策略点评报告：悲观情绪消退 关注低估值次新股反弹机会

　　事件：
　　4 月27 日，上证指数和创业板均呈现V 型反弹，其中次新股指数放量反弹。
　　投资要点：
　　1、市场的悲观因素逐渐消散，指数有望企稳。
　　关于此前市场大幅调整原因的看法：一是朝鲜地缘局势加剧，推升资金避险的需求，但随着近日美国表态的妥协（和平解决），该矛盾有所缓解；二是监管因素，监管层对于热点炒作的投机和打压（打压次新股、高送转、雄安主题等，调查温州帮，国家队抛售等），使A 股热点涣散，直接导致流动性缺失，对小市值公司影响更大；三是金融反腐，对于银行委外业务监管导致大量赎回，使得短期资金偏紧，这可能是近期回调的最直接原因。
　　对于未来市场走势的看法：（1）对于监管层的态度，引导理性和价值投资是核心方向，对短期市场有扰动，中长期是利好，但会进一步降低市场交易量，在IPO 加速的背景下，小市值股票的由于流动性问题估值会进一步受到冲击。（2）对于银行委外投资监管的影响，根据16 年的数据，银行理财总体达到26 万亿规模，其中表外理财约占70%为18 万亿，理财中权益投资占比约7%，为1.2 万亿规模，而债券约40%，为7.2 万亿规模，目前金融反复导致的委外赎回具体规模还难以测算，但实际规模并不大，而且对于债市的影响要大于股市。从影响次序来看，也是杠杆高的品种（债市）受冲击更大，因此一旦观测到债市企稳，对A 股也不必太担心，而当前已经观察到国债期货企稳反弹的迹象。
　　监管的整体基调还是防范金融风险。因此整个金融去杠杆的过程可能以一种相对温和的方式进行，因此我们预计委外短期大规模赎回的现象不会发生。在这样温和的条件下，对A 股权益的冲击有限，因为A 股权益2015 年6 月以来去杠杆较为完全。而我们认为短期A股市场的波动情绪因素（三种利空）多于实际因素（监管打压和委外赎回）。
　　2、创业板指数再次跌回1800，短期有望获得支撑。从短期来看，创业板1800 点位置是前面三次股灾的低点，每次在这个位置有产业资本、证金公司、大股东等多力量的资金大幅增持，筹码的利益诉求趋于一致，因此我们认为在1800 点位附近会有比较强的支撑。而我们真正要担心的是小市值公司的流动性问题会进一步打压估值。目前监管思路已经基本明确了，就是减少炒作，减小交易，这会进一步导致小市值公司流动性下降，我们已经证明了决定过去创业板估值不断下行的主要因素是流动性的下降，未来如果这种趋势还在，小市值公司估值会进一步受到侵蚀。
　　3、短期可以关注超跌次新股反弹带来的交易性机会。次新股一直由于刚上市流通盘较小，一直以来都是反弹期间的高弹性品种，我们认为短期可以积极关注其中的交易性机会。一方面，部分次新股的动态估值已经跌到PE 为30 倍左右的相对合理水平；另一方面，部分次新股实际已经成为国内消费龙头，未来受益于三四线城市的消费升级。因此，这些标的未来也具备中长线投资价值，建议重点关注。
　　4、我们从量化角度筛选次新股标的，筛选条件为：（1）市盈率（TTM）低于60 倍；（2）预测未来12 个月PEG 小于1；（3）上市一年以内，解禁压力较小。
　　风险提示：金融去杠杆带来的系统性风险；指数回调风险；个股业绩风险。