“股权质押”专题：“达摩克利斯利剑”之股权质押风险几何

　　基本结论
　　提供股权质押业务的机构呈现多元化，其中证券公司是股权质押大户，占质押市值的50%以上。股权质押方主要有证券公司、银行、信托和一般公司等机构，其中证券公司是主要的股权质押方。按质押日市值计算，股权质押市值的50%以上都以证券公司作为质押方。具体来说，证券公司为2.72 万亿、银行为0.99 万亿、一般公司为0.91 万亿、信托公司为0.66 万亿。
　　股权质押当前市值达5.4 万亿元，占A 股总市值的10.7%。截止2017 年5月12 日，根据中国证券登记结算公司的数据，股权质押当前市值为5.4 万亿元，占A 股总市值的10.7%。其中，流通股质押规模为3.25 万亿，限售股质押规模为2.17 万亿。从板块分布来看，主板2.76 万亿，中小板1.80 万亿，创业板0.86 万亿。
　　股权质押规模前五大行业分别是：医药、地产、化工、传媒和机械设备。从行业分布来看，截止2017 年5 月12 日，医药、地产、化工、传媒和机械设备等行业的股权质押当前市值分别为0.57 万亿元、0.45 万亿元、0.43 万亿元、0.32 万亿元、0.30 万亿元，占各自行业总市值比重分别为17.6%、19.9%、13.4%、18.1%、11.8%。
　　上市公司股权平均质押比例（质押股权数/A 股总股本）为14.05%；股权质押的平均质押率（融资金额/质押股权市值）为42.7%。（1）整体来看，上市公司股权平均质押比例为14.05%。其中，质押比例在0-10%的公司最多，公司数量达1653 家，占比为52%。（2）从沪深两市股票质押式回购的数据来看，目前股权质押的平均质押率在40%左右。截止2017 年5 月12日，沪深两市股票质押式回购的平均质押率为42.7%。其中流通股质押率（45.1%）比限售股质押率（40.3%）要高5 个百分点左右。
　　近期市场调整促使股权质押风险加大，但只要质押股票指数不出现快速大幅下挫，股权质押风险就整体可控。我们估算，目前股权质押整体市值下跌幅度为6.2%，离警戒线和平仓线有一定距离。通过对比股权质押起始日的市值和目前的市值（按可比价格计算，复权到质押起始日），我们发现截止2017 年5 月12 日，未解押的股权质押中的股票市值已经出现一定程度的下跌，下跌幅度为6.2%。如果按照40%的质押率、8%的利率、1 年的平均到期期限、以及160%的警戒线和140%的平仓线，达到警戒线和平仓线的质押市值的下跌幅度应为23.2%和 32.8%。这样来看，整体估算的6.2%的下跌幅度在风险可控的范围内。
　　分行业来看，高估值板块成重灾区，其中通信、传媒、军工和计算机等行业质押市值下跌幅度较大，股权质押风险相对较大。目前来看，通信行业股权质押市值为922.8 亿元，下跌幅度为21.82%；传媒质押市值为2977.8 亿元，下跌幅度为20%；军工质押市值为160.5 亿元，下跌幅度为18.2%；计算机质押市值为2135.7 亿元，下跌幅度为16.8%。
　　风险因素：股权质押平仓风险