招商证券五星级基金跟踪点评（2017年一季度）

一、本期评级结果综述 2017年一季度,沪深两市股票指数走势呈现了一定程度的分化。截至一季度末,上证综合指数、沪深300指数、深证成分指数和中小板指数的单季涨幅依次为3.83%、4.41%、2.47%和4.22%。与此同时,创业板指数继续下跌,单季跌幅为-2.79%。一季度主动投资的股票型基金和混合型的整体表现较佳,平均回报率分别为3.85%和1.98%。 中债总财富指数一季度继续下跌,单季跌幅为-0.51%,其间纯债基金、一级债基,和二级债基的平均收益依次为0.28%、0.30%,和0.27%。本期入选招商证券五星评级的基金共计82只,其中包括1只股票型基金、40只偏股混合型基金、16只平衡混合型基金、11只二级债券型基金、7只一级债券型基金和7只纯债基金。 二、五星级基金点评 1、国泰成长优选:关注成长、业绩优异 按照招商证券的基金分类标准,国泰成长优选(代码:020026)属于偏股混合型基金。该基金的股票投资比例为基金资产的60-95%,其中投资于成长型企业的资产不低于股票资产的80%。该基金的最新规模为10.7亿元,业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+中证综合债券指数收益率×20%。 截至2017年4月28日,国泰成长优选近三年业绩稳定优异,复权单位净值增长率高达143.9%,在432只同类基金同期业绩中排名第11。震荡市中基金业绩表现尤为突出,2016年基金区间收益6.2%,超越同类平均收益20.3%,业绩排名同类基金前5%;2017年以来,基金收益14.4%,业绩排名同类基金前3%。该基金风险收益特性优越,该基金近一年Sharpe指标和Jensen指标在同类可比基金中均排名前1%,近三年Sharpe指标和Jensen指标在同类可比基金中均排名前10%。由于业绩优异,该基金受到投资者广泛关注,2016年二季度末以来份额规模扩大了近8倍。 该基金仓位稳定,2015年以来股票仓位基本维持在70-80%之间,剩余仓位持有现金和少量债券。基金重点投资成长型股票,从以下三个方面优选个股:(1)企业经营方面,关注收入和利润的快速成长性;(2)通过调研分析了解财务数据背后成长的原因,并探寻成长的持续性,选择有核心竞争力的成长企业;(3)看重估值偏低的股票,寻找估值与成长性相匹配的标的,从而得到安全边际。在综合考虑投资组合的风险和收益的前提下,完成本基金投资组合的构建。 从季报披露来看,该基金注重均衡配置投资组合,以业绩高增长、行业景气度高的新兴行业成长股进攻,以估值合理、增长确定性强的中盘蓝筹股防御,阶段性参与受益于通胀和供给侧改革的周期性品种。此外,基金进行逆向投资,2016年3季度在小市值成长股行情之后及时止盈,在2017年初市场调整过程中,增持了超跌的电子行业成长股,获得了较好的投资收益。 季报持仓数据显示,该基金持仓以中小创个股为主,重仓股市值大多低于300亿元。基金前十大重仓股集中度较高,对看好的行业敢于重仓出击,集中配置,2016年三季度末以来,每季度均配置了25-30%的电子行业股票。 基金经理申坤具有7年证券从业经历和两年基金经理经验,管理的国泰成长优选偏股混合型基金和国泰金鑫普通股票型基金业绩优异,任职回报排名位居同类同期基金前10%和前2%,体现了其优秀的投资能力。 本期评级结果,国泰成长优选入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 2、天弘永定成长:价值研究为主,兼顾成长机会 按照招商证券的基金分类标准,天弘永定成长(代码:420003)属于偏股混合型基金,股票投资比例为基金资产的60-95%。该基金综合成长与价值两方面因素,选择具有比较优势的股票进行投资。该基金成立于2008年12月2日,最新规模为28.2亿元,业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%。 