国泰金龙债券基金 吴晨：把握市场大势 贴近投资者需求

在“第十四届中国基金业金牛奖”评选中,国泰金龙债券基金被评为“五年期开放式债券型持续优胜金牛基金”。这是一只由固收“老兵”吴晨打造的长跑型产品。在谈及对市场大势的判断以及对管理产品的理念时,国泰基金绝对收益事业部负责人吴晨显得相当谦虚。吴晨认为,对于固收投资来讲,基金经理对于市场大势、市场机会的判断,在产品的具体操作中,只能左右其中的一半,基金经理投资还要重点理解产品背后的契约以及投资者的风险偏好、收益预期等。 市场越来越活跃、规范 在固收投资领域,吴晨无疑是行业的“老兵”,其在固收领域的投资经历已经有十多年。在他看来,固收投资在经历逐渐萌芽后,正在走向越来越活跃、越来越规范的发展道路。 “固收投资的行业变化很大,而国泰基金一直在固收投资上与时俱进。刚开始,我先做利率债,2007年左右开始参与信用债,国泰基金当时就建立了自己的信用评价体系,可谓开行业之先。2010年开始发行城投债,2011年开始发行产业债,随后到2013年信用风险开始爆发,及至目前违约出现常态化趋势。对于固收投资来讲,相关产品会受到越来越严格的监管。公募基金在固收投资领域有其竞争优势,专注久期策略、利差等,正是公募基金的专业所在。以后固收市场的产品会越来越多,市场越来越活跃和规范,市场透明度将越来越高。”吴晨预判认为。 对于固收投资而言,基金经理对于宏观大势、市场流动性等的研判至关重要,吴晨认为,当前市场,监管的松紧情况、市场流动性的情况是影响固收投资最重要的因素。对于经济形势,吴晨研判认为,今年总体还是相对底部阶段,近年来经济都没有特别大的变化。“今年以来经济有一波反弹,但这波反弹并没有超出预期。债券投资主要关注金融去杠杆和货币政策。经济长期底部调整,整个债券市场同样是震荡走势行情,债市不时出现波段机会。经济基本面对债券市场是支撑但不是主导因素,上半年的经济反弹并没有支持债券有显著的改变。”吴晨表示。 吴晨认为,短期来看,市场流动性还将维持平稳的状态。2016年债券市场出现大幅下跌,跟市场流动性的紧缩密切相关,这与2015年年底的中央经济工作会议确定的整体思路密切相关,即降融资成本、去金融杠杆。目前来看,央行对市场流动多余性削峰填谷还会维持一段时间。从监管因素来说,上半年是监管部门摸底市场的阶段,后面将是监管政策逐步兑现的过程。但后期如果经济反弹持续性并不足以支撑监管加强的话,监管可能会有松动的迹象;反过来,如果经济反弹维持相对平稳的状态,监管将如期落地,但在充分预期之后,监管措施的落地对市场冲击将小于上半年。 驾驭大势贴近投资者 在固收领域打拼多年,吴晨对公募基金如何更好地参与固收投资有着自己的专业判断。“尽管公司固收产品的相对排名都还不错,近几年我们一直淡化相对排名。在我的设想中,有两种主要的思路:一种是做一类风格鲜明的产品,为客户资产配置服务,比如专注于某一类投资风格的特色基金;另一种是贴近普通投资者的产品,产品风格相对确定。一直以来,大家都觉得债券基金市场拓展困难,与银行理财相比,产品对于普通投资者没有吸引力。但在一定风险承受之下,公募基金可以探索同时对接银行理财渠道和普通投资者的产品,这样产品波动率在可控范围内的同时,可能会比银行理财高,但是对波动率会有一定控制,且预期收益会相对较高。市场上行时,这类产品收益并不一定做到收益的极致,但在市场下行风险到来时,还能控制相应的回测,保证相应的收益。”吴晨认为。 在吴晨看来,不论是具体的投资操作还是创新的产品设计,固收产品的管理人在对市场大势等进行研判之余,重要的是理解产品的契约内容、理解背后投资者的心态,以适当的投资匹配适当的产品和适当的投资者。“在我的投资中,我始终告诉自己,对市场、对大势的研判,只能占到投资决策的50%,另外的50%是需要去更好地理解产品的契约,更好地去了解投资者需要什么、有什么样的风险偏好、有什么样的收益预期等,这样才能更好地找到适合自己且同样匹配产品的投资策略。”