新三板专题报告：新三板挂牌增速放缓 2016年业绩增速下滑

　　投资要点：
　　新三板规模继续扩大，挂牌增速放缓。截止到2017 年5 月10 日，新三板共有挂牌企业11153 家，其中创新层940 家。挂牌企业总数较2014 年底的1565家增长了约6 倍。随着基数变大，目前新三板挂牌公司数量的增长较前两年也明显放缓。
　　2016 年新三板整体收入、归母净利润分别增长17%、11%。2016 年新三板整体收入17565.25 亿元，同比增长17.07%；整体归母净利润1149.92 亿元，同比增长11.46%。细分行业来看，除了软件与服务、汽车、消费者服务、银行、保险五个板块的归母净利润增速上升，其他板块增速均不同程度下滑。
　　新三板整体收入规模是创业板的2 倍，创新层企业的平均规模较创业板仍有较大差距。创新层平均收入规模4.35 亿元，平均净利润规模3905 万元；而同期创业板公司收入、利润平均规模分别为12.88 亿、1.49 亿元。创新层企业平均收入规模是创业板的33%，利润规模是创业板的26%。目前新三板有45 家企业能达到创业板公司的平均收入利润水平。
　　新三板经营性现金流同比下滑。2016 年，新三板整体经营活动产生的现金流量净额553.33 亿元，同比下滑47.03%。其中，创新层公司现金流表现最差，同比下降了74.20%。整体A 股在2016 年的经营现金流也是同比下滑，仅创业板同比增长2.39%。
　　合规提示：海通证券股份有限公司担任【834793 华强方特】、【831550 成大生物】、【832950 益盟股份】、【834678 东方网】在全国中小企业股份转让系统的做市商。按照相关规定，特此披露。
　　风险提示：新三板目前流动性相对较低。