潜在退保压力引关注 资产端有待优化组合

保监会最新公布保险业统计数据显示,行业在负债端和资产端维持增长态势。在负债端,退保可能对保险公司业绩造成的影响已经引起注意,负债端对资产端产生的传导影响也被提及。分析人士认为,银保渠道占比较高的保险公司退保率普遍较高,一些万能险销量较大的公司潜在退保压力较大。在资产端,考虑到偿二代要求,保险公司应动静结合加强资产负债管理,以固定收益类资产为主,加大股权、股票基金投资,考虑不同投资组合的风险稀释效应,选择最优组合。 部分公司潜在退保压力大 保监会近日公布的“2016年1-6月保险统计数据报告”显示,保险业在整体规模上维持增长态势。负债端方面,截至6月,原保险保费收入达18812.82亿元,同比增长37.29%。资产端方面,截至6月,保险业总资产达142660.75亿元,较年初增长15.42%;资金运用余额125629.30亿元,较年初增长12.37%。 中银国际证券分析师魏涛认为,从保监会最新公布的6月数据来看,保险业整体呈现负债端寿险、健康险维持高增长,财险增速持续走低,投资端其他投资占比继续扩大,权益投资略有下降的情况。从公司角度来看,财产保险市场集中度略有下降,人身险市场延续分化竞争格局。由于市场上各家公司所处的发展阶段、发展战略、竞争优势等有所不同,资产驱动负债型的公司保费保持高速增长。另外,部分公司投资型保费的占比保持在较高水平。 在负债端,退保可能对保险公司业绩造成的影响已经引起了分析人士的注意。平安证券分析师缴文超表示,保险公司和监管机构都已意识到高退保率对保险公司经营的影响,并调整业务和产品结构,降低流量退保率。目前行业的退保情况还处于可控范围之内,且随着时间推移,行业整体的退保情况存在改善空间。 平安证券分析人士通过计算国内寿险公司2015年流量退保率发现,一方面,银保渠道占比较高的保险公司退保率普遍较高,包括中邮人寿、建信人寿、交银康联、民生人寿等银行系保险公司,以及人保寿险、新华保险等非银行系但银保渠道占比较高的公司。另一方面,弘康人寿、合众人寿等高现价产品占比较高的保险公司流量退保率较高,平安人寿、友邦人寿等以期交产品为主的保险公司流量退保率较低。缴文超认为,由于万能险的保费收入不计入已赚保费中,而是计入保户投资款新增交费,所以华夏保险、天安人寿、富德生命人寿、安邦人寿、前海人寿、珠江人寿等万能险销量较大的公司的流量退保率较低,但潜在的退保压力较大。 应考虑投资组合风险稀释 负债端对资产端产生的传导影响同时被分析人士提出。缴文超表示,保险公司投资规模的增长主要源于流量保费的留存和投资收益。自2013年起,流量退保率对现金流支出的影响变大,因此流量退保率对保险公司的投资规模有较大影响,若投资收益率降低,影响会更为显著。现金流的变化对保险公司的资产配置也会产生较大影响,流量退保率上升时,会导致现金流支出较大,对配置资产有更高的流动性要求,在投资资产结构中,表现为配置更多的短久期资产,将流动性差的资产(例如长期股权投资、基础设施和不动产债券计划、私募股权投资等)的投资比例控制在一个合理范围。 魏涛认为,近年来,伴随保险投资监管政策的逐步放开,部分资产驱动负债型保险公司取得了迅猛发展。虽然此类公司面临负债成本高、流动性风险高等一些问题,但同时在低利率环境下受评估利率冲击利润的影响较为微弱。在合理控制保费规模增长、匹配资产负债、控制集中退保及到期兑付等措施下,这些公司仍可以另辟成长道路。 在偿付能力方面,保险公司的调整也在预期当中。缴文超表示,退保率高会降低保险公司的内含价值,并对偿付能力造成较大压力。在偿二代下,保险公司偿付能力与业务风险挂钩。在寿险业务保险风险最低资本的计算中,将退保风险纳入其中,当退保率较高时,会对偿付能力造成压力。 华泰证券分析师罗毅认为,在偿二代下,保险公司为保证偿付能力,应动静结合加强资产负债管理。保险公司应以固定收益类资产为主,平衡信用评级与投资收益,加强期限利差和信用利差的利用;加大投资性房地产、基础设施债权/股权投资计划布局;在权益投资方面加大股权投资、股票基金投资,个股方面偏重大蓝筹。另外,保险公司要考虑不同投资组合的风险稀释效应,选择最优组合。