深港通倒计时:公私募主题基金最后冲刺

　　即使在午餐时间，作为一家基金公司的副总经理，曾伟（化名）依旧十分忙碌，他一边吃饭一边聊着对我国港股市场的期待，还时不时停下来，对着笔记本电脑下着交易指令。他管理着十余只投资港股的基金专户产品，最近这类产品发行加速，涌入的新增资金急需在市场震荡之际完成建仓。
　　一家大型基金公司的投资总监感慨，一年多前大家还在担忧港股被“边缘化”，如今投资者对港股的关注度超过了以往任何时候，近期跟同业交流，大家的关注点都在港股上。他直言，未来一两年港股的机会大于A股。
　　兴业证券分析师张忆东则大胆预判，目前港股是牛市第一阶段，港股的优质资产依托中国内地经济基本面和联系汇率制，可谓“最强的资产+最强的货币+最便宜的资产”，对内资和全球资金具有吸引力。
　　事实上，大量资金涌向港股估值“洼地”，“聪明的钱”早已走在前面。
　　沪港深主题基金扩容不断，近期发行的深港通概念基金数目近10只，加上已成立和正在申请待批的，未来沪港深概念基金数量有望超过70只。私募基金亦加强了港股市场的布局，保险和信托资金也纷纷试水借道公募基金专户进行布局，在投资策略上更加丰富多元。
　　对于深港通的推出，业内有着很高的期待，这不仅仅是沪港通的简单延续，更意味着内地资本市场对外开放的更进一步。
　　价值重估新契机
　　随着一系列政策陆续落地，深港通开通已箭在弦上。据悉，深港通最快有望11月正式开通，为确保深港通业务顺利推出，深圳证券交易所联合中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司、香港联合交易所有限公司、香港中央结算有限公司定于2016年10月22至23日组织进行全网测试。
　　随着深港通进入倒计时，其中的投资机会也吸引着越来越多投资者的目光。
　　多位基金经理认为，深港通相较沪港通，影响可能更深远。香港的历史使命正在改变。正如香港交易所行政总裁李小加所言，香港过去的20年定位于帮助内地融资，而未来10年的定位将更多是帮助内地资本走出去。
　　在融通基金基金经理王浩宇看来，资金出海迫在眉睫。事实上，机构、高净值投资者已先行一步，居民参与海外市场的门槛也正在逐步降低。王浩宇预期，未来居民海外投资爆发可期。
　　业内人士预期，在目前港股估值依然偏低的背景下，保监会新政和深港通的批准，有望催化全球避险资金加速抢滩港股。即便在今年港股大幅反弹后，该指数的市盈率仍比全球主要股指的平均水平低20%-30%。
　　广发沪港深新机遇基金经理余昊认为：“从自上而下全球资产配置范围看，当前的港股是权益类资产较好的配置选择。”其逻辑在于：首先，港股由于多年以来企业ROE下滑，绝对估值水平已经下降至全世界主要市场最低。其次，随着供给侧结构性改革的开展，内地企业ROE有望触底回升，之前最困难的钢铁、煤炭、水泥和有色，企业盈利纷纷开始触底回升。再次，港股作为美元资产，属于受益于人民币潜在贬值的资产。
　　余昊还认为，沪港通、深港通接连开通，使得港股对内地投资者全面开放，由于投资者结构的根本性改变，制度性的红利就是中长期港股估值体系将和A股趋近。
　　港股迎来“新玩家”
　　在全球进入大放水的时代，充裕的资金正在寻找估值洼地布局，也在消灭一切高收益资产，香港市场则同时具备这两点关键特征。
　　事实上，“聪明的钱”早已走在前面。
　　距离市场预期的深港通正式开通还有一个多月，公募基金正在加紧布局相关产品。近期发行的深港通概念基金数目近10只，加上已成立和正在申请待批的，未来沪港深概念基金数量有望超过70只。
　　广发基金国际业务部基金经理余昊表示，沪港深基金不是简单的“买一个港股组合”或者“买一个A股组合”，而是根据两地股票市场的估值、风格和趋势等差异，构成一个多维度 多象限、有生命的组合进行宏观调配。
