招商证券五星级基金跟踪点评（2016年四季度）

一、本期评级结果综述 2016年四季度,沪深两市股票指数走势呈现了一定程度的分化。截至年末,上证综合指数、沪深300指数和深证成分指数的单季涨跌幅依次为3.29%、1.75%,和-3.69%。相比之下,中小板指数和创业板指数的跌幅更加显著,单季分别下跌了4.59%和8.74%。四季度主动投资的股票型基金和混合型的整体表现不佳,两类基金的平均回报率分别为-1.33%和-1.41%。 中债总财富指数四季度结束了前期上涨趋势,单季下跌了1.95%,其间纯债基金、一级债基,和二级债基的平均收益依次为-1.47%、-2.12%,和-1.13%。本期入选招商证券五星评级的基金共计70只,其中包括1只股票型基金、39只偏股混合型基金、14只平衡混合型基金、7只一级债券型基金,和9只二级债券型基金。 二、五星级基金点评 1、银华中小盘精选:聚焦中小盘投资、长期业绩稳定优秀 银华中小盘精选(180031)是银华基金旗下的一只偏股混合型基金,成立于2012年6月20日,主要投资于中小盘股票。业绩比较基准为天相中盘指数收益率×40%+天相小盘指数收益率×40%+中债总指数收益率×20%,最新规模为23.3亿元。 银华中小盘精选在近三年的评级期内以127.9%的业绩在同期425只同类可比基金中排名前4%,近一年业绩为32.4%,在同期485只同类可比基金中排名前4%。该基金自成立以来共获得了237.3%的收益,业绩表现持续优秀,且每一年均发挥稳定。在2013年、2014年、2015年以及2016年,该基金的业绩在同期可比基金中均排名前四分之一,尤其是2015年以90.6%的收益排名前4%,表现优秀。在风险收益方面,该基金近三年的Sharpe指标和Jensen指标在同类可比基金中分别排名前3%和7%,近一年最大回撤为-12.2%,优于同类平均水平,体现了较好的风险控制能力。 契约规定,该基金的股票投资占比为60~95%,其中投资于中小盘股票的比例不得低于80%。基金管理人每半年对中国A股市场的股票按总市值自小到大进行排序,累计市值占A股总市值前70%的股票被划分为中小盘股票。该基金认为,目前我国经济发展已进入转型阶段,符合经济转型和产业结构调整方向的行业中更多的是中小市值公司,这些公司将高速成长,是理想的投资标的。 基金经理主要通过对宏观经济周期所处的阶段以及市场短中长期发展情况的分析来对股票市场的价值偏离程度进行判断,并据此进行大类资产配置。在行业配置方面,该基金采用自上而下的方法,侧重切合中国经济在特定历史发展阶段的特点所带来的投资机会,重点关注消费行业、农业、高端制造业及新兴产业等相关领域。在个股选择方面,则采用自下而上的方法精选个股,主要通过公司的商业模式、市场前景、发展战略、管理机制和执行力等因素进行筛选。 该基金近一年来的股票仓位在87~93%之间浮动,与此同时,每季度末重仓股变化较大,调整灵活。数据显示,该基金的持股集中度近期有较大幅度下降,2016年上半年前十大重仓股所占股票资产的比例约43%,但是下半年的重仓持股比例则下降至28%左右,进一步分散了风险。 现任基金经理李晓星2011年2月加入银华基金,历任行业研究员、基金经理助理等职务,2015年7月起任银华中小盘精选的基金经理,任职回报为22.0%,在同期可比基金中排名前6%,投资管理能力优秀。 本期评级结果,银华中小盘精选混合型基金入选“招商证券五星级股票型基金”。 2、国泰估值优势:自下而上选股、坚持价值投资 按照招商证券的基金分类标准,国泰估值优势混合型基金(LOF)(160212)属于偏股混合基金。该基金的股票投资比例为基金资产的60~95%,由原“国泰估值优势可分离交易股票型基金”封闭期结束自动转型而来,转型日期为2013年2月19日。该基金的最新规模为15.2亿元,业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+中证全债指数收益率×20%。 截至2017年1月26日,国泰估值优势自转型以来复权单位净值增长率达到170.3%,在399只同类同期基金中排名第14。该基金2015年以来业绩优秀,2015年区间收益104.3%,超越同类平均收益57.1%,业绩排名同类基金前2%;2016年区间收益1.5%,超越同类平均15.6%,业绩排名同类基金前10%。该基金在2016年份额规模扩大了11倍,受到投资者的广泛关注。 大类资产配置方面,该基金近年来股票仓位基本维持在70~85%之间,剩余仓位则持有现金。