打磨固收团队 主动管理风险

　　杜海涛见证并经历了工银瑞信基金的高速发展,投资也屡创佳绩,荣获第四届中国基金业英华奖“五年期纯债最佳基金经理”、“五年期二级债最佳基金经理”、“三年期二级债最佳基金经理”三项大奖。
　　“货币基金教父”布鲁斯·本特曾这样教育投资者:“创立货币基金的初衷是为了让投资者规避过大的市场风险,提供安全性投资和即时的流动性,同时有一个合理的投资回报。理想的货币基金应该始终位于同类型业绩排行前25%。”作为管理中国第二大固定收益公募资产、第一大债券基金资产的工银瑞信固收团队,在坚守货基安全性和流动性的前提下,其团队业绩能保持前列,与一个风险意识强并悉心呵护团队成长的带头人分不开,这个带头人即杜海涛。
　　杜海涛见证并经历了工银瑞信基金的高速发展,投资也屡创佳绩,荣获第四届中国基金业英华奖“五年期纯债最佳基金经理”、“五年期二级债最佳基金经理”、“三年期二级债最佳基金经理”三项大奖。近期,杜海涛接受了中国基金报记者专访,分享了投资团队的管理经验,畅谈从业20年来的投资心得。
　　打磨固收团队
　　工银瑞信基金成立于2005年,杜海涛2006年便加入了。经过12年的积累,工银瑞信基金已发展成非货币规模居首位的大型资产管理公司,杜海涛也成长为公司副总,并管理工银货币、工银增强收益债、工银添颐、工银添福等多只基金。
　　工银瑞信旗下首只基金——工银核心价值2005年8月31日成立,2006年3月20日便成立工银货币,2013年以来进入快速发展轨道。工银瑞信规模的增长轨迹是一条斜率非常高的曲线,得益于工银瑞信前期打下的基础,遇上市场赋予的机会,成就了实力非常突出的投研团队。2015年下半年进入债券大牛市行情,工银瑞信固收团队又上了一个大台阶。
　　工银瑞信固收团队有45人,实施投资决策委员会领导下的基金经理负责制,以投委会为中心,搭建了六个固定收益投资能力中心、七个固定收益研究中心,各自负责不同的板块。一群看重基金持有人利益并长期坚守投资事业的人基于信任一起共事多年,工银固收团队的稳定性在业内有目共睹。
　　工银瑞信固收团队能拧成一股绳形成一个有机整体,得益于团队设立交叉考核制度。交叉考核的特点是团队成员要相互被对方考核,比如A基金经理管A组合,这个团队还有三个组合BCD。A经理管的A组合的业绩只占其业绩的70%,BCD各担负10%;同时B基金经理、C基金经理、D基金经理都这样交叉考核。除了机制约束,文化的认可也特别重要,“一定要有对制度、体系、文化的认可,尤其是文化认可,大家都能在一个团队中相互信任。”杜海涛强调。
　　为保证整个团队的业绩稳定向好,工银瑞信固收团队每年底会进行一次组织架构的优化调整,调整的根据是各个投资经理和研究员在固收领域能力的发展和不足,进行调整的目的是实现团队的优势互补,让年轻人有成长空间,还要前瞻性地根据市场的需要布局业务。
　　成就与挑战总是相伴而生,团队管理的基金规模越大,管理压力也越大。工银瑞信固收团队意识到这个问题,2016年9月份团队开闭门会议讨论。“大而平庸这个瓶颈是不是存在?当时内部实际上探讨了好多大而平庸的问题。”杜海涛坦言,“解决方案主要聚焦于内部,投研怎么变革才能提升我们的投资管理能力?核心的结论是,我们可能未来会面临着压力,如果我们早面对、早思考、早变革,就可以更好地提早应对。”
　　去年底和今年初,工银瑞信对养老金业务的框架做了调整,设立养老金投资中心,以投资为中心,集合了养老金的产品、销售和客服为一体,李剑峰为养老金投资中心的总经理。改革后,养老金投资业绩持续改善,今年一季度公司年金资产综合收益率为1.84%,根据人社部公布数据,在21家管理人中排名首位。上半年,公司年金资产综合收益率4.80%,据了解,这个成绩仍然在全市场排第一。从业绩排名到规模排名形成了良性互动,今年上半年整个资本市场面临的压力比较大,但工银瑞信养老金业务规模增长了13%。
　　在日常固定收益投研业务管理中,杜海涛会尽可能参加内部所有的例会,从晨会到周会再到投委会,参会听取研究员和投资经理的观点,并坚持全员研究,要求投资经理及各投资团队负责人写周报,建立在团队的投研成果之上进行团队讨论,参与他们的决策。
　　打磨团队的同时,也从团队中汲取力量,杜海涛管理的多只产品都取得不错回报,他把这些成绩归功于团队:“我听他们的一些投研成果,也不断帮助我形成阶段性的策略、调整的建议,并反馈给他们。通过这种方式,来完成我自己直接负责组合的管理和一些团队的管理。现在实际上我对这个团队的依赖度是最大的。”
　　主动管理风险
　　杜海涛拥有20多年证券从业经验,他说:“如果以投资经理为终身职业,想做好,很难在生活和工作之间划清界限。投资经理最轻松的是12月31号收盘到1月3号,一年中一般这两天假,可能是投资经理真正回归生活的时候。”
　　对于固收领域的优秀投资经理,杜海涛这样总结:“不同于股票型基金经理,能够长期坚持下来的债券基金经理骨子里偏保守,债券票息彻底兑付拿到手,这笔投资就是成功的。”此外,杜海涛强调了固收投资经理必须有高度的风险管理意识,“只要投资就是有风险的,风险的管理一定是主动的”。
　　随着货币基金规模的增加,工银瑞信固定收益团队更加重视风险的管理。“当前货币市场基金实际上每天的收益不能为负,这样对投资人无风险,对管理人则是无限风险。如果利率在持续上升的周期,规模在持续缩减,任何一个稍微积极一点的策略布局就可能丧失整个组合的流动性。因而工银瑞信固收团队对货币市场基金坚持两个市场管理的投资理念:一是根据货币政策、货币市场的波动做好头寸的配置,二要预判客户行为对规模的影响。”杜海涛告诉记者。