券商看外汇储备:外储回升 关注被忽视的配置力量

　　中国6月以美元计价的外储规模为3.2052万亿美元，环比上升134亿美元，以SDR计价的外储规模为2.2913万亿SDR，环比上升162亿SDR。券商分析认为，国际外汇市场受英国“脱欧”影响出现较大波动，但总体来看，人民币对一篮子货币仍保持稳定。需重视境外机构投资者配置人民币的力量，该因素有望在下半年不断发酵。
　　申万宏源：外储回升 脱欧影响暂未体现
　　6月下旬受到英国脱欧影响，新兴国家货币普遍承压，在岸人民币汇率也出现贬值。我们测算，6月份汇兑损益部分外储下降了52亿美元，因此非汇兑损益部分外储上升实际上比数据看起来更高。之所以在人民币贬值的同时资本外流仍能收窄，一方面是因为市场情绪比较稳定，对人民币汇率也从原来单一盯住美元转为同时参考一篮子货币，“两条腿走路”；另一方面也是因为之前对美联储7月加息预期过满，现在得到修正。
　　在脱欧背景下，各主要货币相对人民币涨跌不一，其中英镑大跌，日元作为避险货币出现大涨，美元、欧元小涨。总体来看，人民币对一篮子货币仍保持稳定。但是，在经济下行背景下，人民币对一篮子货币中期仍将面临较大的贬值压力。
　　短期来看，一方面英国脱欧已成定局，但其溢出效应带来的不确定性，以及脱欧带来全球经济放缓的可能性，使全球风险偏好依旧偏低，新兴市场货币的压力仍较大。但另一方面，脱欧也进一步降低了7月美联储加息的概率。若本月确如我们预期的不加息，将有利于缓解人民币汇率的压力，对外储也将起到进一步的支撑作用。中长期看，我们维持年底人民币中间价在6.8左右的判断，预计四季度才是人民币汇率和外储压力最大的时点。
　　招商证券：关注被忽视的配置力量
　　6月外汇储备上升的原因主要有五个：一是，外汇市场和汇率的自发调整作用显现，央行干预外汇市场必要性降低。二是，从一些领先指标看，英国脱欧黑天鹅事件对国内外汇市场的冲击尚未充分体现。三是，境外长期机构投资者可能出于配置人民币资产的需要进入外汇市场购入了人民币，带来外储增加。四是，汇率计值因素贡献100亿美元左右。6月日元升值6.7%，欧元兑美元贬值0.2%，多币种结构的外汇储备中非美元货币汇兑折算因素为6月外储正贡献约100亿美元。五是，储备投资收益带来外储增加。外汇储备大部分是债券投资，过去经验来看，半年末、年末可能会有一部分投资收入。
　　我们认为需要重视境外机构投资者配置人民币的力量，该因素有望在下半年不断发酵。此前多次提示，人民币正式加入SDR货币篮子、以及外汇和债券市场开放政策的推进，将带来国外长期投资者增加人民币资产配置需求，对中国外汇市场和债券市场都将产生显著的影响。