招商证券五星级基金跟踪点评（2017年三季度）

招商证券研发中心基金评价与研究小组 一、本期评级结果综述 2017年三季度,沪深两市股票指数均呈现上升态势。截至三季度末,上证综合指数、沪深300指数、深证成分指数、中小板指数和创业板指数的单季涨幅依次为4.90%、4.63%、5.30%、8.86%和2.69%。二季度主动投资的股票型基金和混合型的整体表现较佳,平均回报率分别为6.32%和3.85%。 中债总财富指数三季度微幅上升了0.33%,其间纯债基金、一级债基,和二级债基的平均收益依次为0.95%、0.84%,和1.35%。本期入选招商证券五星评级的基金共计87只,其中包3只股票型基金、42只偏股混合型基金、21只平衡混合型基金、1只偏债混合型基金、11只二级债券型基金、7只一级债券型基金和8只纯债基金。 二、五星级基金点评 1、易方达消费行业:坚守消费蓝筹、获取稳健收益 易方达消费行业(代码:110022)属于股票型基金,股票投资比例为基金资产的80-95%。该基金主要投资消费行业股票,投资于中证指数公司界定的主要消费行业和可选消费行业股票的比例不低于股票资产的95%。基金成立于2010年8月20日,最新规模为60.3亿元,业绩比较基准为中证内地消费主题指数收益率×85%+中债总指数收益率×15%。 该基金过往三年业绩优秀,截至2017年10月27日,近三年收益高达132.6%,在44只同类同期基金中排名第3。2016年股票型基金平均亏损11.0%,易方达消费行业实现了7.2%的正收益,排名位居同期同类基金前10%。2017年以来的大盘蓝筹行情中,该基金业绩表现突出,区间收益56.6%,超越沪深300指数35个百分点,超越同类平均37.8个百分点,在195只同类基金中排名第二。 该基金的投资范围包括主要消费行业及可选消费行业,基金经理综合考虑国家经济政策、消费结构变化、经济周期以及子行业生命周期、基本面变化、估值水平等因素,调整子行业配置比例。个股选择方面,该基金从公司治理结构、核心竞争优势、议价能力、市场占有率、成长性、盈利能力、运营效率、财务结构、现金流情况、公司基本面变化等方面,对上市公司投资价值进行综合评价,选择具有较强竞争优势且估值具有吸引力的上市公司构建投资组合。 根据季报披露,该基金坚守大中盘蓝筹股,在2015年牛市顶峰仍坚持价值风格。此外,该基金对重仓个股长期持有,茅台、五粮液、格力、美的等白酒、家电龙头企业重仓持有超过三年。在近一年的大盘蓝筹行情中,该基金在白酒、家电行业的持仓分别占基金净值的30%、20%以上,充分享受了白酒、家电行业的上涨。 基金经理萧楠具有11年证券从业经历和5年基金经理经验,2012年9月开始与刘芳洁、蔡海洪共同管理易方达消费行业。2015年1月萧楠独立管理基金以来,该基金获得了100.0%收益,超越同期同类基金48.8个百分点,体现了其优秀的投资管理能力。 本期评级结果,易方达消费行业入选“招商证券五星级股票型基金”。 2、银华中小盘精选:偏好成长确定、估值合理的优质公司 银华中小盘精选(代码:180031)的股票投资占比为60-95%,属于偏股混合型基金,成立于2012年6月20日,最新规模为35.8亿元,业绩比较基准为天相中盘指数收益率×40%+天相小盘指数收益率×40%+中债总指数收益率×20%。 截至2017年10月27日,该基金自成立以来已获得了335.8%的收益,在同期可比的375只基金中排名第一,表现优秀。同时,该基金在成立之后的每一个自然年度业绩均大幅超越同类平均水平,每年的业绩均在同类可比基金中排名前25%,在不同市场情况下均表现稳定优秀,为投资者带来了长期稳健的投资回报。 基金合约规定,该基金不低于80%的股票资产需投资于中小盘股票。基金管理人认为,我国经济发展已进入转型阶段,符合经济转型和产业结构调整方向的行业中更多的是中小市值公司,这些公司将高速成长。基金管理人每半年对中国A股市场的股票按总市值自小到大进行排序,累计市值占A股总市值前70%的股票,称为中小盘股票。 该基金近一年来的股票仓位大多维持在85%左右,较高仓位稳定操作,行业配置均衡,会同时持有6-7个行业的股票。选股方面,基金经理偏好在景气度向上的行业中选择盈利增长确定的、估值相匹配的、有预期差(业绩超预期)的优质公司。重仓股中,较为偏好电气设备和轻工制造等高成长性行业,同时也根据市场情况灵活调整,今年以来,增加了对消费行业的配置。 