　　在众多的基金公司中，前海开源可谓是大手笔布局了沪港深基金。据统计，目前该公司已经发行成立的沪港深主题基金共计11只，由此可见该公司对于此类基金的高度期待。
　　前海开源基金首席产品官鲁力对记者表示，沪港深基金从去年以来不断升温，是投资者需求和基金公司资源禀赋相结合的产物。在资产荒的背景下，投资者有海外配置的需求，希望在投资中能够同时纳入不同地区的资产，通过分散化为投资组合贡献更多的收益。而基金公司的海外投资团队能够满足投资者的这种需求，所以公司对布局沪港深基金一直非常重视。据悉，该公司不断引进具备海外投资经验的人才，未来还将继续重点布局这一类主题基金。
　　此外，记者从沪深部分大中型基金公司获悉，近期多只沪港深基金受到资金追捧，获得大额净申购。一家基金公司人士透露，部分产品的净申购额已经达到了几个亿。
　　而一些大中型私募基金也开始布局这类产品，如重阳投资、弘尚资产、巨杉资产等纷纷发行了可投资港股的产品，并将继续进行布局。据格上理财统计，目前共有3517只私募产品可投资港股，其中3329只正在运行，占私募所有权益类产品的13%。从布局这类产品的私募来看，多数为拥有较全产品线的大中型私募。事实上，因为看好港股的机会，一些大中型私募早在今年一季度就已经开始重点布局港股市场。据高毅资产的一位基金经理透露，其掌管的产品近期高配港股，而A股则属于低配。
　　深圳一家基金公司的副总经理对记者表示，近期一些信托和保险资金对于投资港股的相关专户产品兴趣浓厚。据其透露，几家大型信托已经着手布局相关产品。
　　例如，华宝信托近期发行了一款产品，华宝·港股通系列1号集合资金信托计划显示，该专项资产管理计划中，拟不低于90%的资金投资于景顺长城港股通基金专户产品，通过港股通专户间接投资香港股票组合，不高于10%的资金与券商采用收益互换的形式，认购恒生指数看跌期权，对冲港股组合的下跌风险。
　　此外，在监管层放开险资参与沪港通试点后，近期有不少险资主动提出与基金公司专户展开合作，目前已有公司在专户运行数只产品进行试水。
　　一家基金公司专户投资部副总监坦言，保险的资金成本较低，因此对于收益率要求不高，一般希望预期年化收益率能够做到5%左右，但保险资金在稳健性方面要求会更高，因此会根据其风险偏好来定制专门的投资策略进步布局。
　　震荡市中从容布局
　　近期恒生指数高位震荡调整，在基金经理看来，四季度海外市场不确定性因素增多，港股市场面临一定的调整压力，但其估值依旧具备吸引力，内地资金配置港股资产是长期趋势，市场短期回调将是逢低收集中长期优质标的的良机。
　　前海开源基金国际业务部负责人曲扬，这位曾经在南方基金管理过“百亿QDII基金”的基金经理，其管理的前海开源沪港深蓝筹精选取得了不俗的业绩，对于四季度的港股市场，他预判相对谨慎，但中期依旧十分看好。
　　曲扬认为，近期港股大概率会处于横盘震荡的态势，因为四季度有两大不确定性因素需要消化，一是12月份美国大概率加息，二是美国大选的不确定性。如果港股出现下跌，则是买入的机会。
　　事实上，近期，南向资金出现“转向”，如港股通在10月17日和18日连续两个交易日出现了净流出，中信策略团队表示：“我们更欣喜这种变化。”在其看来，内地资金流入香港，其背后是人民币贬值下的资产再配置和寻找港股估值洼地。香港恒生指数在过去两个月内上涨15%，短期内港股的估值水平对南向资金吸引力在下降。明显不同于去年4、5月，A股牛市兴奋期资金汹涌南下，本轮资金选择自然回流达到平衡，更反映其张弛有度和背后机构的智慧。
　　就未来一两年而言，曲扬认为，港股还是会呈现出震荡向上的态势。在其看来，从全球市场的资产配置来看，港股的风险收益比是极佳的。考虑到分红收益率、企业盈利的增长以及潜在的汇率收益，他预期港股未来一两年的年化收益率依旧在两位数。
