防范流动性风险 配置防御品种

上周国内股市债市齐涨。截至10月21日,上证综指收于3090.94点,全周上涨0.89%,深证成指收于10748.90点,全周下跌0.10%。中证100指数、中证500指数、中小板综指、创业板综指分别上涨0.92%、0.09%、0.41%、0.08%。行业方面,各行业涨跌不一,其中建筑、有色金属、煤炭的涨幅较大,分别为5.69%、2.21%、1.50%,综合、房地产、通信的跌幅较大,分别为1.15%、0.87%、0.61%。 短期需防范流动性风险 海通宏观认为,从海外来看,欧央行继续按兵不动,维持基准利率不变。而美联储近期态度日趋强硬,美联储重要人物上周再次发表年内加息的言论,美国12月加息概率稳定在70%左右,美元指数攀升至98.6,最近两月的升幅超过4%。从国内来看,最近公布的三季度GDP增速稳定在6.7%,经济短期稳定。9月份投资和消费增速均小幅回升,但地产调控加码使得地产投资承压,也对地产相关消费不利,预计四季度经济增速仍趋下行。而美元强势下汇率再创新低,近期人民币兑美元汇率连创新低,资金流出加剧,央行迟迟不愿降准,而是使用逆回购和MLF投放资金,而且投放期限越来越长,资金成本越来越高,上周银行间货币利率全面大幅上行,资金短期偏紧。 整体来看,三季度经济短期企稳,PPI首次转正,但是隐忧仍存。从外部看,美国11月大选、12月加息都存在巨大的不确定性。而从内部看,地产调控加码后10月中下旬地产销量大幅跳水,4季度经济下行风险加剧。从流动性来看,在汇率贬值和地产泡沫双重压力下,央行货币政策短期偏紧,导致上周货币利率全面攀升,短期需防范流动性风险,小心为上。 市场转折概率较大 上周央行公开市场逆回购,共计投放6600亿元,到期5700亿元,包括央票、MLF等因素的影响,合计净投放量为4255亿元;货币利率方面,R007均值上行至2.31%。上周债券发行规模合计为7355亿元,比此前一周减少1429亿元;到期债券规模合计为5239亿元。债券市场持续良好表现。虽然三季度的GDA增速与前两季持平,但是房地产、基建仍是稳定经济的主要动力。近期由于地产调控政策频出,市场预期会对未来经济形势产生不利影响。因此,虽然短期公布的经济数据稳健,但是长期来看,基本面依然有利于明年债市。 上周市场仍小幅上行,但是明显动力不足。站在当下,海通金工认为市场转折概率较大,建议谨慎,原因如下:首先,整个4季度充满风险事件,美联储议息、美国大选、意大利脱欧公投,这些影响全球金融格局的事件都将从11月开始一一兑现,市场的风险偏好将重新收紧;其次,本周三季报披露将逐步接近尾声,绩差公司也将粉墨登场,市场将受到数据的冲击,在披露前股价或将提前反映;此外,近期人民币持续新低也将加大市场谨慎态度;最后,从分级基金整体折溢价率来看,折价品种仍较多,但活跃品种中部分品种出现溢价,显示市场开始有所分歧。 综合来看,我们维持上周建议,建议投资者降低权益基金仓位,小心为上。从长期角度而言,建议继续关注黄金ETF以及隐含收益率较高的分级A,进行长线配置。