加大灵活操作力度

随着基金三季报的出炉,债券市场未来的风险与机会如何辨别与把握?基金经理又将如何操作?记者截取部分知名基金经理对后市的看法,供投资者参考。 基金经理操作更灵活 以“权威”人士谈话作为分界线,三季度的政策核心仍然是偏宽松货币环境下的供给侧改革。2016年三季度,债市收益率继续出现大幅下降,继续压缩的信用利差和期限利差在基本面下行压力下持续存在,在一行三会政策主导金融去杠杆、防患资产泡沫以及坚守汇率防线等的作用下,债市呈现区间震荡态势。 在此背景下,不少有着较好过往业绩的债券型基金经理都选择了“积极灵活配置”策略。富国固定收益投资部总经理钟智伦表示,由于对流动性的谨慎和开放式组合的赎回,该组合三季度保持着较低的杠杆和中性的久期,适当做一些利率债的交易盘,并在季末进行了部分高利率的资金融出操作。 大成景丰债券基金经理王立在三季报中称,收益主要来源仍然是组合中的信用债部分。基金根据市场变化灵活调整了权益仓位,均衡配置了优质蓝筹股和成长股。债券操作方面,波段操作部分中长期利率债,在保持的信用债基础投资比例的同时严控信用风险,精选中高等级信用个券以获得较高的持有期回报,重点持有中高等级信用债。利率债方面则采取灵活波段操作的思路,尽可能增强收益。 工银瑞信增强收益债券基金经理杜海涛则根据宏观经济和通胀形势的变化,适度降低杠杆,缩短久期,同时维持中性转债仓位,继续积极减持低评级债券。 未来债牛持续 在工银瑞信信用添利基金经理江明波看来,债券牛市没有结束,经济增长和通货膨胀以及货币政策将进一步支持债券牛市。他认为,全球仍处于弱复苏状态,中国经济也面临着类似的问题,全社会投资回报率下降等,这些因素也让中国的中长期增长率趋于下行,进入经济新常态。从货币政策角度看,为了抑制整体社会加杠杆的冲动,央行一直将短端利率水平维持在一个相对于经济增长和通胀更高的水平上,即使维持中性的货币政策,未来这一短端利率水平也必将随着经济增长和通胀的回落而进一步下行,债券市场有望迎来政策利率主动下调所带来的债券牛市。 广发双债添利基金经理代宇在展望四季度时认为,债券市场可能有一定机会,杠杆的收益虽然变薄,但是久期有可能带来超额收益。地产的调控会很大程度影响到后续社会融资总量走向、投资增速等关系重大的民生指标,加大中长期经济下行压力。这是她认为后续债市机会大于风险的基础论据。但从短期来看,预计物价压力暂时解除警报,加之明年一季度的物价因为基数高的原因,会停留在相对较低的水平,通胀风险有所释放。 看好长期利率债 在四季度具体的操作上,江明波表示,在未来经济可能维持较长时间低增长的大背景,大概率投资回报率也会维持较长时间的低回报时代,优质的长久期资产将成为稀缺的资产。因此,长期利率债券是当前较有价值的品种,随着经济的进一步下行,信用违约事件更加频发,目前的信用利差已经接近历史最低水平,无法充分补偿利率风险,信用债并非最优选择,而中国的利率债券水平远高于世界上主要国家的水平,未来仍有很大的下行空间。基金在下季度继续持有中长期利率债,保持较高杠杆水平。 代宇更为关注债市风险,她认为,久期可能带来一定收益,但是同时杠杆套息面临的风险大过之前,操作中应注意把握波段和节奏,密切跟踪资金基本面的变化,否则收益极易受到市场波动的侵蚀。最大的风险在于信用利差持续的收窄和信用基本面持续恶化所产生的矛盾;同时,理财收益下降缓慢,也依旧成为横亘在债券的收益率下行的最大暗礁。从全局来看,汇率的波动注定会成为资本市场的焦点,极大左右了市场走势,需要密切跟踪。 在投资机会的把握上,代宇认为,股市在第三季度表现尚可,出现了不少结构性机会,带动可转债市场表现也不错,结构性机会会延续,同时各种转债品种也正在慢慢丰富起来,她认为可以根据不同产品的风险收益属性差别配置。新的季度计划保持杠杆,合理调控久期,梳理结构。同时密切关注市场机会的变化,择机调整策略,力保组合净值平稳增长。