现任基金经理李晓星拥有2.3年的基金经理经验,曾任职于ABB有限公司,2011年2月加入银华基金,历任行业研究员、基金经理助理等职务。2015年7月7日起担任该基金的基金经理,任职期间共获得了57.6%的收益,在同期可比基金中排名前4%,表现优秀。此外,其所管理的其他基金均表现优秀,其中银华盛世精选在其任职期间共获得了50.6%的收益,在同类可比的1327只基金中排名第八,体现了其优秀的投资管理能力。 本期评级结果,银华中小盘精选入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 3、国泰估值优势:自下而上精选个股,集中持有成长风格 国泰估值优势混合型基金(LOF)(代码:160212)股票投资比例为基金资产的60-95%,属于偏股混合基金。该基金由原“国泰估值优势可分离交易股票型基金”封闭期结束自动转型而来,转型日期为2013年2月19日。最新规模为35.6亿元,业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+中证全债指数收益率×20%。 截至2017年10月27日,国泰估值优势近三年收益207.0%,在442只同类同期基金中排名第1。分年度来看,该基金2015、2016、2017年至今分别排名同类基金同期业绩前2%、前10%、前10%。2017年以来,基金获得了39.4%的收益,超越同类平均收益22.9个百分点。由于业绩持续领先同类基金,基金在2016年份额规模扩大了10倍以上,2017年以来规模再次翻倍,受到投资者的广泛关注。 大类资产配置方面,基金近年来股票仓位基本维持在70-85%之间,剩余仓位持有现金。行业配置上,基金青睐景气度高而关注度稍低的行业,注重把握行业估值提升的机会。基金经理“自下而上”选股,通过分析公司财务报告,寻找进入确定性盈利拐点、业绩爆发期的细分行业中具有成长潜力的公司。 根据季报披露,基金偏好中小市值公司,重仓股市值大多低于300亿元。前十大重仓股集中度较高,对看好的行业敢于重仓出击,集中配置,通过前瞻性的判断和及时兑现来控制组合风险,以求获得较好回报。坚持成长之余,基金经理注意匹配市场风格,2017年以来,采用成长股为核心,消费股、周期股为两翼的思路,配置家电、白酒、有色、钢铁等行业个股,组合相对均衡,净值表现持续优秀。 基金经理杨飞具有8年证券从业经历和3年基金经理经验,在管时间一年以上的三只偏股混合型基金均业绩优异,任职回报排名位居同类同期基金前1%,体现了其优异的投资能力。 本期评级结果,国泰估值优势入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 4、交银新成长:聚焦新兴产业,挖掘成长价值 交银新成长(代码519736)成立于2014年5月9日,是交银施罗德基金旗下的一只偏股混合型基金。基金合同中约定股票投资占比为60~95%,其中经过严格品质筛选、未来预期成长性良好的公司股票不低于非现金基金资产的80%。基金的最新规模为17.6亿元,业绩比较基准为富时中国A600成长指数收益率×75%+中证综合债券指数收益率×25%。 该基金近三年业绩持续优秀,成立以来基金总收益达到140.5%,在同期可比基金排名前15%。同时该基金在成立以来每一年均录得正收益,且在2015、2016年全年业绩均排名可比基金前20%,体现了该基金在不同市场状况下良好的适应能力。 投资策略上,该基金致力于深入挖掘经济转型背景下的投资机会,力争实现基金资产的长期稳定增值。具体而言,基金首先从经济周期、行业政策和行业基本面出发,对行业的成长性进行评估;然后结合基本面研究与实地调研,从宏观环境、行业前景、公司质量和成长性质量四个方面对企业的成长性进行综合评价,下而上地精选成长具有可持续性、定价相对合理的公司构建投资组合。 大类资产配置方面,该基金近三个季度一直保持75%左右的权益仓位。从持股集中度来看,该基金的持股集中度较高,近两个季度前十大重仓股占股票资产的比例大多在60%的水平,在保持整体稳健的资产配置同时,对精选的个股敢于重仓出击,把握投资机会能力较强。 行业配置方面,该基金近几个季度主要关注电子、医药、通信等新兴产业,着力于挖掘这些产业中优秀企业所提供的成长价值,在较好地保持投资风格的同时成功保证了较好的收益水平,体现了基金经理优秀的个股精选能力。同时,该基金在三季度提高了对银行、保险等蓝筹股配置比例,在捕捉优质成长企业的同时保持一定的安全边际。 