截至2017年4月28日,该基金近三年取得了114.1%的收益,在432只同类可比基金中排名前15%,尤其在权益市场表现不佳的2016年表现出色,该年度取得了17.5%的收益,在480只同类基金中排名第2,体现了基金经理在熊市期间优秀的投资管理和风险控制能力。该基金近三年的Sharpe指标和Jensen指标在同类可比基金中均为前10%,在风险收益方面表现优秀。 根据合同规定,该基金股票投资占比为60-95%。近两年该基金股票持仓基本维持在70-85%之间,剩余仓位持有现金及债券。该基金在投资策略上,注重以价值研究为基础,兼顾成长机会,在挖掘价值被低估的股票的同时,充分追求公司业绩高速增长所带来的成长性收益。具体选股策略上,该基金采取定量分析与定性分析的方法,以价值成长比率(PEG)为主要参考指标进行定量分析,结合上市公司实地考验调查来对公司是否具有良好价值成长特征进行判断,并且遵循自下而上与自上而下相结合的选股原则,选取具有良好成长性且估值具有比较优势的公司进行投资。 季报持仓数据显示,该基金持仓以中小创个股为主,重仓股市值大多低于300亿元。该基金前十大重仓股主要集中在机械设备产业,重仓股集中度根据市场情况灵活调整,2016年四季度末与2017年一季度末重仓股虽持续持有,但前十大重仓股仓位从74%下降到50%,适时止盈,分散风险。 基金经理肖志刚2013年8月加入天弘基金,自2014年1月起任天弘永定成长基金基金经理,目前共管理天弘旗下5只基金,其中天弘永定成长表现最为出色。在其任职该基金经理期间,共取得了110.0%的收益,超越同类基金同期平均业绩48.8%,在同类基金同期业绩中排名前10%,体现了优秀的投资管理能力。 本期评级结果,天弘永定成长入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 3、易方达中小盘:适应市场风格,追求稳健收益 按照招商证券的基金分类标准,易方达中小盘(代码:110011)属于偏股混合型基金。该基金成立于2008年6月19日,最新规模为26.6亿元,业绩比较基准为天相中盘指数收益率×45%+天相小盘指数收益率×35%+中债总指数收益率×20%。 截至2017年4月28日,易方达中小盘在近一年以来的收益达到37.6%,在491只同类基金同期业绩中排名第一,近三年收益121.4%,排名同类基金同期业绩前15%。基金成立以来,共取得了252.2%的收益,排名同类基金同期业绩前3%。在风险收益方面,该基金近一年的Sharpe指标和Jensen指标在同类可比基金中均排名前2%,风险收益特性优异。 合约规定,该基金股票投资占总资产比重为60-95%,其中投资中小盘股票的资产不低于股票资产的80%,基金管理人每季度末对中国A股市场的股票按流通市值的大小自小到大进行排序,累计流通市值占A股总流通市值2/3的股票称为中小盘股票,不仅限于中小版、创业板个股。 结合市场实际情况,基金经理认为当前以创业板为代表的中小市值公司估值仍然偏高,在估值和预期如此高的情况下,未来能否兑现依然存疑;对于部分中大市值公司来说,在长期的竞争中已经形成了坚固的竞争壁垒,资产负债表和现金流十分健康,其估值水平较低且跟国际市场和历史水平相比也具有吸引力。因此该基金目前采取攻守均衡的策略,大体维持目前大盘价值股为主的配置比例,力求以精选行业和个股为根本来获取超额收益。 行业配置方面,该基金选择市场空间广阔、竞争格局稳定的行业;个股方面,重点选择长期逻辑清晰、竞争壁垒高和管理优秀的个股。根据季报披露,基金近三年前十大重仓股基本集中于白酒、家电、交通运输等竞争格局较为稳定的行业,持仓周期较长,五粮液、贵州茅台等个股持有达3年以上。基金重仓股集中度高,前十大重仓股持仓最高达85%以上,个股仓位可达10%以上,体现了基金经理对选股充分的信心。 