行业配置上主要考虑周期性规律及投资资本回报率的持续性:宏观经济周期底部时,超配投资资本回报率低于其长期平均水平的行业,分享经济复苏时行业盈利能力恢复带来的收益;宏观经济周期顶部时,低配投资资本回报率高于其长期平均水平的行业,规避经济回落时行业盈利快速下滑的风险。此外,该基金还倾向于投资景气度较高而关注度稍低的行业,注重把握行业估值提升的机会。 在个股选择上,该基金主要采取“自下而上”的策略,通过分析公司财务报告,寻找进入确定性盈利拐点、业绩爆发期的细分行业中具有成长潜力的公司。通过对企业的基本面和市场竞争格局进行分析,投资具有竞争力和估值优势的上市公司股票。 持仓数据显示,该基金偏好中小市值公司,重仓股市值大多低于300亿元。前十大重仓股集中度较高,对看好的行业敢于重仓出击,集中配置,通过前瞻性的判断和及时兑现控制组合风险,以求获得较好回报。 基金经理杨飞具有8年证券从业经历和两年基金经理经验,在管时间一年以上的三只偏股混合型基金均业绩优异,任职回报排名位居同类同期基金前2%,体现了其优秀的投资能力。 本期评级结果,国泰估值优势入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 3、博时卓越品牌:精选品牌优秀且估值合理投资标的 按照招商证券的基金分类标准,博时卓越品牌(160512)属于偏股混合基金,股票投资比例为基金资产的60~95%。该基金的投资目标是通过投资于A股市场经过严格筛选的具有投资价值的品牌上市公司的股票,力争通过主动操作,获取较长期限内的资本增值和资本利得。该基金成立于2011年4月22日,最新规模为12.8亿元。业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+中证全债指数收益率×20%。 截至2017年1月26日,博时卓越品牌自成立以来累计收益达到144.2%,在同期可比的313只基金中排名第6。该基金2016年业绩优异,区间收益10.6%,超越同类平均收益24.7%,业绩排名同类基金前2%。 该基金投资于具有投资价值的品牌上市公司的股票不低于股票资产的80%。现任基金经理周志超接任后,股票仓位保持在85%以上,延续了前任经理高权益仓位、注重选股的投资风格。 选股方面,该基金注重对个股的品牌分析与价值分析。其中,品牌分析方面,该基金认为不同行业属性的品牌需要结合行业特征来评估品牌价值,投资中将考察品牌强度、品牌优势、盈利能力和财务品质等方面,精选品牌优秀、估值具备优势的投资标的。价值分析方面,该基金秉承长期投资、价值投资的理念,在分析、评估上市公司的品牌价值的基础上,给予充分的安全边际。 从季报披露信息来看,基金重仓股集中度较高,十大重仓股占基金股票资产比例超过85%。重仓股主要为估值较低的中小市值成长股,市值均在300亿以下,远离市场热点。此外,该长基金重仓股持股周期较,通常超过三个季度,显示基金经理较关注公司的中长期表现,而重仓股的良好收益也展现了管理人较出色的选股能力。 基金经理周志超具有10年证券从业经历和两年基金经理经验,过往管理超过1年的两只偏股混合型基金业绩优秀,任职期间回报排名同类同期前15%和25%。 本期评级结果,博时卓越品牌入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 4、华安科技动力:聚焦高科技产业链 按照招商证券的基金分类标准,华安科技动力(040025)属于偏股混合基金,股票投资比例为基金资产的60~95%,重点投资于以科学技术为动力在产业价值链中占据优势地位的行业或企业,关注其科技创新或技术突破后产生的增长动能,在严格控制风险的前提下,力争实现基金资产的长期稳健增值。该基金成立于2011年12月20日,最新规模为9亿元。业绩比较基准为中证800指数收益率×80%+中国债券总指数收益率×20%。 该基金自成立以来回报率高达228.6%,在同期可比的350只同类基金中排名第3。该基金2015年的收益率为64.8%,业绩排名同类基金前25%;2016年的收益率为6.2%,超越同类平均20.3%,业绩排名同类基金前5%。 该基金认为,在中国经济持续增长和经济转型的大背景下,科学技术驱动的创新成果及衍生出的新技术、新产品将成为最具活力的经济增长点,该基金将挖掘科技研发成果所蕴含的价值成长潜力。 该基金2016年以来股票仓位稳定在80~90%之间,较好的避免了因过于主动的仓位调整带来额外的风险。该基金注重研究产业链价值结构,重点关注新能源、新材料、生物技术、海洋工程、节能环保、信息产业等产业链,选取产业链中占据优势地位的行业或企业进行投资。 