　　在曲扬看来，供给侧改革使得传统企业的盈利提升，以及债转股等措施都是化解内地经济硬着陆风险的“良药”，而随着内地经济硬着陆风险的下降，港股的估值会出现系统性的扩张。
　　虽然近期港股有所震荡调整，但记者获悉，部分掌管沪港深的基金经理并没有进行减仓，而是对持仓结构进行了调整。
　　业内一位沪港深基金经理透露，其持仓大部分配置了港股，对于A股的配置，仅仅是为了参与打新而需要有底仓市值。
　　曲扬表示，相较于择时而言，会更倾向于通过持仓结构来规避震荡风险。在其看来，如果美联储加息，则会对利率敏感行业影响大，但对互联网公司则相关性较低，所以可以通过调整结构来规避风险。
　　今年来业绩优异的景顺长城沪港深精选基金经理鲍无可也坦言，近期在仓位上变动不大，仅在持仓结构上进行了一些调整。在其看来，目前港股依旧存在“性价比”较优的个股，他的投资风格为自下而上进行选股，因此不会通过预判大市来进行择时。他预期四季度港股大概率处于震荡态势，会将更多的精力放在精选个股上。
　　谈及对于港股的投资布局，鲍无可表示，将优先考虑布局以下三类优质个股：第一，以仅在香港上市的内地优质公司为代表的“独特性”个股；第二，拥有成熟公司治理能力的“稳健性”个股；第三，业绩较稳定且具高股息收益率的“价值性”个股。
　　【布局深港通】
　　冲刺深港通 公募密集布局港股基金产品
　　受访基金经理表示，深港通开通后，部分港股的高票息优势相对显著。此外，随着负利率资产规模增加，债券收益率下行并不断创历史新低，高股息、低波动、有业绩的类固收金融资产价格（高分红蓝筹股）会大概率跑赢基准，具有较好的投资价值。
　　【深港通】
　　浅谈深港通的特点和意义
　　自2016年8月16日国务院正式批准《深港通实施方案》以来，香港交易及结算所有限公司(“香港交易所”)、深圳证券交易所(“深交所”)以及中国证券登记结算有限责任公司(“中国结算”)两地三所的工作团队有序推进各项筹备工作。目前，各项准备工作进展良好，在获得必需的监管批准后，深港通的到来将为两地市场带来更多机遇，也有望推动资本市场的进一步对外开放。现将深港通特点及意义等投资者关心的问题作简要解答。
　　【公私募掘金港股】
　　如何“掘金”港股？公私募加大配置力度
　　种种迹象显示，部分公私募基金正在加大对港股的关注度和配置力度。
　　基金掘金港股价值洼地 应警惕“价值陷阱”
　　在不少基金经理看来，通过港股通投资港股中低估值的好股票，能够较好地实现保值增值的目的。尤其在对比全球其他主要指数后，港股和A股的估值优势就更加明显。
　　近日，证监会发布《证券基金经营机构参与内地与香港股票市场交易互联互通指引》（简称“指引”），分析人士称，公募布局港股已不再“噱头”，正在形成集体掘金价值洼地的投资新趋势。
　　港股前景依旧看好 彰显QDII基金投资价值
　　港股由年初低点反弹以来，已有不小涨幅，但在基金经理看来，港股仍有上涨空间。根据研究，不少港股公司仍有不错的获利增长及配息能力，估值也仍未明显偏高。而目前市场资金充沛，后续深港通开通后“南下”资金规模还可放大，可以预期仍有挑战高点的机会。
　　【信托借道基金布局】
　　多路资金“南下”配置港股 保险信托借道基金专户布局
　　记者获悉，由于看好港股市场，保险和信托资金已纷纷试水借道公募基金专户进行布局，在投资策略上也更加丰富多元。
　　大量资金涌向港股估值“洼地”，恒生指数近期也走出了明显的独立行情。在基金经理看来，四季度港股波动或加大，但其估值依旧具备吸引力，内地资金配置港股资产是长期趋势，市场短期回调将是逢低收集中长期优质标的的良机。
　　浅谈深港通的特点和意义
　　香港交易所
