谁在买入欧元

美联储加息如今已尘埃落定,而欧洲央行似乎一时还无法摆脱对量化宽松(QE)的依赖,许多投资者不禁要问:究竟谁想买入欧元?答案很简单:全世界都渴望买入欧元。2017年的疑问更可能是找到愿意买入美元的投资者。 中东地区就是欧元热切买家中的一员。虽然近期石油价格上涨,然而大多数中东国家预计仍会出现巨额财政赤字。据国际货币基金组织(IMF)预估,2017年沙特阿拉伯的财政赤字占GDP的比重将接近10%。为弥补赤字,海湾国家不得不出售央行外汇储备以及主权财富基金持有的资产。 设想沙特抛售美国国债,并用获得的美元来支付公务员工资,然后沙特公务员用美元工资来购买以欧元计价的宝马汽车。那么,将会发生什么情况?沙特实际上在卖出美元而买入欧元。这个交易的一端是某种美元资产,另一端是宝马汽车。买什么并无关紧要,无论是买入德国国债还是宝马汽车,对外汇市场的影响都是一样的。 中东国家购买资产时,他们青睐“美国货”(这些国家央行买入的美国资产是其他资产的两倍)。而中东国家购买商品和服务时,他们青睐“欧洲货”(自欧洲进口量是美国的两倍)。因此,如果中东国家抛售某种资产而买入商品,无疑将是卖出美元而买入欧元。 有这么多宝马汽车或欧元区其他商品的热情买家,那为什么欧元还疲软呢?2016年美国基本上可说是求着全世界借钱给它。美国利率高于欧元区(欧元区为负利率),美国债券收益率高于欧元区(欧元区许多债券收益率为负值),美国股票表现也优于欧元区(跑赢幅度高达15%左右)。美国几乎已用尽一切努力来吸引投资者买入美元,但结果是,2016年年底欧元兑美元汇率与年初水平相距不到4%。 美元面临的挑战在于,它需要外国投资者天天买入才不会下跌。2016年1至9月间,外国买家每日买入美元的金额高达27亿美元,比荷兰平均一天创造出的国民生产总值(GDP)还高。一旦哪天外国买家不愿意购买27亿美元的资产,美元就会走软。这一点非常重要——如果外国投资者决定在买入更多美元之前先“等等看”特朗普的政策到底会是什么模样,那么美元将下跌。“等等看”对美国不是好事。 因此,问题不在于谁愿意买入欧元——全世界都想买欧元区产品,因此也都愿意买入欧元;2017年的真正问题在于:在美国的“新非常态”之下,谁能被说服去买美元?
(作者为瑞银财富管理投资总监办公室全球首席经济学家)