“国家队”一季度持股分析：规模平稳 结构上或减持“家电、食品饮料、地产”

　　基本结论
　　界定“国家队”定义。在本文中，“国家队”是指包括“汇金、证金公司和外管局旗下3 个投资平台以及5 只国家队基金”等维稳A 股市场主体，共有22 个账户。其中1）汇金包括中央汇金资产管理有限责任公司、中央汇金投资有限责任公司；2）证金公司包括中国证券金融股份有限公司和中证金融资产管理计划（包括10 个基金资管计划）；3）外管局旗下有3 个账户，分别是“梧桐树投资、北京凤山投资、北京坤藤投资”。
　　“国家队”持有近3.75 万亿市值，是A 股不可忽略的特殊力量，持股行业分布主要集中在“大金融”，合计82.82%。2015 年之前，“国家队”持股几乎全部集中在金融行业。2015 年Q3 后，“国家队”增加了对其他行业股票的配置，包括：医药、机械设备、建筑、交通运输、采掘、公用事业和化工等，相应的降低了金融股的配置比例。截至2017 年一季度，“国家队”持有“银行、非银金融、医药、机械、建筑、交运、采掘、公用事业、化工”的市值占比分别为76.66%、6.16%、1.31%、1.21%、1.20%、1.17%、1.15%、1.06%、1.04%。
　　“国家队”在“市值、估值”上的选择。市值方面，“国家队”偏爱于“50-100 亿、100-200 亿”市值的股票；估值方面，偏爱于低估值的股票（PE低于20 倍、20-30 倍）。
　　2017 年一季度，“国家队”增加了对银行的配置，增持幅度为0.96%。降低了对“非银金融、房地产和食品饮料”等行业的配置，减持幅度分别为0.31%、0.15%和0.11%。银行行业主要增持的为：南京银行、民生银行、平安银行、兴业银行等；交通运输行业中主要增持的为：南方航空、建发股份、春秋航空等；非银金融行业中主要减持的个股集中在证券公司，比如：
　　国金证券、安信信托、方正证券、海通证券等；房地产行业重主要减持的个股为：世联行、华业资本、泛海控股等；食品饮料行业中主要减持的个股集中在白酒行业，比如：泸州老窖、古越龙山、山西汾酒、双汇发展等。
　　截至今年一季度，证金公司（国家队重要主体）持股市值6594 亿，占A 股市值比重小幅回落。证金公司持股市值占A 股市值比重，自去年年初至今一直处于缓慢下行的趋势。按季度来看，比重分别为1.42%、1.37%、1.28%、1.19%、1.13%。行业增减持方面，2017Q1 证金公司减持幅度较大的行业是家电（海信电器、格力电器）等；截至今年一季度，汇金公司持股市值：3.02 万亿，持股市值占A 股市值比重相对平稳。汇金公司的行业配置中，90%以上都是“大金融”行业，持仓结构变化历来不大。
　　在上述四大类“国家队”的机构主体中，汇金的持仓规模最大，但投资上增减持个股频率低；相应的，证金公司及其资管计划的操作更具灵活性，能一定程度上反映“国家队”整体的增减仓以及行业配置的倾向。
　　风险提示：“国家队”持股变动不及预期