2017年汇率专题报告：挥之不去的强势美元

　　摘要：
　　美元指数：一篮子货币衡量的价值
　　美元指数由六种货币构成：欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎。蓝子权重超过83%的欧元、日元和英镑的汇率变动对美元指数具有非常重要的影响。化繁就简，对美元指数的分析只需要重点关注欧元、日元和英镑的汇率变动即可。
　　盯住欧美利差变化 把握美元指数趋势
　　分析经济增长、通货膨胀和利率对汇率的影响，考察何种因素是影响欧元、日元和英镑汇率的关键。2012 年后利差是影响欧元汇率的主要因素；通货膨胀对日元汇率有一定影响；利差是影响英镑汇率的主要因素。只需要把握欧美利差和英美利差的变化，尤其是欧美利差的变化，就能在很大程度上把握美元指数的变化趋势。
　　利差尚难反转 美元维持强势
　　对美元指数的分析就可以演化成对欧美利差和英美利差的分析。预计2017 年美联储会加息1-2 次，而且集中在下半年，不能排除之后此轮加息周期告一段落的可能性。预计未来长时间内欧元区的利率政策以维持现状为主，加息依然遥远。预计英国央行在较长时间内会静观其变，在维持现有利率政策的情况下观察退欧冲击。受加息主动影响和欧洲动荡被动影响，预计2017 年美元指数仍将维持强势，大概率地出现相似于2016 年的震荡型强势。
　　弱化趋势&强化波段：强势美元延续下的贵金属和大宗商品作为计价货币，美元指数的涨跌起落会影响商品价格。通过考察美元指数与贵金属、大宗商品指数、原油、有色金属等价格的关系，建议在强势美元延续之下，需要多从波段性和避险需求角度出发对贵金属和大宗商品2017 年度的投资机会进行把握。
　　利差难以趋势收窄 人民币对美元继续贬值
　　中美利差是影响人民币对美元汇率的最主要因素，在难以出现趋势性收窄下，贬值仍是2017 年人民币对美元汇率的主基调。强势美元带给人民币的贬值压力也不容忽视。预计人民币对美元将继续贬值5-7%，中间价将至7.3-7.5。上半年尤其是一季度，会出现人民币利率阶段性回升、美元指数阶段性弱势等影响下的震荡或贬值趋缓态势。