策略报告：短期多方承压 谨慎为上

　　全球主要指数出现回调，黄金大涨美元指数回落。上周（4.10-4.14）国内主要指数全线下跌，中小创再次遭遇重创。其中上证综指跌1.23%，中小板指跌1.57%，创业板指跌3.01%。其他市场主要指数中，香港恒生指数跌0.02%，美国股市道指跌0.98%，纳斯达克指数跌1.24%，同时现货黄金涨2.69%，美元指数跌0.65%。
　　金融监管持续加码，流动性趋紧对A 股估值制约或将逐渐显现。
　　近期银监会密集发布七大文件，直指银行业资本套利横行、银行同业理财爆增等多项问题，国家去杠杆、防风险正加速前行，对A股的影响亦将逐渐显现。我们认为，一方面本轮监管升级针对近些年来银行业风险积聚的主要方式即表外理财、同业存单等项目挥出重拳，调控既涉及银行资产端亦面向负债端，这对整个的银行业冲击将非常大，资金面收紧向A 股的传导亦或将加快；另一方面，因过去银行理财资金通过委外、资管计划等方式参与到了A 股市场，此番调控下A 股或将面临这一部分增量资金规模大幅缩减甚至部分存量资金流出的冲击。因此，整体来看虽当前经济稳是主基调，但流动性收紧、利率上行已不可避免是当务之急，其对A 股冲击不容小觑，警惕压垮骆驼的最后一根稻草出现。
　　盈利担忧与地缘政治风险共振，投资者避险情绪或将持续。3 月大宗商品价格明显回调，PPI 指数全年高点已过支撑企业盈利回升的价格因素走弱；同时3 月房地产销量增速大幅下滑，乘用车销量低迷，发电耗煤增速亦见顶回落，经济的生产需求双现疲态。2016年至今支撑市场反弹的盈利改善逻辑正面临严重考验，投资者对盈利担忧渐起。另外，全球地缘政治风险加剧，美国与叙利亚、阿富汗争端未消，朝鲜半岛核问题更牵动着中、美、朝、韩等多国人的神经，上周避险资产日元、黄金双双刷新年内新高。我们认为，在盈利担忧加剧和地缘政治风险提升的背景下，市场不确定性加大，投资者的风险偏好或将明显下降，市场的避险情绪或将继续维持一段时间，考虑到前期在多个主题催化下投资者情绪高涨，市场综合仓位已处高位，投资者风险偏好的下降A 股或将承压。
　　A 股市场整体或将承压。上周全球主要市场在避险情绪的推升下全线回调，市场表现基本与我们上周的观点一致，本周市场聚焦的核心主要有三点：第一，地缘政治风险加剧，朝鲜半岛核问题争端升级演化；第二，银行业监管加码，流动性收紧或进入实质落地阶段，其向A 股传导影响；第三，消费、生产、价格均走弱，企业盈利改善是否面临拐点。综合来看，以上三点担忧对A 股的估值均将形成制约，市场不确定性加大，投资者风险偏好或降低，考虑到前期春季躁动叠加主题催化投资者情绪高涨，综合仓位处于高位压力未舒，投资者风险偏好下降将给市场带来一定冲击，雄安新区等主题的分化或将进一步加大，赚钱效应将明显下降。