失落的“委外”:货基火爆、债基深套

　　今年的委外市场,除了货币基金,真的有点“冷”。
　　“我们之前去银行营销,一般先问下他们目前可投和委外的规模,投资的品类,和什么样的基金公司合作,但是今年这套方式行不通了”,上海某公募基金公司机构销售向21世纪经济报道记者表示:“今年银行普遍不是很有意向,我们现在几乎变成了推销,展示下我们在推什么产品,和其他银行合作了什么产品,然后对方基本不表态。”
　　所谓委外,是指委托人和管理人约定投资范围,由管理人进行主动管理的模式。银行作为大资方进行委外投资,大概始于2014年,在2016年达到巅峰,2017年开始管理人洗牌大调整。
　　委外市场规模究竟有多大,一直没有准确数据,但较为可靠的推算,加之考虑2017年存量到期不续,规模极大可能在5万亿元以内。截至2016年末,基金公司专户中资金来源为银行的规模为2.73万亿元,整体基金专户的平均收益为2.30%。
　　据21世纪经济报道记者从银行、公募、私募基金和券商多方了解,今年银行委外,除了货币基金或权益类专户,其他包括债券、量化、打新等主题产品均销售困难。截至10月,货币基金规模为8.74万亿元,已经较去年末翻番,实现了101.8%的增幅,而有一部分委外债券基金和专户则处于“争议处置”阶段。
　　“我接触的一家城商行,去年下半年投了一些量化、可交债和打新的基金,特别是量化收益不达预期,所以到期就会赎回。虽然我们这方面的产品做得还不错,但是这个时点上也切入不进去。”上述公募基金机构销售表示。
　　另有私募人士表示,该公司在量化团队产品表现可以排上行业前30%的情况下,直接“切割”了整个量化团队,“老板觉得成本太高,做债都做得比量化好”。
　　同时,上述公募基金机构销售表示,今年跑的中小银行,手上普遍没有多少可投额度。“没有规模,沟通下来,今年主要还是忙于应对监管,之前同业嵌套的一些做法不允许了,包括同业存单今年也有一些监管政策出来。”
　　某农商行金融市场部人士举例,买半年期存单,收益在4.7%左右,质押拆借资金再买3个月期存单,拆借成本在3%左右,存单收益在4.6%左右。循环借钱,考虑一般情况下的拆借资金成本,杠杆至多放到1.5倍,不考虑自有资金成本,简化计算综合收益在6.3%左右。
　　前述私募人士向21世纪经济报道记者表示,今年该公司纯委外管理规模有所下降,但下半年推出了债券投资结构化产品(杠杆比例在1:5左右),力挽狂澜总规模。“某大行最近还会招标一些债券专户管理人,也有一些机构进场了。”该私募人士表示。
　　综合受访券商和基金人士反馈,业内比较普遍的做法,一是产品到期续资金,管理人再约定新的业绩基准(以时间换空间);二是产品到期强行赎回;第三,银行出钱委托管理人成立新的产品,以原先价格买入旧账户中的债券,以此过渡。