量化基金恋战中小创谱业绩悲歌 上投摩根等领跌

　　中国经济网北京6月29日讯 曾几何时,量化基金在动荡的A股市场中被取得了骄人的业绩,然而风水轮流转,今年以来,在大蓝筹的领涨下,量化基金却迎来了业绩分化,截至6月27日收盘,有半数量化型产品的业绩告负,其中8只产品跌幅超过10%,远远跑输大盘。
　　以跌幅靠前的光大保德信风格轮动(002305)和上投摩根动态多因子为例,两只基金一季度的前十大重仓股均以中小创为主,虽然个股占基金资产比例均很低,但仍然在“一九行情”下表现不佳,事实上,这也正是今年以来量化基金业绩差劲的主要原因。
　　近半量化基金亏损 光大上投长信跌幅大
　　数据显示,今年以来截至6月27日收盘,在60只量化型基金中,有一半的业绩出现亏损,这与2015年量化基金全部实现盈利的表现大相径庭。与此同时,年内沪深指数涨幅均超过2%,而达到这一水平的量化基金却仅有20只。
　　从量化基金跌幅前二十名中可以看出,跌幅超10%的达到了8只,其中,光大保德信风格轮动(002305)和上投摩根动态多因子获得“冠亚军”,跌幅分别为-17.30%和-13.73%。
　　详细来看,光大保德信风格轮动在今年一季报披露的前十大重仓股包括新元科技、东杰智能、中环装备、广弘控股、雪莱特、西部牧业、天药股份、醋化股份、德联集团、安诺其,这其中有7只为中小创股票。
　　从二级市场走势看,在重仓股中,新元科技、东杰智能、广弘控股、西部牧业、天药股份、醋化股份、德联集团、安诺其年内均出现下跌,其中西部牧业的跌幅更是超过33%。
　　据悉,该基金成立于2016年2月4日,从始至终一直由翟云飞和赵大年二人共同管理,但任职1年又145天后的任职回报却是-10.10%,远远跑输11.13%的同类均值。
　　从二人的从业经历看,翟云飞2010年6月至2014年3月在大成基金管理有限公司任金融工程师(负责量化投资研究)、产品设计师、量化投资研究员、行业投资研究员等职位;2014年4月加入光大保德信基金管理有限公司,担任金融工程师(负责量化投资研究)、高级量化研究员。
　　而赵大年则更为丰富一些,从2007年6月至2007年10月在申万巴黎基金管理有限公司任职产品设计经理;2007年10月至2009年4月在钧锋投资咨询有限公司任职投资经理;2009年4月加入光大保德信基金管理有限公司,先后担任风险管理部风险控制专员、风险控制高级经理、副总监、总监(负责量化投资研究等),2014年8月至今担任量化投资部总监。
　　目前,翟云飞同时管理着3只基金,类型包括股票与混合,而赵大年则同时管理着5只基金(各份额分开计算),风格包括股票、混合、债券。不过,翟云飞的3只基金均是与赵大年共同管理,且二人的任职回报均大幅跑输同类均值。
　　从2016年2月4日光大保德信风格轮动成立之初,该基金的资产规模就不大,仅为2.17亿元,此后更是每况愈下,当年6月30日变暴跌至0.76亿元,且全部为个人投资者,而到了今年一季度末,规模再次缩水至0.66亿元。
　　除位于跌幅首位的光大保德信风格轮动外,该公司旗下还有一只光大保德信量化股票跌幅也不小,达到了-9.32%,并且截至一季度末拥有31.36亿元的规模。与上一只不同的是,这只基金成立于2004年8月27日,累计回报巨大,但可惜的是,在近2年来,该基金的业绩一直跑输同类均值。
　　跌幅亚军上投摩根动态多因子则成立于2015年6月2日,大富科技、悦心健康、腾信股份、华星创业、华明装备、粤水电、华北高速、常铝股份、福建高速、龙马环卫是其今年一季度的前十大重仓股,与光大保德信风格轮动一样,其中7只也是中小创。从二级市场的股价走势看,除悦心健康今年一直停牌外,其余9只股票中有5只年内出现下跌。从成立两年多来的业绩表现看,该基金在不同阶段均跑输同类均值。
　　该基金的基金经理黄栋,在2005年至2010年先后在东方证券、工银瑞信基金从事金融工程研究工作;2010年7月起加入上投摩根基金管理有限公司,主要负责金融工程研究方面的工作。2012年9月起担任基金经理,目前管理8只基金(各份额分开计算),但主要以混合型基金为主,只有一只为股票指数。但从任职回报看,大部分跑输同类均值。
　　而在跌幅前二十名中,规模最大两只基金均是长信基金旗下,分别为长信量化先锋混合A与长信量化中小盘股票,作为拥有85.94亿元和40.28亿元规模的基金,二者跌幅分别为-12.38%、-8.83%,受损投资者的心情可想而知。
