金牛策略汇

兴业证券王德伦: 抓住交易窗口执行防御为先 风险偏好有所回暖,短期仍是交易窗口,但是反弹的持续性有限,操作需谨慎。而且尽管短期市场可能出现反弹,但并非是触底之后的反转,而是下跌趋势中风险偏好修复带来的交易窗口,看着热闹但赚钱难,持续性也有限。操作策略上,对于交易型选手,仍可选择强势或超跌板块继续做交易;对于非交易型选手或者大资金,建议多看少动,一方面继续防御性配置,或立足中长期,从基本面出发,布局业绩良好、估值合理的品种或板块。 尤其是二季度仍应以防御为先。一方面,二季度金融监管仍是密集期。银行金融去杠杆之外,保险监管的影响仍未被pricein,需要密切关注,而证监会也首提全面禁止通道业务,强调不得让渡管理责任。另一方面,经济增长和流动性仍面临双重压力。二季度经济承压,全年经济“前高后低”的走势将被逐步确立,金融监管导致流动性环境收紧,资金价格处于高位,6月美联储加息概率提升也对利率形成外部制约。考虑到金融监管仍在半途,经济和流动性面临双重压力,因此短期交易窗口后,二季度仍以防御为主。 申万宏源王胜: 主要矛盾回归结构选择 大势研判上,继续强调底部区域的判断,而底部区域的判断包含两层具体含义:一是前期低点对应过度悲观的市场预期(商业银行和央行同时缩表;金融去杠杆强力度,快节奏,突破稳中求进的框架;宏观流动性的收紧是趋势性的,欧美加息缩表周期对中国货币政策形成强约束),随着过度悲观的市场预期修复进程开启,尽管金融去杠杆后续仍将有所推进,但催生更悲观预期的概率已不高。底部区域的第二层含义是微观市场结构充分优化之后,对指数的支撑力已明显增加。机构投资者的仓位在前期回调当中已有效下降,而量化指标指示的赚钱效应收缩程度已距离2015年8月和2016年2月股市异常波动低点的水平不远,明显低于正常震荡市低点的水平,这意味着市场对于增量负面催化已经有了钝化的基础,市场夯实底部的进程将有望延续。 随着市场回稳,认同底部区域判断的投资者也不断增加,重点也逐渐回归结构选择。由于发生系统性风格轮动(出现价值龙头的替代资产)的条件尚不具备,因而价值龙头依然是无法撼动的底仓配置。看分子,系统性风格轮动,业绩相对趋势的扭转(哪怕是在一起下滑的过程)可能是必要条件,基本面变化的相对趋势依然有利于龙头,创业板业绩拐点一季度已经兑现,而大股票的下滑比小股票更明显;价值板块的业绩回落可能需等到三季报,而当中的绝对龙头的业绩增速下滑的概率更低。看分母,无风险利率的下行仍需等待金融去杠杆政策和对冲手段的明确,三季度后半段是关键的时间窗口。在价值龙头打底仓的基础上,重视拐点和景气行业的配置价值。另外,底部区域中长期趋势不变的超跌板块是择机进攻的重点。 招商证券张夏: 收缩战线聚焦A股核心资产 对当前市场保持谨慎,配置思路以防御为上。金融监管趋严限制商业银行信用和货币扩张的能力,导致金融资产繁荣的暂时告一段落,股票估值中枢处在下移趋势。建议投资者现阶段收缩战线,聚焦核心资产,即最符合一段时间内市场环境和市场风格的A股组合。但每个阶段A股的核心资产的属性都不太一致,会随着经济发展阶段、经济景气程度、市场流动性、投资者结构、市场风格和风险偏好的迁移发生演变。 当前,甚至是未来很长一段时间,A股核心资产必须满足以下八个特征:第一,行业空间向上,或者至少未来十年市场空间都不会收缩;第二,市场空间受经济周期或者技术创新影响相对较小,或者该公司已经是该行业创新引领的龙头;第三,行业龙头之一或之二;第四,估值合理,尽可能不超过20倍,未来空间较大的可适当放宽(一个20倍公司永续不增长全部利润分红的分红收益率是5%);第五,现金流相对稳定,负债率相对较低;第六,分红率高或者未来分红潜力大;第七,经营法律风险较低;第八,主要依靠内生增长。