境内外债市冰火两重天城投公司海外发债井喷

境内债券市场在经历了过去两年的牛市后,受监管加强、流动性收紧等政策环境改变的影响,自去年下半年以来,债市由牛转熊持续低迷。对发行人来说,境内债市遇冷主要表现在发行规模大幅下滑,相应的,转战海外发债则再次成为不二选择。 “境内发债成本高企,令不少发行人取消发行,今年以来,银行间市场和交易所市场债券发行规模同比下滑超六成;但与此同时,今年一季度中资企业海外发债规模就已达到去年的一半。”穆迪副董事总经理钟汶权称。 海外发债除了规模增加外,另一大值得关注的变化就是发行主体的多元化,尤其是自去年以来地方政府融资平台海外发债呈“井喷”之势,不少业内人士预计,未来城投公司或将成为中资企业海外发债的主力军。 中资企业海外发债自2010年开始提速,到2016年达到高峰。数据显示,截至2016年底,全年中资企业境外发债超过1200亿美元,其中“城投美元债”发行规模接近120亿美元。 中诚信(亚太)信用评级公司董事总经理田蓉表示,2015年是我国城投公司海外发债的分水岭,这之前发债的规模非常小,自2015年以来,城投公司海外发债开始发力,全年城投美元债发行规模为60.5亿美元,2016年发债规模又较2015年有大幅度提升。 对于没有海外业务的城投公司来说,为何越来越多的这类企业选择在海外发债?田蓉认为,城投公司的融资受政策变化影响较大,新预算法明确了政府与城投公司的关系,城投公司需要拓展新的融资渠道,加上2016年11月,国务院办公厅发布《地方政府性债务风险分类处置指南》后,城投公司境内融资环境再度收紧,而境外发债便成为扩宽融资渠道的重要途径。 “一方面是境内融资的政策环境收紧,另一方面,自2015年以来,政策层面也鼓励企业到境外发债,实现资金流入。”田蓉称。 数据显示,截至一季度,今年以来城投美元债发行期数为5只,规模为13.5亿美元,与去年同期的6亿美元发行量相比,一季度发行量明显提高。 除了政策鼓励海外发债外,对发行人来说,权衡境内外发债成本也是关键。据田蓉介绍,以今年一季度城投公司发债情况为例,总体来看,信用评级较高的城投美元债的融资成本显著低于境内融资成本,但对于评级较低的企业,其境外融资成本相对较高。例如,3月,境外发行的两只城投美元债的国内相应评级为AA和AA+,海外发行利率分别为5.75%和4.5%,但同样级别三年期城投债的境内平均发行利率分别为5.62%和5.61%。 另外,从投资者的角度看,当前城投美元债的投资者仍以中资背景为主。钟汶权称,即便2016年以来城投美元债发行量“井喷”,但对真正外资背景的海外投资者来说,仍搞不清城投公司的类型,所以投资的也少。