宏观经济深度研究：基于中日比较的方法-国际化视角下的人民币汇率问题

人民币国际化是既定方针,汇率形成机制改革也从属于人民币国际化的大方向之中。虽然人民币国际化显然不止汇率问题,但汇率问题是人民币国际化的中心问题。 研究方法上,主要采用中日比较的方式,借鉴日本经验,是最大的特色所在。但国际国内环境的差异,削弱了比较的客观意义,也是最大的局限。 811汇改增强了人民币汇率形成机制的灵活性,但并未开启贬值周期,我们认为短期内人民币走势总的来说是贬值压力持续存在,中期呈现震荡格局,同时汇率走势主要受央行干预,央行对人民币汇率的的控制有力同时有效。 持续的贸易顺差是外汇储备的基础,政府对短期资本的控制是稳定汇率的关键。中国的外储基础是存在的,控制短期资本流动是稳定汇率的关键。持续性的贸易顺差是中国外储的基础。直接投资对汇率波动不敏感,所以关键是控制短期资本流动,而短期资本流动控制的关键在于证券投资和离岸市场。 政策协调核心是蒙代尔三角问题,不应该过快过渡到浮动汇率制度,国内货币利率政策应该保证其独立性,基于经济基本面的情况决定,并优先于汇率政策。 在美元走强人民币走弱的背景下,经济基本面是货币政策的出发点,中国目前的政策符合蒙代尔三角的政策协调的要求,当前的货币宽松是合理的。