基金经理王崇于2008年加入交银施罗德基金,拥有三年基金管理经验,曾长期担任行业分析师、高级研究员,个股研究能力扎实。目前,王崇共管理交银新成长、交银精选两只基金,任职回报均排名同期可比前15%,业绩稳定优秀。 本期评级结果,交银新成长入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 5、兴全社会责任:高仓位运作,重仓成长白马 兴全社会责任(代码:340007)的股票投资比例为基金资产的65-95%,属于偏股混合型基金。该基金追求当期投资收益实现与长期资本增值,同时强调上市公司在持续发展、法律、道德责任等方面的履行。基金成立于2008年4月30日,最新规模为76.8亿元,业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+中证国债指数收益率×20%。 截至2017年10月27日,兴全社会责任近三年收益121.3%,排名同类基金同期业绩前10%,超越同类平均收益55.4%。分年度来看,该基金在2015、2016、2017年至今分别排名同类基金同期业绩前20%、前25%、前5%。2017年以来,兴全社会责任获得了41.8%的收益,超越同类基金平均收益25.3个百分点。 该基金的股票仓位基本保持在90%左右,高仓位运作。行业配置上,基金经理先根据行业生命周期、景气周期、行业盈利与发展趋势等因素,选取盈利能力较好、持续发展潜力强的行业。再采用“兴业双层行业筛选法”进行优化调整,运用“消极筛选法”和“积极筛选法”,根据持续发展责任、法律责任、内外部道德责任履行等方面表现,对行业进行低配和超配。 根据季报披露,该基金青睐中小创板块中具备持续和较高内生增长的股票,持有信维通信、立讯精密、康得新等创业板白马股达两年以上。基金重仓股以中盘股为主,市值大多在100-500亿元。此外,基金前十大重仓股集中度较高,对看好的行业与个股重仓出击,最近一年前十大重仓股半数来自电子行业,占基金净值比例约40%。 基金经理傅鹏博具有多年证券从业经历和8年基金经理经验,2009年1月16日接管兴全社会责任以来,截至2017年10月27日,任职期间收益高达417.2%,在208只同类基金中排名第1,为投资者获取了长期稳健的收益。 本期评级结果,兴全社会责任入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 6、上投摩根新兴动力:关注新兴产业、持仓集中风格进取 上投摩根新兴动力(代码:377240)的股票投资占比介于60-95%之间,属于偏股混合型基金,成立于2011年7月13日,最新规模为24.5亿元,业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%。 该基金重点把握新兴产业发展中的投资机会,长期业绩优秀,成立以来已获得了219.2%的收益,在同类可比的323只基金中排名第三。2017年以来,该基金已获得了54.0%的收益,在同类可比的505只基金中排名第二,表现优秀。此外,该基金整体风格较为积极进取,在牛市风格下表现更佳,在震荡市中表现居中,业绩弹性较大。 该基金管理人认为,转变经济发展方式实现经济转型已经成为我国在相当长一段时期内经济发展的首要任务,新兴产业的崛起和传统产业的升级换代将成为经济转型的主要驱动力。因此,该基金合约规定,将不低于80%的股票资产投资于新兴产业中的优质上市公司和传统产业中具备新成长动力的上市公司股票。其所界定的新兴产业范围主要包括节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车等,并将不断进行调整。选股时,基金经理将通过各类指标在此范围内精选估值合理的个股,力求获取长期稳健收益。 近一年来,该基金股票仓位基本维持在90%左右,高仓位运作。此外,该基金的持股集中度较高,近一年前十大重仓股占股票资产的比例大多在60%以上,进攻性较强。在重仓持股方面,该基金倾向于长期持有,重仓股换仓频率较低,偏好对电子行业的配置,与其所阐述的投资范围相吻合。 现任基金经理杜猛拥有6.3年基金经理经验,投资经验丰富,曾在多家证券公司担任研究员,2007年10月起加入上投摩根基金,现任国内权益投资一部总监兼基金经理。自该基金成立以来,杜猛一直担任基金经理,任职回报高达219.2%,体现了其优秀的投资管理能力。 