基金经理张坤于2008年7月加入易方达基金管理有限公司,曾任研究部行业研究员、基金投资部基金经理助理,2012年9月28日起担任易方达中小盘股票型证券投资基金的基金经理,任职期间基金年化收益率达到22.2%,排名同类基金同期业绩前15%,体现了优秀的投资管理能力。 本期评级结果,易方达中小盘入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 4、博时行业轮动:把握经济周期、踏准市场轮动 按照招商证券的基金分类标准,博时行业轮动(代码:050018)属于偏股混合型基金,股票投资比例为基金资产的60-95%。该基金成立于2010年12月10日,最新规模为3.6亿元,业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+中国债券总指数收益率×20%。 该基金在震荡市中业绩优异,近一年表现非常出色,收益率达29.4%,超越同类平均收益23.2%,在491只同类基金同期业绩中排名第9。该基金近一年的Sharpe指标和Jensen指标均排名同类基金前5%,体现了优秀的风险控制能力。由于业绩优异,该基金受到投资者广泛关注,2016年二季度末以来份额规模扩大了近12倍。 该基金分析经济周期不同阶段的关键驱动因素和不同行业股价波动的关键驱动因子,把握周期性行业与稳定性行业轮动、周期性行业内部轮动的规律,力争实现在经济周期和行业景气波动下的资产稳定增值。该基金采用博时公司开发的行业轮动的模型,模型融合本基金管理人投资管理经验与历史数据检验,识别出影响各个行业股价收益率的关键因子,并通过对关键因子的持续跟踪,判断出各个行业出现“拐点”的时机,实现在经济周期不同阶段的行业轮动配置。 该基金根据经济周期判断进行大类资产配置:在经济的复苏和繁荣期超配股票资产;在经济的衰退和政策刺激阶段,超配债券等固定收益类资产。该基金灵活调整仓位,2015年三季度末以来仓位在60%的基础上,2015年四季度末和2016年二季度末加仓至90%以上。 行业配置方面,该基金根据经济周期发展轮动配置不同行业。基金将行业分为两大类:周期性行业与稳定类行业,划分标准在于行业盈利对经济周期变化的敏感度,分析指标为毛利率与经济增速的相关性。盈利性与经济周期相关度较低的行业为稳定型行业;毛利率与经济周期高度相关的行业为周期型行业。 季报披露的前十大重仓股体现了基金的行业轮动策略:2016年三、四季度末,基金60%、40%的股票仓位持有银行股,重仓股平均市值在3,500亿以上;2017年一季度末则切换到了中小创个股,持有建筑、机械、医药生物等行业,平均市值在200以下,踏准市场风格轮动节奏,获得优异收益。 该基金现任基金经理陈雷有9年证券行业从业经验,2014年8月29日起任博时行业轮动股票基金的基金经理,自任职以来共取得了56.8%的收益,表现稳健。 本期评级结果,博时行业轮动入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 5、万家行业优选:严控风险、精选行业优质个股 按照招商证券的基金分类标准,万家行业优选(代码:161903)是万家基金旗下的一只偏股混合型基金,成立于2005年7月15日,主要投资于景气行业或预期景气度向好的行业股票。业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%,最新规模为2.09亿元。 万家行业优选在近三年的评级期内以128.5%的业绩在同期432只同类可比基金中排名前10%,近一年业绩为20.0%,在同期491只同类可比基金中排名前9%。该基金自成立以来共获得了250.8%的收益,长期业绩稳定优秀,自2015年以来业绩表现更佳。在2015年和2016年,该基金的业绩在同期可比基金中分别排名前11%和前9%,穿越牛熊市,风格适应性强。在风险收益方面,该基金近三年的Sharpe指标和Jensen指标在同类可比基金中均排名前12%,近一年最大回撤为-7.0%,优于同类平均水平,体现了较好的风险控制能力。 