做好盘前“功课”迎接FOF投资

日前,监管当局放行了首批6只公募FOF产品,一时间关于如何进行配置、选内部FOF,还是外部FOF、评价机构的评价是否有用等诸多话题,成为市场的热点话题。按国际通行的“5P”标准,选基金需要看投资业绩、投资哲学、管理人、投资组合、决策流程。但这只是提出了选择基金应该看的几个方面,但什么样的算好,做到什么程度算好,就需要根据对基金的期望而不同了。 笔者认为,在挑选心仪的基金之前,投资先厘清自己的投资框架,特别是先要明确一下前提假设。 第一,证券市场是个不确定的世界,唯一确定的就是其不确定性。这意味着:过去不代表将来,并且没有人有精准的预测短期未来涨跌的能力。 第二,高风险高收益。相对而言,长期来看,高收益的产品会有更大的波动,尤其在规模较大的状况下,长期高收益的产品,意味着其收益率会有较大幅度的波动,如果从净值看,短期涨跌的幅度都会大于低收益产品。 第三,管理人追求的是用某种自选策略,在相似风险中,追求更大概率的更高收益;或者在相似收益下,努力更大概率的降低风险,并最终展现在其产品的业绩表现中。 第四,不同的市场有不同的市场走势、市场周期,长期多头策略与市场走势比较相似;投资在同一市场中,会有不同的策略;不同的策略会在不同的市场环境中有不同表现。比如大盘股票多头策略,会在大盘股行情好时表现较好,在大盘股行情差时表现较差。相似风险收益的产品,因投资的市场不同、投资策略不同,其涨跌的时间特征有可能不一致;但假若投资在相同市场、使用相同的策略,在同一时间段内,往往会具有相似的涨跌特征,但其涨跌的幅度会与管理人的投资能力较为相关。 第五,选好基金要考察该策略经过了至少2个牛熊周期之后的再做选择。一个短期表现优异的策略,可能是市场的短期机会,加上策略当时的适合,无法看出一个策略在整个市场牛熊期的管理人的能力;就算经历了市场的牛熊,也未必经历了这个策略的牛熊,所以最好能够有2个以上的市场牛熊期,再加上经济GDP与通胀的循环,对如此下来的策略业绩进行分析,才能获得具有相对准确的评价。 第六是指合法合规获得收益的基金。 有了以上6个市场、策略与基金的基本假设,投资者再谈选基金,什么是好基金应该就更容易达成共识。 笔者认为,在选择基金前,可能还需要有明确几个关于投资人的前提条件。 首先,投资者应该买自己明白的策略。市场是不可预测的,而每个策略都有下跌风险,如果不明白一个策略的涨跌幅度与周期的基本特征,往往容易因一时的某个策略环境好,业绩好而购买,过了一段,往往会因策略的环境不好,业绩不好而受伤,在不该卖出的时候卖出,或卖出不该卖出的产品,最终难以获得投资这个策略应该获得的收益。所以,购买自己明白风险、明白长期收益、明白这个策略的起伏周期特征,应该是能够长期获得这个策略收益的起点。 其次,投资者应该购买下跌幅度在自身风险承受力之内的产品;风险承受力不仅仅是所投资的资金的风险承受力,比如说投资的资金下跌了30%也不会影响日常生活等,它还包括:是否能够在这样的下跌中能够保持一致性的买卖决策,不会因为这笔投资处于盈亏阶段的不同而会采取不同的、情感化的投资策略,比如尽管希望买入好基金,但最终的结果是卖出赚钱的、保留赔钱基金的类似投资策略。如果能够以平常心熬过每个产品业绩不好的时期,最终获得这个产品的正常收益,也算不枉承受风险产品净值下跌后的痛苦,否则,承担了下跌的痛苦与焦虑,还没有获得应得的回报,实在就是一场不划算的投资结果与体验了。 最后,投资者应当明确个人的精力是有限的。这是一个常识性假设,也是非常重要的前提。 有了以上9个假设与前提条件,普通投资者选基金与FOF机构选基金、不同的FOF组合策略选基金的标准就基本有了可以讨论的标准。 对普通投资者而言,首先要看自己了解哪个策略。最后意味着投资者必须知悉该策略长期而言可能的下跌幅度,比如A股股票基金,下跌20%多应该算常态,历史极值超过50%;同时还要了解该策略在什么样的市场环境下表现大致会如何,比如价值投资理念的基金,往往在大盘指数表现好的时候表现更好。了解了打算投资的策略之后,投资选择的投资产品时,这个产品策略的下跌幅度,应该在投资人自己的风险承受力之内。也就是说,在这个产品较大的下跌幅度内,投资者依然可以保持相对理性的决策行为,不会在业绩走高的时候买,不会在下跌时去指责销售人员推荐了不适合他风险的产品。 对于参与投资的普通投资人较多类型的基金产品,第三方评价就会有用武之地。投资单策略的投资人一般会追求在相对这个策略类型的同类产品中选择下跌较少、上涨较多、公司稳定的产品,这也就成为了第三方的主要基金评价指标:收益、风险、风险收益、公司,每一种策略在不同的时期,指标往往会有所不同,所以一般会分类后,用排名、分级的方式呈现,方便投资者选择。