景顺长城陈文鹏:债券收益率仍存调整可能

　　今年以来,随着监管政策加码、银行委外政策的收紧,债券市场陷入震荡格局。景顺长城固定收益部投资总监陈文鹏日前表示,虽然债市存在宏观经济基本面偏多、CPI较低等利多因素,但由于监管趋严,对债市仍持相对谨慎态度。不过,从基本面和债券绝对收益率水平上看,目前利率债和中短期限的中高等级信用债已具有一定的投资价值。对于存在建仓需求的组合而言,当前时点已具有一定的配置价值。
　　《基金周刊》:在金融去杠杆的背景下,您对未来一段时间债券市场的前景是如何展望的?会有哪些新特点呈现?
　　陈文鹏:目前,经济基本面和货币政策出现一定的背离,国内经济数据小幅回落,通胀处于较低水平,但货币政策中性并呈阶段性偏紧,金融防风险是近期监管的重点,债券收益率仍存在继续调整的可能,不排除因为赎回导致的收益率超调风险。
　　在金融去杠杆的背景下,银行体系存在一定的缩表压力,过去几年通过大力发展银行理财和同业存款扩大资产规模的模式受到制约。过去几年银行理财在“非标转标”过程中对债券投资占比明显提升,但当前负债端有压力的银行仍存在降低债券投资比例的压力。
　　《基金周刊》:随着房地产调控力度的持续强化和范围的不断扩大,您对今年下半年中国经济和通胀形势怎么看?
　　陈文鹏:从各项经济指标上看,中国经济增长动能仍在,经济增长出现下行的可能性很小,PMI指数跌破荣枯平衡线的可能性不大。今年的经济增速预计在监管层的预期范围内,央行因经济增速回落而放松货币政策的可能性不大。
　　整体而言,各种数据显示今年通胀压力不大,预计全年CPI在2%附近。
　　《基金周刊》:站在债券基金经理的角度,您对A股市场是什么看法?债券市场和股票市场究竟谁更具有投资吸引力,为什么?
　　陈文鹏:A股市场目前也因金融去杠杆、资金面阶段性偏紧等因素存在调整压力。不过,从去杠杆进程来看,场外配资、融资融券、保险资金举牌等去杠杆措施已落实,去杠杆压力小于债市和楼市,股市大幅调整的空间有限。下半年A股市场仍将面临金融去杠杆等因素带来的压力,市场情绪仍需要一段时间进行恢复调整。不过,A股市场仍存在结构性行情,预计阶段性上涨空间有限,组合可择机进行止盈操作。
　　和年初相比,债券市场和股票市场的投资吸引力可谓“前升后降”,但短期债券市场调整压力仍大于股市。上半年债券收益率持续上行,利率债和中短期限的高等级信用债已具有一定的配置价值。
　　《基金周刊》:您如何看待当前的货币市场和流动性?
　　陈文鹏:下半年经济增速存在放缓压力,货币政策因经济增速回落而转向大幅宽松的可能性不大。目前,金融去杠杆仍是政策主基调。金融强监管下,银行负债端压力大,银行理财、同业存款和一般存款利率存在不同程度的上行压力,未来银行间资金面将是中性并阶段性偏紧为主的状态,资金利率也存在上行压力。
　　《基金周刊》:站在目前角度来看,哪些债券品种在未来一年更具投资价值?
　　陈文鹏:当前的基本面并不支持债券收益率持续大幅上行,短期金融去杠杆仍会导致债券收益率调整,但从未来一年的角度看,利率债和中短期限的中高等级信用债已具有投资价值。金融去杠杆下,债券市场投资主体逐步由基金、券商等非银机构转为银行和保险机构,市场风险偏好下降,利率债和高等级信用债表现将好于低等级信用债。