本期评级结果,上投摩根新兴动力入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 7、汇添富蓝筹稳健:三级精选蓝筹个股、业绩稳定增长 汇添富蓝筹稳健(代码:519066)属于平衡混合型基金,成立于2008年7月8日,主要投资于价值相对低估的蓝筹公司的股票。业绩比较基准为沪深300指数收益率×60%+上证国债指数收益率×40%,最新规模为21.1亿元。 汇添富蓝筹稳健在近三年的评级期内以161.1%的业绩在205只同类可比基金中排名前12%;近一年业绩为35.7%,在同期1154只同类可比基金中排名前2%,大幅超越了同期的市场指数收益率及同类基金平均水平。尤其是2017年开年至今,该基金已获得了41.1%的收益,在同类可比的1365只基金中排名前2%,业绩表现稳定优秀,排名逐步上升。 该基金主要投资于蓝筹公司的股票,其所定义的蓝筹公司是指凭借优秀的管理能力和高品质的产品或服务,在长期持续的经营中建立了良好的品牌和信誉,从而在行业内具有领先地位的大市值公司。在个股选择方面,该基金结合定量分析和定性分析,在A股市场中进行初筛得到初选股票池;之后通过对市值等量化指标及蓝筹公司所共有的定性指标的筛选,在初选股票池的基础上构建蓝筹股票池;最后在蓝筹股票池的基础上精选价值被低估的个股,构建核心蓝筹股票池。最终通过这个三级过滤模型来逐级优选个股,发掘具有良好成长性或具有价值回归潜力的蓝筹公司股。 契约规定,该基金的股票投资占比为30-80%。在大类资产配置方面,该基金股票仓位调整灵活,根据市场情况积极调整,以获取更加稳健的收益。此外,该基金持股较为集中,前十大重仓股所占基金股票资产的比例大多在80%以上,根据市场情况选择相应风格的个股。今年以来,增加了对家电、金融等行业的配置。 现任基金经理雷鸣具有3.6年投资管理经验,2007年6月加入汇添富基金,历任行业分析师和高级行业分析师,2014年3月起任基金经理。2015年1月6日起担任汇添富蓝筹稳健的基金经理,任职期间共获得了129.4%的收益,在同期可比的231只基金中排名第六,且其目前所管理汇添富成长焦点同样表现优秀,任职回报在同类可比基金中排名前2%,体现了其稳定优秀的投资管理能力。 本期评级结果,汇添富蓝筹稳健入选“招商证券五星级平衡混合型基金”。 8、东方红产业升级:精选细分龙头,业绩稳定突出 东方红产业升级(代码:000619)是东方红资管旗下的一只平衡混合型基金,成立于2014年6月6日,最新规模为34.7亿元,业绩比较基准为沪深300指数收益率×70%+中国债券总指数收益率×30%。 该基金自成立以来业绩优秀,总收益达到了220.5%,位列同期可比178只基金中第1位。同时该今年业绩尤其突出,年初至今获得了47.8%的收益,排名位于同类基金前1%。由于该基金的优异表现,基金的规模从2016年底的7.4个亿稳步上升到现在的近35亿,体现了市场对于基金管理者的认可。且基金业绩在规模上升同时依然保持较好的收益水平,近3个月、6个月区间的业绩排名依然位于同类基金前2%,体现了基金经理优秀的管理能力。 在投资方向上,该基金主要以中国转型期的产业结构升级为投资主线,坚持从行业、管理层以及估值三方面挖掘企业的投资机会。一方面,基金通过研究发达国家产业演进的历史,结合中国经济的自身特点和政策导向,“自上而下”地寻找受益的行业;另一方通过对一些行业竞争格局的变化的观察,“自下而上”地把握产业演进过程中行业龙头盈利能力提升的投资机会,完成投资组合的组建。基金合同中约定,基金投资于产业升级的证券不低于非现金基金资产的80%。 该基金在近两年基本维持在80%以上的积极仓位,三季度仓位略微下降至79.6%。从重仓股来看,该基金持股集中度较高,近一年来前十大重仓股所占股票资产的比例大多在60%左右。选股方面,基金较好地抓住了产业升级带来的各类行业龙头股的投资机会,整体行业分布比较均衡。根据近两个季度持仓报告,基金在成功把握家电、食品饮料等行业的白马龙头行情的同时,也注重挖掘汽车、化工、电子等行业的细分行业中的中小龙头股,获得了优秀的收益表现。 现任基金经理王延飞自2010年起开始从事证券行业工作,曾担任多年行业研究员、行业高级研究员职务。除去东方红产业升级,其管理的另外两只基金:东方红中国优势、东方红瑞阳也取得了较为优秀的业绩,排名同类基金前2%、8%,展现出基金经理出色的投资能力。 本期评级结果,东方红产业升级入选“招商证券五星级平衡混合型基金”。