机构投资者：分级A难言见顶

去年股灾之后表现气势如虹的分级A,近期开始明显走弱进入调整通道,就在上周,集思录分级A指数已经呈现四连阴的走势,中证稳健股票上市分级基金指数单周跌幅达1.15%。不过,在业内人士看来,后市分级A的行情或仍将持续,短期如果经历大幅调整,或带来入市机会。 另外,基金经理认为,由于当前分级A的隐含收益率不断下行,未来大涨局面恐难再现。 调整与债市表现有关 2016年是分级A的大牛之年几乎已经成为一个不争的事实,在大类资产的表现中分级A价格指数可谓“一骑绝尘”,数据显示,中证稳健股票上市分级基金指数年初至今的涨幅达到13.78%。不过,在刚刚过去的一周,分级A指数已经呈现四连阴的走势,单周跌幅高达1.15%,10月26日创下年初以来至今的最大单日跌幅,跌幅达0.71%。 随着分级A全面溢价交易,投资者对“见顶”的忧虑越来越重,是否拐点已现? “短期来看,分级A可能已经进入调整通道,首先,当前分级A市场的流动性下降,但四季度市场资金面较为紧张,不排除有机构因为资金紧张的原因卖出分级A,因此分级A价格承压;此外,当前债市同样处于调整状态,分级A兼具债券属性,且当前处于大幅溢价交易的状态,短期进入调整也在所难免。”中泰证券金融工程首席分析师马刚对记者表示。 “在当前市场环境下,分级A的债券属性发挥主导作用,在短期债市进入回调之际,分级A价格指数进入回调实属正常,分级A价格指数的短期下跌,并不能说明分级A的行情已是‘强弩之末’”,北京一位险资背景的投资经理对记者表示。 记者梳理数据发现,尽管今年以来分级A价格指数一路涨势如虹,但其中也经历过几次小幅调整。 据记者统计,今年前十个月,分级A指数单日跌幅超过0.3%的次数有9次,但每次小幅调整之后,分级A指数便会迎来一波上涨。 以今年3月底分级A价格指数走势为例,由于一季度末主要股指表现回暖,分级A的吸引力降低,在今年3月17日到4月5日这段时期,分级A指数跌幅达1.18%,不过,历经短暂的回调之后,分级A价格指数一路上扬的态势不减,在随后的两个季度,中证稳健股票上市分级基金指数的涨幅达到9.46%。 判断拐点来临为时尚早 分级A指数和债券指数表现存在高度相关性,债券市场走势才是决定分级A未来表现的关键所在,市场观点倾向于认为后市债券市场慢牛格局不变,相比其他债券类资产的收益率,分级A的配置价值犹存,若短期回调幅度过大,或是介入的好机会。 “国内宏观经济基本面未出现明显的触底反弹,未来央行在货币政策方面保持宽松的态势不变,宽松的力度方面会有所减弱,近期债市进入回调,也是对货币政策微妙变化的一种反应,中长期看来,资金避险情绪仍然浓厚,类固收资产对市场流动性的吸引力仍存,债券市场慢牛格局不变,未来分级A的债券属性仍将发挥主导作用。”深圳一位债券基金经理对记者表示。 而对比当前收益率相对较高的企业债发现,当前7年期AA+企业债收益率为3.55%,而主流的、利率规则为+3.5%的分级A品种,其隐含收益率仍然约达4.5%,分级A隐含收益率较高的品种,与7年期AA+企业债收益率之间的利差,始终维持在较高水平,此外,分级A也不存在违约风险,对于机构资金而言仍具备一定的配置价值。 “债券收益率不断下行仍然是未来发展趋势,纯债类基金的收益率太低,几乎无法覆盖机构的资金成本,这迫使机构投资者都开始转向收益增强类产品,而在类固收的产品中,分级A的吸引力仍然很大,机构资金的体量很大,一旦机构资金开始盯上这个市场,很容易就会推高分级价格指数的走势,在市场流动性充裕、资产荒持续的市场背景下,虽然分级A指数短期可能会存在一定的回调,但中长期来看,未来分级A的配置价值还是肯定的。”深圳一家基金公司债券基金经理对记者表示。 不过,尽管中长期分级A的配置价值值得肯定,但分级A市场后市出现大涨的局面恐难出现。 “历经短期回调,尽管分级A这趟车还有上车机会,但分级A后市的行情可能类似‘老爷车’,虽然整体表现仍会一路上扬,但上涨的幅度可能有限,毕竟各路资金疯狂涌入之后,分级A的整体隐含收益率肯定会不断下行,二级市场的价格波动也会不断降低,交易价值会逐渐萎缩,未来分级A市场大涨的局面难再现。”上述北京险资系投资经理对记者表示。 整体来看,分级A的隐含收益率不断下行。截至上周五,约定收益率为“一年定存+3%”的品种隐含收益率约4.33%,利率规则为+3.5%的品种隐含收益率约4.6%,利率规则为+4%的品种隐含收益率约5.0%,相比过去动辄7%、8%的隐含收益率,分级A整体隐含收益率下降是不争的事实。