中小盘IPO专题：委外赎回风声鹤唳 打新底仓影响有限

　　摘要：
　　预期2017年发行节奏稳定，打新收益可观：2017年以来一共发行13 批新股，合计138 家新股，合计发行规模670亿元，平均单只4.9亿。其中网下新股一共103 个，其中沪市56 家占比54%，深市47家占比46%。截止到4月20日，2017年拿到批文的网下新股已经开板约65 家，A、B、C 类开板的打新收益约503万元、459万元和131万元，每只新股的平均打新收益分别为7.7万元、7万元和2万元，如果维持全年350 家网下的发行速度，预期ABC 类账户收益分别为2700万元、2400万元和700万元。目前IPO 发行速度维持稳定，每周发行1 批，每批10 家，我们认为2017年全年将发行超过500 家，合计募资规模约2500~3000亿，比2016年的1800亿增长40%~60%。
　　银行委外受监管，打新基金整体赎回比例较小：我们观察到约10打新基金产品（AC 类结构算1 只）由于受到赎回影响导致本月净值出现了明显波动，这部分打新基金的股票底仓大约7~10亿元。
　　考虑到目前市场上存量的打新基金超过400 只，我们认为被赎回的打新基金比例并不高，由于2017年基金一季报尚未披露，我们从2016年报数据角度观察得出全部打新基金的股票类底仓配置大约在400亿出头，主要配置在银行、公用事业、食品饮料、家用电器等防御性行业，目前赎回比例不高，所以银行委外赎回打新基金而带来的股票抛售压力相对有限（更多还是集中于债券市场），未来委外赎回打新基金对股票底仓的影响还需继续观察。
　　AB 类账户数量攀升，影响中签率：根据最新的配售结果，2017年第11 批最新的A、B、C 类投资者平均中签率分别为0.0258%、0.0235%和0.0074%；调整后中签率为0.0065%、0.0060%和0.0022%。
　　目前单只新股ABC 类平均获配金额在2.8\1.8\0.4万元，中签率比前值略有下滑，主要是由于在门槛稳定的情况下，参与打新账户数量持续攀升。随着A 类账户数量的增加，如果A 类的获配比例不提高，则中签股数将继续下滑。
　　6000万门槛值仍是主流：目前6000万市值门槛下参与配售账户已经超过5000 个，但是保荐商仍没有开始提门槛，目前广发证券、国信证券和东方花旗依然坚持5000万底仓，我们建议客户关注兴业证券、中泰证券和招商证券等之前一批提门槛较早的保荐商动向。