以及当局的人民币国际化长期目标，资本账户控制措施可能有所松动。但是我们认为当局不太可能在短期内系统性地放松管理措施，因为尚不清楚一旦美元再度显著走强，是否会再次出现资本加速外流以及流出速度能有多快。总体而言，在汇率市场化的推进过程中，对资本账户予以一定限制有益于降低波动性。
　　未来几周将发布的进一步反映4 月份外汇流动状况的主要数据如下：
　　我们偏好的基于外管局境内外汇结算数据和人民币跨境流动状况的潜在外汇流动衡量指标：5 月17 日央行外汇占款（即期，不受估值效应影响）：5 月中旬央行公布的远期头寸：5 月底