该基金以景气行业或预期景气度向好的行业中的优势上市公司为主要投资对象,采取优选行业和精选个股相结合的方法构建投资组合。同时通过对市场风险相对变化趋势的分析,及时适度调整大类资产配置比例,实现投资组合的动态管理最优化,追求基金资产的持续稳定增值。从该基金的重仓持股情况来看,该基金近期主要重仓于公用事业、化工、房地产及建筑装饰等行业,主要投资于大盘风格的个股,整体呈现了大盘价值风格。 该基金合约规定,该基金的股票投资占比为60~95%。在仓位控制方面,自2015年年中以来,该基金的股票仓位稳步提升,尤其自2016年年初新任基金经理上任以来,整体维持着稳定较高的股票仓位,体现了该基金经理积极进取的投资风格。该基金持股较为均衡,近一年来前十大重仓股所占基金股票资产的比例均在38-50%之间,集中度稳中有降,在一定程度上分散了风险。 现任基金经理孙远慧具有7年证券从业经验,曾先后在长城基金和中欧基金担任研究员、基金经理助理、投资经理等职务,2016年2月加入万家基金。2016年3月起任万家行业精选的基金经理,任职期间总回报16.1%,在同期可比基金中排名前17%,投资管理能力优秀。 本期评级结果,万家行业优选混合型基金入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 6、银华富裕主题:把握消费升级投资机会,历年表现持续改善 按照招商证券的基金分类标准,银华富裕主题(代码:180012)是银华基金旗下的一只偏股混合型基金。该基金成立于2006年11月16日,最新规模为40.8亿元,业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+中国债券总指数收益率×20%。 该基金在最近的三年评级期内表现稳健,2015、2016以及2017年收益率同类可比基金排名连续上升,分别位列前60%,4%和3%,尤其是2016年以来表现优秀。截至2017年4月28日,近一年来收益达到35.2%,在491只同期可比基金排名第三。该基金自2006年成立以来共取得了335.2%的收益,在同期可比基金中排名前17%,长期以来表现优秀。在风险收益方面,该基金在三年评级期内的Sharpe指标和Jensen指标分别排名同类可比基金的前11%和23%。 在投资方向上,该基金认为随着我国经济的高速发展和居民可支配收入的增加,富裕阶层的绝对数量和相对比例也在稳步提升,促使我国居民的消费意愿和能力显著增强,消费升级为消费和服务类相关行业的发展提供了难得的历史性机遇。该基金合约规定,基金中投资于富裕主题行业中的优势上市公司股票所占基金股票资产的比例不低于80%。 在仓位控制方面,该基金基本保持着90%左右较高的仓位,力求更好地获取市场上涨时的收益。该基金持股较为均衡,近一年来前十大重仓股所占股票资产的比例大多在50-55%之间。行业配置方面,该基金主要投资于食品饮料板块,尤其是白酒行业,重仓比例较高,为该基金带来了优秀的收益回报。 该基金的现任基金经理为周可彦,拥有近8年的基金经理经验,曾在嘉实基金、华夏基金和天弘基金担任基金经理。2013年加入银华基金,并于2013年起担任银华富裕主题的基金经理。在其任职期间该基金共获得了90.9%的收益,在同期可比基金中排名前15%。同时,其所管理的银华沪港深增长也表现优秀,任职回报在同期可比基金中排名前9%,体现了基金经理优秀的投资管理能力。 本期评级结果,银华富裕主题入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 7、诺德周期策略:挖掘优质中小盘个股 按照招商证券的基金分类标准,诺德周期策略(代码:570008)是诺德基金旗下的一只偏股混合型基金。该基金成立于2012年3月21日,最新规模为0.8亿元,业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+金融同业存款利率×20%。 截至2017年4月28日,该基金在近3年的评级期内共取得了146.6%的收益,排名同期可比基金的前7%。