个股选择上,该基金从市场广度、技术深度、产业宽度和政策支持强度等方面占优势的公司中,精选财务状况良好、盈利能力较强、资产质量较好的公司。季报显示其重仓股主要为中小市值成长股,市值基本在300亿元以下,重仓股换仓较快,灵活调整。该基金的前十大重仓股占比近一年维持在40%左右,在保持业绩弹性的同时,分散了风险。 基金经理谢振东曾在华泰联合证券担任行业研究员,于2011年加入华安基金管理有限公司,2015年3月接任华安科技动力基金经理,任职以来回报排名同类同期前5%。 本期评级结果,华安科技动力入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 5、华泰柏瑞量化先行:量化为先、风控稳健 按照招商证券的基金分类标准,华泰柏瑞量化先行(460009)属于偏股混合基金,股票投资比例为基金资产的60~95%。该基金的投资目标是以定量估值分析为主,结合基本面定性研究,力求发现价值被市场低估且具潜在发展机遇的企业,在风险可控的前提下,追求基金资产长期稳定增值。该基金成立于2010年6月22日,最新规模3.5亿元,业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%。 截至2017年1月26日,华泰柏瑞量化先行近三年的收益率为89.6%,在397只评级样本中排名前15%。该基金在2015、2016年度业绩均处于同类基金前1/5,显示出较好的稳定性。此外,其波动率和下行风险指标均优于同类平均水平,风控能力出色。 该基金主要投资于权益资产,大部分时间均保持了90%左右的稳定仓位,以保持较高的业绩弹性。在组合构建上,基金以定量估值识别为主,结合行业和公司基本面趋势分析,以识别非完全有效市场中蕴含的各种投资机会,先行发现和介入那些企业价值被低估却具有某些隐藏价值可以提升未来股价的公司。基于对中国证券市场的大量实证研究、分析和筛选,选取代表性最强的能够反映股票长期超额收益的量化指标,以此为基本要素,建立多因子定量估值筛选模型。首先通过价值因子筛选,然后选取行业优化估值因子选取行业内靠前的股票,每季度根据财务数据对股票组合进行调整和优化。 基金通过量化模型构建了分散且有长期Alpha的股票组合,持仓个股多达150个左右,前10大重仓股占基金净值比约20%,持股绝大部分在主板市场,市值分布较为分散,组合呈现出较低的波动性。 基金经理田汉卿拥有超过10年的证券从业经验,2004至2009年任美国巴克莱全球投资管理有限公司基金经理,拥有丰富的量化研究和投资经验,自2012年8月加盟华泰柏瑞基金公司之后组建了量化团队,并取得了良好业绩,体现出其出色的投资管理能力。 本期评级结果,华泰柏瑞量化先行入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 6、长信量化先锋:穿越牛熊、量化投资业绩优秀 长信量化先锋(519983)是长信基金旗下的一只偏股混合型基金,股票投资比例为基金资产的60~95%,主要通过数量化模型,精选个股,力求实现基金资产的长期稳定增值。该基金成立于2010年11月18日,最新规模为109.4亿元。现任基金经理为左金保。业绩比较基准为沪深300指数收益率×75%+中证综合债券指数收益率×25%。 长信量化先锋在近三年的评级期内以213.4%的业绩在同期的425只同类可比基金中位居榜首,且其近一年的业绩为37.0%,在同期的485只同类可比基金中排名第五。该基金在最近三年中的业绩均表现优秀,2014年、2015年以及2016年该基金分别以57.8%、84.0%以及10.5%的业绩在同期可比的偏股混合型基金中排名前4%、7%和2%,远超大盘及同类平均业绩水平,体现了基金经理在牛熊市均能维持相对稳定优秀业绩的投资管理能力。此外,在风险收益方面,该基金的风险收益水平也远高于同类平均水平,其近三年的Sharpe指标和Jensen指标均在同类可比基金中排名前两名,体现了优秀的风险收益协调能力。 该基金的股票仓位范围为60~95%,且合约规定其利用数量化模型进行股票投资的比例不得低于股票资产的80%。在实际投资中,该基金近一年来的股票仓位均维持在75~85%的范围内,较高仓位稳定运作。但是,在市场震荡变化剧烈的2015年,该基金也进行了较为积极灵活的调仓操作,应对迅速。持股方面,该基金组合较为分散,尤其是现任基金经理左金保任职以来,其前十大重仓股占股票资产的比重均在16%以下,并逐步稳定在10%左右,进一步分散了风险。 该基金主要采用Black-Litterman模型来确定大类资产配置及行业配置的比例,自上而下进行约束。