A股市场策略月报：监管压力仍在半途 保险是下一个关注点

　　投资要点
　　展望：金融 监管的主要矛盾确认，关注保险监管发力
——我们在4 月16 日报告《金融监管成为下个阶段主要矛盾》旗臶鲜明的指出了金融监管加码的影响并前瞻性的提示了风险，当前金融监管这个主要矛盾已被反复确认：4 月25 日中央政治局集体学习上，习近平主席在主持学习时反复强调了维护金融安全的重要性并提出了六项具体任务；当天召开的一季度政治局会议上也再次指出“要高度重视防控金融风险，加强监管协调，加强金融服务实体经济，加大惩处违规违法行为工作力度”。我们认为，金融监管对市场的影响仍未结束，对市场情绪将有持续性的负面压制。
　　——我们此前的报告已反复强调了银行体系金融监管（去杠杆）对货币流动性和情绪面的双重冲击，下一个关注点在保险监管发力。保监会分别于4 月20 日和23 日发布了《关于进一步加强保险监管维护保险业稳定健康发展的通知》及《关于进一步加强保险业风险防控工作的通知》。4 月28 日，保监会印发了《关于强化保险监管打击违法违规行为 整治市场乱象的通知》，主要涉及虚假出资（防止通过杠杆资金注资入股）、公司治理（防止实际控制人或大股东“一言堂”）、资金运用（整治非理性举牌、频繁炒作股票等违规投资行为）、不当创新（防止产品过度创新、或弱化保险的保障功能）、销售误导、理赔难、违规套取费用和数据造假等八个方面。结合此前已经出台的一些监管规则，我们认为万能险是此次保监会的监管重心，并将是最主要的受冲击对象。
　　——保险监管的影响：险资增速将放缓，且投资股票比例下降。过去两年万能险资金是保险公司保费增长和规模扩张最重要的资金来源。保险监管的发力或将对万能险的久期、结算利率、占总保费比例上限等进行限制，从而抑制其扩张。今年起，万能险的新增规模已经出现了放缓迹象，保监会公布的寿险公司未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户本年新增交费（主要是万能险，包括少量投连险）今年前2 个月的累计增量为1653 亿，相比去年前2 月的4279 亿大幅缩水。并且，多家保险公司2016 年年报中退保金大幅增长，今年或将面临更大的退保压力，因此，在保监会监管压力下，今年险资余额增速将放缓。同时，万能险是投资股票比例较高的险种，其增速放缓甚至规模缩减将导致保险资金用于投资股票的比例下降。因而，股市受这两方面影响，或将面临资金流出压力。
　　——因此，后续应对上，仍需保持警惕不可冒进。在金融监管的影响未完全释放前，仍然建议多看少动。虽然这几天市场一度出现跌深反弹，但第一缺乏力度，反弹幅度有限；其次缺乏主线；因此参与性价比不高。建议一方面增强防御性配置；或立足中长期，从基本面出发，布局业绩良好、估值合理但由于被近期的市场错杀的品种或板块。
　　投资策略：防御型配置，首推“红旗招展”
　　——红旗招展：大银行、大保险、军工
　　——白马孕育：消费白马（医药消费、品牌家居、品牌白酒、商贸零售），技术白马（消费电子和新能源汽车）——黑马反转：中观景气度良好的机场和航运、电解铝和氢氧化锂、耐材主题投资：新能源汽车（行业景气度持续向好）、地方国改（云南、山西、天津等地国改进程加速，预期差较大）以及“一带一路”（峰会倒计时半个月）。