H股估值有望重估

近期众多H股公司公布的业绩优良,显然已摆脱近年来的疲软趋势。H股市场表现依然稳健。今年以来MSCI中国指数上涨14.7%,该指数及其他本地指数将继续攀升。投资者看好内地企业的盈利势头,今年的盈利增长预期同比上调1.1%,这是一段时期以来的首次调升。 虽然上调幅度不大,但这标志着近年来笼罩市场的悲观气氛有望结束。过去两个业绩公告期(去年3月和9月)中,盈利预测均有下调。而在去年的愁云惨淡之后,今年盈利预期上调,给市场带来惊喜。能源、必需消费品、金融和电信板块的业绩超过预期。除了盈利预测上调之外,主要亮点还包括派息率提高,这要归功于中资银行的资本管理改善以及资产质量优化。包括我们在内的投资者都认为好光景将会持续。内地经济历经数年减速之后,现在正重新发力,财政和货币政策的支持功不可没。我们认为,今年增速更有可能超过6.5%的官方目标,而不是达不到。 鉴于国有和私营企业的现金流和现金储备均有改善,估值重估也将水到渠成。今年1-2月国企盈利同比猛增40%,工业企业利润也劲升30%。考虑到市场对盈利增速的预期仍在8%左右,这对于上市公司整体而言无疑是利好消息。 然而,各板块冷暖不均。能源(+8.4%)、材料(+24.4%)和金融(+1.4%)行业今年盈利增长预期的调升幅度最大。这三个板块占到MSCI中国指数行业总权重的将近34%,盈利占比更是高达70%。另一方面,必需消费品(–4.3%)、电信(–3.4%)和公用事业(–5.5%)的盈利预测则遭受最大降幅。 预期今年内地企业的盈利增长将达到高个位数,海外上市中国股将实现中等个位数的回报率。尽管今年以来H股的表现令人刮目相看,但估值依然合理:MSCI中国指数(不含在美国上市的中国概念股)目前的12个月远期市盈率仅为10.5倍,低于历史平均值。因此,我们对中国H股持加码观点。 我们看好IT、工业和金融股,因其同时具备高增长和价值股特征;而对于材料和公用事业板块则保持谨慎,因相对于基本面来说估值偏高。
(作者为瑞银财富管理大中华区首席投资总监及首席中国策略师)