近一年来,该基金表现同样出色,共获得了19.4%的收益,在同类可比基金中排名前7%。该基金在2017年开年至今表现尤为优秀,业绩在同期可比基金中排名前10%。在风险收益方面,该基金近三年的Jensen指标和Sharpe指标在同期可比基金中分别排名前8%和17%。近一年来最大回撤为-10.0%,体现了较为优秀的风险控制水平。 在投资思路方面,诺德周期策略主要依据经典的美林时钟投资理论。在深入研究宏观经济周期的运行规律、把握经济周期与行业轮动关系的基础上,在通货膨胀阶段重点配置抗通胀的行业和个股,在通货紧缩阶段重点配置抗通缩的行业和个股,通过行业轮动和精选个股抵御通货膨胀和通货紧缩,实现基金资产长期保值增值。 在个股选择方面,该基金将通过宏观、行业、个股三重纬度的基本面研究,对当前经济周期演变形势下的行业前景和公司盈利进行详细跟踪和评判,并由此挖掘出具备核心竞争力、有能力把握行业成长机遇的优质个股,最终在充分考虑风险因素的基础上,构建投资组合投资。在仓位控制方面,该基金股票仓位近两年在75-91%之间波动。该基金持股较为集中,近两年前十大重仓股所占股票资产的比例均在60%以上。该基金整体为中盘平衡型风格,行业配置较为均衡,在持股集中度较高的情况下,对风险进行了一定的控制。 该基金的现任基金经理为罗世锋,拥有超过2年的投资经理经验,历任研究员及基金经理助理等职务。自2015年6月起任诺德周期策略的基金经理,任职回报在同期可比基金中排名前25%,表现稳健。 本期评级结果,诺德周期策略入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 8、交银先进制造:把握产业升级投资机会,长期业绩稳定优秀 交银先进制造(代码519704)成立于2011年6月22日,是交银施罗德基金旗下的一只偏股混合型基金,股票投资占比为60~95%,其中投资于大装备制造类行业上市公司股票的比例不低于股票资产的80%。该基金主要投资于与装备制造主题相关的优质上市企业,力争实现基金资产的长期稳定增值。基金的最新规模为15.9亿元,业绩比较基准为申银万国装备制造指数收益率×75%+中证综合债券指数收益率×25%。 自成立以来,该基金表现持续优秀,共获得了173.8%的收益,在同期可比的321只基金中排名第6。同时,该基金自成立后的每一年均取得了正收益,表现稳定优秀。该基金在2015年表现尤为突出,共获得了100.7%的收益,在同期可比的基金中排名前3%。2016年,该基金继续保持了优秀的业绩表现,远超大盘表现,业绩在同期可比基金中排名前8%,体现了优秀的市场适应性。 该基金认为,目前中国的传统工业已经发展到了一定的程度,未来经济发展的动力将源自于新兴产业和装备升级。作为一只“先进制造”行业主题基金,交银先进制造基金将致力于挖掘从“中国制造”向“中国创造”进行战略升级的过程中所产生的相关行业的投资机会。 在大类资产配置方面,该基金的股票仓位水平较为稳定,近一年的股票仓位水平基本维持在75-80%的范围内,在保持进攻性的同时,能够更好地控制风险。从持股集中度来看,该基金的持股较为均衡,近一年前十大重仓股占股票资产的比例大多维持在50%左右。其所配置的行业也大多为电气、机械以及电子等行业,与所规定的投资范围相符合。 在个股选择过程中,该基金将主要通过品质筛选、价值评估、行业分析、公司质量评价以及估值水平分析等步骤,多层次全方位地筛选优质个股,在控制风险并保持良好的流动性的前提下,力争实现基金资产的长期稳定增值。 该基金的基金经理任相栋拥有超过2年的投资经理经验,于2010年加入交银施罗德基金管理有限公司,曾任行业分析师。目前,任相栋共管理着两只基金,其中交银先进制造和交银经济新动力在其任职期间业绩在同期可比基金中分别排名前2%和26%,表现优秀。 本期评级结果,交银先进制造入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。