　　自2016年8月16日国务院正式批准《深港通实施方案》以来，香港交易及结算所有限公司(“香港交易所”)、深圳证券交易所(“深交所”)以及中国证券登记结算有限责任公司(“中国结算”)两地三所的工作团队有序推进各项筹备工作。目前，各项准备工作进展良好，在获得必需的监管批准后，深港通的到来将为两地市场带来更多机遇，也有望推动资本市场的进一步对外开放。现将深港通特点及意义等投资者关心的问题作简要解答。
　　一、什么是深港通？
　　深港通是在深圳与香港两地证券市场之间建立的一个交易与结算的互联互通机制。在此机制安排下，两地的投资者可以通过委托当地证券商，经当地交易所与结算所买卖、交收对方市场上市的股票。
　　在深港通机制下，香港投资者通过香港的证券商直接买卖特定范围的A股，其订单会依次经过香港的证券商、香港交易所、香港交易所在内地设立的子公司，最后到达深交所进行订单撮合。
　　在深港通机制下，香港投资者与香港的证券商进行结算、交收。而香港的证券商则与香港中央结算有限公司(“香港结算”)进行结算交收。最后，香港结算代表香港与国际投资者统一与中国结算完成结算交收。也就是说，对于香港投资者而言，买卖A股的过程与买卖港股相似，并不需要在内地经过任何额外的手续。
　　对于内地投资者也是同样的道理，他们可以通过内地券商经深交所直接在内地购买试点范围内的港股，并通过中国结算在内地完成结算交收。
　　二、深港通有哪些特点？
　　作为互联互通机制的升级版和深港金融合作的重大突破，深港通有哪些特点呢？
　　（一）取消总额度限制。深港通为投资者带来了更多自由和便利，总额度限制取消是一个重大进步（沪港通的总额度限制亦随之取消）。取消总额度限制有望鼓励更多机构投资者（尤其是海外机构投资者）参与深港通和沪港通。
　　（二）涵盖更多股票。根据截至2016年7月29日的数据估算，深港通下的深股通涵盖了大约880只深圳市场的股票，其中包括约200只来自深圳创业板的高科技、创新股票，与沪股通投资标的形成良好互补。深港通下的港股通涵盖约417只港股，比沪港通下的港股通新增了近100只小盘股（包括恒生综合小型股指数成份股及深市A股对应的H股）。投资标的的扩容，可以满足不同类型投资者的投资需求。
　　（三）更丰富的交易品种。未来，在深港通稳定运行一段时间及取得相关监管机构审批之后，深港通还将纳入交易所买卖基金（ETF），为投资者提供更多投资选择。
　　三、深港通有怎样的意义？
　　深港通与沪港通采用同样的互联互通模式。这一模式最大的特色是以最小的制度成本，以求换取最大的市场成效。通过这一模式，两地投资者都可以尽量沿用自身市场的交易习惯投资对方市场，可以自由进出对方市场，但跨境资金流动又十分可控，引发资金大进大出机会不大，实现资本市场双向开放，为两地市场创造共赢。
　　就港股通而言，由于深港通下的港股通投资范围较沪港通下的港股通更广，多出近100只港股，相信会吸引一些对这些股票感兴趣的内地投资者，为内地居民的海外资产配置提供新的机遇，也为港股市场增添新的活力。
　　就深股通而言，深港通将向海外投资者进一步开放内地股票市场，预计将提升A股对于海外投资者的吸引力，为深圳股市引入新的投资者和资金。深港通的推出有机会提升MSCI等国际主要指数纳入A股的概率。中国已经是世界第二大经济体，中国内地的A股有望被纳入国际主要指数。深港通的推出，将为海外投资者开放更多内地股票市场，尤其是总额度的取消将给他们带来更多投资自由和便利，预计有助于推动国际主要指数编制机构未来将A股纳入这些主要指数。
　　此外，由于深股通和港股通均使用人民币进行结算，可以提高人民币在海外的使用率，有助于推动人民币国际化进程，且有望降低对在岸人民币市场及在岸外汇储备造成汇率影响。
　　如同沪港通一样，深港通是一座天天开放的大桥，而不是一场音乐会，它的价值可能需要两三年或者更长的时间来检验。长远来看，深港通应会给两地市场带来深远的影响。