　　纵观两只基金一季度的前十大重仓股,也均是以中小创股票为主。根据此前某机构对长信量化先锋混合A的重仓股市盈率测算,其持股的加权平均市盈率高达131.92,加权平均市值则只有49亿,是典型的小盘成长风格,而这显然不符合当下蓝筹与白马的市场行情。
　　业界详解策略失灵缘由
　　此前备受追捧的量化产品为何突然不再灵验呢?有业内人士表示,造成这一局面的原因涉及量化策略本身以及市场资金结构变化等多方面。除了市场整体震荡下跌的大背景外,一方面,部分量化策略被实证效果不佳,特别是一些成长风格的量化策略,更是经不住考验;另一方面是市场资金的变化。量化策略是‘冷面策略’,是需要匹配资金相应的风险收益偏好的,但众所周知,这部分风险收益偏好资金正大量流出市场,其背后有多方面原因。
　　成长因子是量化基金整体风格偏向中小盘的因子之一,诸如营收增长率、净利润增长率、预期每股收益增长率等指标是主流的成长性指标。
　　通过大中小盘各代表性指数,看到中小盘股的长期走势远好于大盘股。比如:申万菱信量化小盘、长信量化先锋A类都是偏中小盘,在2015年、2016年市场震荡行情下,投资回报领先其他主动型量化基金。同时,在出现市场短期风格变化时,成长因子表现也会被市场削弱。
　　众所周知,从2015年下半年到2016年,市场处于整体下降阶段,量化基金通过持股分散且个股持仓占比小的特点,在熊市里博取绝对收益,这一策略在当时获得了成功。而进入2017年,蓝筹股行情正式确立,白酒、家电和银行等蓝筹股更是涨幅迅猛,在此背景下,重仓此类行业的基金获得了惊人的回报,而对于分散投资且多数偏重小票的量化基金来说,则纷纷名落孙山。
　　但无论是哪只量化基金,它基础的量化模型在设计之初都是经过至少三年以上的股市长期历史走势追溯,即构建量化模型的投资周期都是长线的。量化因子的互相作用及平衡也是基于长期的,短期市场的波动尽管会对量化因子产生影响,但短期影响并不会在长期投资中产生决定性因素。
　　尽管如此,提升基本面因子比重还是成为目前业界的共识。南方基金数量化投资部总监助理雷俊就表示,量化本身需要做一些收缩,也需要审视自身原来的模型,无论从主观或是客观上,可能都需要配合市场,做一些局部的调整。原来的模型可能更注重技术面,以及交易层面上的指标,这源于曾经A股散户化的明显特征,很多量化基金因此获得超额收益。
　　但近期市场存量在缩小,交易量有所萎缩,在市场格局向机构主导的成熟转型过程中,以及伴随养老金入市,量化产品在盯住自己产品风格的同时,可能需要相对提升基本面因子考量的比重。
　　投资者信心下降 量化产品发行遇阻
　　资本市场是靠业绩说话的地方,业绩不好投资者自然不再买账。在2015年量化基金整体业绩亮眼的年代,曾带动起一轮机构发行量化基金产品的热潮。数据显示,2014年、2015年、2016年三年间公募发行的主动量化基金产品分别为3只、16只、27只,增速明显。如今,2017年上半年的业绩不景气已经迅速影响到了量化基金的发行。
　　6月19日,某大型基金公司就发布公告,原定当日结束募集的某量化活力将延长募集期,而近期延长募集期的量化基金还并非一家。根据媒体的不完全统计,在此以前,今年已有多只量化基金延期。
　　数据统计表明,开年迄今,国泰量化收益灵活配置混合、长盛信息安全量化策略灵活配置混合、安信量化多因子灵活配置混合等6只量化新基均曾延长募集期,例如安信量化多因子基金,该基金原本预设的募集截至期为6月9日,而如今设想中一个月结募的募集时限已经被延长至三个月,该基金将于8月4日结募。
　　即便如此,量化基金新军们所交出的募集成绩单仍然“惨淡”。统计显示,国泰量化收益最终的有效认购份额为2.02亿份,而长盛信息安全量化策略最终的有效认购份额则为2.15亿份,基本上均是踩线成立。
　　这一现状在折射出量化基金业绩表现不佳的同时,也反应了投资者对此类产品的失望,但对于量化基金的未来,业内却并不悲观。
　　一位量化基金投资总监认为,对于公募而言,短期来看,量化基金发行的确遇冷,但拉长周期来看,如今的市场和4年前(指2013年前后)相比好很多了,这意味着各方对量化基金的认可度已大幅提升。据查,国内的量化基金始于2004年,经过10多年的发展于2015年方才一战成名,随后,量化基金在2016年迎来了规模大爆发。
　　有基金经理认为,时间是量化投资的朋友,在拉长的周期中,量化投资各种策略依然有效。对未来无需悲观,权益类资产配置比例上升是大趋势,A股慢牛行情也将由此展开。