恐慌指数VIX暴涨50% 股市又要变天了?

　　特朗普“泄密门”持续发酵,
　　全球市场紧急进入避险模式。
　　昨日,
　　美元指数跌破98,
　　道指深跌370点,
　　金价猛涨1.80%,
　　VIX暴涨近50%。
　　前段时间还被华尔街的朋友刷屏:“噢,天哪,VIX指数近期跌破10了——我们眼看就要遭遇股市崩盘并陷入长达十来年的熊市了。”而现在一夜间飙升50%到了15.59。有人说暴涨了就是恐慌,有人说才16呢慌啥慌……
　　搞得我等吃瓜群众都不知道要站哪边。对投资者而言,到底应该怎么看呢?
　　恐慌指数日K线
　　先从这个指数本身说起:
　　VIX全名是芝加哥期权交易所波动率指数,又被称作恐慌指数,其用以衡量SP 500指数未来30日的预期年化波动率。当VIX越高时,表示市场参与者预期后市波动程度会更加激烈同时也反映其不安的心理状态;相反的,如果VIX越低时,则反映市场参与者预期后市波动程度会趋于缓和的心态。
　　VIX的设计初衷,正是为了预警市场潜在风险,因此VIX常被投资者作为仓位增减的重要依据。在美股市场,通常VIX指数超过 40,表示市场对未来的非理性恐慌,可能于短期内出现反弹;相对地,VIX指数低于15,表示市场出现非理性繁荣,可能伴随着卖压杀盘。
　　但事实上,VIX并非完美的反向指标
　　从上面的文字我们看到,似乎VIX高了是现实不太好,投资者目前是恐慌的;当VIX低了也不好,大家对风险认知不足,未来可能要崩盘。怎么看都不太对。
　　人们之所以认为VIX指数就是恐慌情绪指标,无外乎四大原因:
　　仔细研究过该指数的基础数据;
　　追踪过VIX走势和股价的相关性;
　　思考过VIX期货交易对VIX成交量和定价的影响;
　　仔细考虑过这个问题。
　　但答案可能并没有那么肯定。《商业周刊中文版》撰文指出,怀疑许多做出这一判断的人只是人云亦云,因为其他交易员似乎一直都是这么说的。这种模因传播在那些先下结论再寻找支持性证据倒推结论的人中尤为流行。这是一种糟糕的分析方式,对于投资的危害更严重。
　　当VIX指数低于10时,不意味着对风险认知不足:
　　我们就从5月第一周刷屏的消息开始分析吧:“VIX跌破10了,而上一次跌破这个水平是2007年,你也知道接下来发生了什么。”这种思路存在两个明显的问题:
　　首先,有关VIX读数有多频繁地降至个位数水平的样本太小了。这样的状况发生过三次:本世纪前10年的中期、上世纪90年代初期和现在。也就是说,VIX处于那么低位的情况并不多。
　　第二个问题是对2007年的过度强调。当时的金融危机和股市崩盘与股市投资者自满情绪和VIX指数低没多大关系。
　　当美国股市走低一段时间后,这种情况就发生了。
　　在VIX跌破10的三个例子中,美国股市无一例外都在遭遇崩盘后经历了逾5年的复苏期:1987年的大崩盘、2000年的网络科技股崩盘以及2008-09年的金融危机。在这些例子中,随着VIX不断下跌,美国股市都在崩盘后相当长的时间内录得了两位数的涨幅。
　　当然,我仍然记得上世纪90年代是如何落幕的:标准普尔500指数下跌了47%;以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌近80%。
　　但这提出了另一个问题:
　　你愿意为了避免市场最终崩盘的可能性(而不是确定性)而放弃延续6年的可观上涨?如果股市出现大回调,你凭什么相信自己有勇气能够脱身出来?
　　真相是:VIX是市场趋势的镜像,经常与主流趋势相反。
　　在股市上涨时,VIX指数下滑;当我们看到股市小幅回调时,它会微幅上涨;当我们看到股市大幅下跌时,它会强劲跃升。
　　然而,这些信号都不是特别及时。我们还没有看到任何证据显示VIX指数有任何先知的能力。请注意,VIX会在市场重挫时飙升,但它并不是可靠的领先指标。VIX在股市小幅回调时的上扬会释放无数“假”信号。
　　由于厚尾性的存在,选择在VIX指数迅速升高后立即做空波动率,可能给投资机构带来巨大的损失。举个悲伤的例子:
　　1997年亚洲金融危机过后,波动率指数从超过30%下降到了25%以下,秉承历史数据分析的美国长期资本管理公司(LTCM)认为,此时的波动率扔处于历史高位,因为波动率的历史均值为15%。于是,LTCM以22%的波动率做空了大量期权跨市组合。
　　起初,波动率有所下降,但1998年俄罗斯政府宣布卢布贬值和延期偿付到期债务,随后波动率暴涨了一倍多至44.28%,LTCM的大量头寸被强行平仓。其波动率交易的损失高达13.14亿美元,占LTCM总损失的1/3!