在个股选择方面,该基金主要采用量化多因子策略,基于历史数据及经验,主要依据价值因子、成长因子、基本面因子和市场因子这四大因子来精选个股,同时不断对个股权重进行优化,使股票投资组合的风险调整后收益最大化。 基金经理左金保2010年7月加入长信基金,从事量化投资研究和风险绩效分析工作,曾任金融工程部数量研究员兼风控和绩效评估研究员,2015年3月13日起出任基金经理。左金保目前共管理着11只基金,大多获得了不错的业绩。其中,长信量化中小盘和长信量化多策略的任职回报均在同期可比的基金中排名前6%,而长信量化先锋在其管理期间所获收益则在450只同期可比基金中排名第二,表现优秀。 本期评级结果,长信量化先锋入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 7、华安逆向策略:逆向投资、严控风险 按照招商证券的基金分类标准,华安逆向策略(040035)属于偏股混合基金,股票投资比例为基金资产的60~95%。该基金的重点投资于价值被低估的股票,在严格控制风险的前提下,力争实现基金资产的长期稳健增值。该基金成立于2012年8月16日,最新规模为33.7亿元,业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+中国债券总指数收益率×20%。 截至2017年1月26日,华安逆向策略近三年回报率高达164.5%,在397只评级样本中排名第2位。该基金在2014、2015、2016三个自然年度均排名同类前1/5,业绩稳定出色。 该基金的核心是逆向策略,即针对大多数投资者的心理进行反向操作。在过往的操作中,基金经理会根据市场情绪做出逆向的思考和判断,灵活调整仓位,以期降低系统性风险的影响。近三年的季报数据显示,基金仓位通常在70~90%之间波动,灵活调整。在行业配置层面,该基金利用行业评估模型,判断和预测行业的相对价值和估值水平差异,选择绝对估值或者相对估值较低的行业进行超配,追求行业轮动效果。在个股层面该基金也充分使用逆向投资理念,精选价值被市场低估的优质公司股票,同时回避由于被投资者追捧而高估的股票。季报显示其前十大重仓股集中度维持在30~50%之间,行业配置分散且覆盖广,换手率较高。 华安逆向策略自成立以来更换过一任基金经理,现任基金经理崔莹自2015年6月18日上任以来延续了该基金良好的业绩,任职回报位居同类基金前1%。 本期评级结果,华安逆向策略入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 8、博时创业成长:投资创业成长公司、业绩稳定优秀 博时创业成长(050014)的股票投资范围为60~95%,其中投资于创业成长型公司的相关股票比例不低于基金股票资产的80%。该基金成立于2010年6月1日,最新规模为3.9亿元,业绩比较基准为中证700指数收益率×75%+中国债券总指数收益率×25%。 博时创业成长在近三年的评级期内以87.2%的业绩在同期425只同类可比基金中排名前13%。该基金自成立以来每一自然年度的业绩表现均较为优秀,2015年及2016年两个自然年度的收益率在同期可比基金中排名位居前20%,表现稳定。在风险收益方面,该基金近三年的Sharpe指标和Jensen指标在同期可比基金中均排名前20%,表现较好。 该基金坚持成长与价值相结合的投资理念,深入挖掘创业成长型公司的投资价值,动态把握企业在高速成长和合理估值方面的适度平衡,追求基金资产的长期稳定增值。因此,该基金重点投资于创业成长型公司,并认为这类公司主要拥有以下几个特征:大多处于企业生命周期的成长期(缺乏可供参考的历史业绩)、具有高成长性(相关财务指标波动性较大)、是各自细分行业处于龙头地位的小公司。 在实际投资中,该基金强调自上而下选择潜力行业,特别关注投资于应用创新,而非科技发明的企业。在个股选择过程中,该基金强调自下而上寻找真正具有持续高成长性的企业。季报数据显示其近一年股票仓位维持在85~90%之间,选股偏小盘,并以成长风格为主。同时,该基金的持股集中度较高,近三年的前十大重仓股占股票资产的比例均超过了60%,且重仓股变化较小,持股稳定。 基金经理韩茂华于2006年7月加入博时基金,历任研究部研究员、公用事业与金融地产研究组主管、原材料组主管兼研究员,现任特定资产投资经理,拥有超过4年的投资经验,目前管理着3只基金。在其任职期间,博时创业成长共获得了97.6%的收益,在同期可比基金中排名前15%。 本期评级结果,博时创业成长入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。