近期人民币急贬点评：汇率跌幅有望收窄

事件: 11月21日人民币汇率中间价报6.8985元,较上一交易日的6.8796元,下调189个基点,连续第12个交易日走低,再创近八年半新低。市场认为短期还会继续贬值。 点评: 1、本轮人民币急贬伴随美元指数走强。放眼全球,人民币本轮贬值幅度不算大。从9月底算起,人民币中间价贬值3.3%,但欧元兑美元贬值4.77%,日元兑美元贬值7.98%,连公投后已经急跌过的英镑也贬值了4.26%。其余像俄罗斯卢布贬值3.08%,澳元贬值3.09%,加拿大元贬值3.02%,相对来说,人民币贬值幅度处于中等水平。 2、我们在报告中一直强调,由于存在大量外贸顺差,以及中国外贸出口并未比别的国家跌得更多(出口下降源于全球经济衰退),因此人民币并没有被高估,人民币贬值只是应对美元走强的策略。加之美元在12月加息概率极大,抢在加息之前贬值是当前各国央行都在做的事,我们预计美元加息后人民币将告一段落。 3、从外汇储备角度看,在过去几年持续升值过程中,2010年7月第一次人民币汇率升至6.78的汇率新高,对应的外汇储备是2.54万亿美元。而2016年10月在经过高点之后人民币一路贬值又退回6.78的位置,对应的外汇储备是3.12万亿美元,整整多出了6200亿美元。因此中国的外汇储备存量足以应付人民币贬值,且因升值而增加的外汇储备也没有必要长期保持在这么高的位置。 4、人民币没必要过度贬值。经统计,我们发现汇率与进出口的关系并不像教科书写的那样。例如10月,出口金额共1781.78亿美元,其中服装及衣着附件出口为128.6亿元,高新技术产品出口为560.68亿美元,我们以此两项观察汇率对出口的弹性。在实际汇率从2016年2月大幅下降期间,并未看到出口有任何上升的苗头,反而服装及衣着附件还出现了同比的下降。再如,10月进口金额1291亿元,原油进口94亿元,高新技术产品进口当月值是445亿元,我们以这两项观察汇率对进口的弹性。高新技术产品无论进口还是出口,基本保持在平稳状态,与汇率无关。但以原油为代表的初级产品则明显地与汇率呈现负相关关系。在汇率对出口无弹性,对进口处于刚性的状态下,央行无意让人民币过度贬值。 5、总之,全球资本市场振幅加剧,中国经济增长具备相对的稳定性和确定性,人民币汇率2017年贬值幅度收窄,居民没必要恐慌性配置美元资产。