5月又来了 需要卖出离场吗？

2000年以来,上证综指在17年中有9年5月份出现上涨,上涨概率稍高,但整体而言并无明显的市场偏向。 华尔街有句股市投资谚语,叫作“SellinMayandGoaway”,意指到了5月就要卖出股票并离场休息。我国的投资者对此并不陌生,每到5月,市场便会重温这句股市谚语。目前5月行情已拉开序幕,投资者是否有必要卖出离场呢? 在运用“拿来主义”时,我们不但要结合A股的具体情况,更要考虑目前的市场环境。为此我们对A股市场历史上的表现进行了统计分析,测算了1991年至2016年每年5月份上证综指的涨跌幅。 从统计结果上看,上证综指在26年中有14年的5月份呈现上涨,其涨跌幅的中值和均值分别是6.6%和0.7%。2000年之前的市场波动较大,例如1992年5月份,上证综指上涨177.2%,对统计结果扰动较大。为此,我们进一步统计2000年以来的5月份上证综指的表现。结果表明,上证综指在17年中有9年呈现上涨,涨跌幅的中值和均值分别是0.2%和0.6%。数据上看,5月市场上涨概率稍高,但整体而言并无明显的市场偏向。 我们再来考虑一下5月份投资时点的意义。我国上市公司的年报和一季报披露截止时间是4月30日,同时一季度的经济数据也经常在4月份进行披露。随着年报和经济数据的陆续出台,市场在不断的增量信息中进行调整,估值重构过程在5月份之前进行较为充分。等到真正进入5月,增量的市场信息相对减少,市场的活跃程度一般不如前期,这是投资者对市场预期的降低,导致市场本身赚钱效应减弱。 再回到当前的市场,近期公布了4月份的采购经理人指数(PMI),无论是中采PMI还是财新PMI,均低于前值,由此导致投资者担忧未来经济回落。但从市场预期的角度看,虽然一季度经济数据整体偏暖,投资者对于经济继续向上的预期并不强,数据小幅回落符合市场预期,除非宏观数据出现急剧下滑,否则对当前市场的边际影响不大。 近期流动性趋紧,上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)持续攀升,隔夜SHIBOR已经达到近两年来的新高。目前金融去杠杆力度加强,监管措施也不断强化,从金融结构调整的角度看,这种趋势在5月依然有较大概率持续下去,资金面偏紧的态势仍然困扰A股。从市场的角度看,A股自4月中旬开始的调整,主要原因就在于投资者对政策措施的反应。结合近期市场走势,我们认为当前市场已经基本将前期政策消化,其边际效应减弱。 从数据和逻辑的角度看,投资者毋需对5月份的A股市场过度担忧,在经济平稳、流动性预期明确的情况下,影响市场最重要的因素,可能集中在监管政策层面。如果政策力度进一步提升,不排除投资者风险偏好进一步回落的可能,但目前市场的表现已经反映了一部分上述预期。 最后,值得我们注意的是,“Sell in May and Go away”是一个月度规律,从统计的角度看,样本量低于30的结论依然值得质疑。况且,月度统计规律很难构建投资策略,例如投资者错过了1992年5月的市场上涨,恐怕需要经过很多年努力,才能减弱一次空仓带来的投资影响。 因此,股市投资谚语可以用来作为参考,提示我们市场发生的变化,但如果以此来进行投资,仍需进行进一步考证,而在当前的时点上,毋需对市场过度悲观。