人民币走强猜想:韩元加入篮子

　　【财新网】（专栏作家 周浩）人民币在过去几天内的反弹，让市场有些出其不意。尽管很多市场人士觉得无厘头，但在6.7关口多空双方的确展开了相当程度的争夺。而这个时刻，人民币中间价也出现了明显的高开，多数银行的预测模型都显示，近期的人民币中间价显著强于模型预测的结果。那么，这个时候的问题是，为了避免人民币走弱，央行是否没有遵循人民币中间价定价机制？
　　这种可能性当然存在，但我们可能忽视的一个问题是：人民币指数是否在近期出现过调整？这样的猜测并非空穴来风，因为在过去的一个月中，人民币指数中可能出现过一个变量：韩元。人民币与韩元的直接交易从6月27日开始，因为韩国与中国的贸易总量较大，韩元进入人民币篮子是毋庸置疑的。基于这样的假设，我们可以做一个测算。
　　韩国是中国第四大贸易伙伴，仅次于欧盟、美国和日本，贸易总量与第五名的香港相当，与第三名的日本的差距也不大。按照此前市场的测算，如果将韩元纳入人民币篮子，其权重可能在10%左右。按照目前美元26.4%，欧元21.3%，日元14.6%以及港币6.5%的权重来看，韩元的比重超过港币的可能性很大，因此10%的估计是合理的。既然韩元要占据一定的权重，那么其他主要货币就需要让出一些权重，目前市场普遍认为同作为亚洲货币的日元“被牺牲”的可能性更大。
　　当然，最大的可能性是目前的前四大货币的权重都可能被不同幅度地下调。那么就出现了一个有意思的情形：从6月27日至今，韩元的表现异常强劲，其兑美元、欧元和港币升值大约4%，日元升值了大约8%。
　　换句话说，如果韩元进入人民币篮子，假设其权重为10%，那么其在过去近一个月的时间内，其应该会推高人民币指数至少0.4%。而目前为止，按照现有的篮子计算，人民币指数刚刚回到6月底左右的水平，这也意味着人民币篮子如果加入韩元，未来人民币可能还需要进一步兑美元升值，来保持篮子的稳定。
　　如果这样的猜测成立，那么人民币在6.7左右的强烈共振，则体现了多种因素纠缠的结果，一方面，在这一位置，人民币空头情绪抬头，央行需要进行管理；另一方面，一个新的货币加入篮子，保持篮子的稳定也是需要传达的政策意图。
　　作者为德国商业银行亚洲高级经济学家