蓝筹股估值溢价逐渐形成

　　年内最大的投资主题横空出世之后,并没有让市场情绪得以有效提升。我们认为,情绪冲击过后,指数将再次转入区域震荡,资金会逐步撤出纯粹的题材股而转向白马蓝筹股,这类白马蓝筹股甚至将形成一定程度的估值溢价。
　　先看近期的一些市场现象。上周,中国平安、兴业银行等金融蓝筹股盘中异动,未来一段时间,金融股的这种局部性震荡可能会不时上演。再看雄安概念、粤港澳大湾区概念的炒作。包括冀东水泥、中化岩土、河北宣工、韩建河山等核心雄安新区概念股,出现6个“一字板”后转向调整。我们注意到,这些企业大多与基础建设有关,也是“一带一路”这个本轮行情核心投资主题的延伸,但并不是行业内最具竞争力的企业,估值也明显偏离同类企业或同行业,纯粹的题材炒作已登峰造极,接下来将转向实质性受益的品种,涉及基础建设、环保、科技创新等领域的龙头蓝筹企业。
　　换言之,当前市场内部的强弱结构正在形成剧烈对立,一边是金融股重心下移及中小创、壳题材股的持续调整;另一边则是主题投资的激昂上涨,这种剧烈的结构性冲突,决定了中短期内大盘指数区域震荡(3100点-3500点)的基本特征,当题材炒作一降温,指数的虚高部分就会快速被抹平。不过,大盘整体重心会维持缓慢上移,核心动力是白马蓝筹股估值重心上移。
　　我们认为,后市白马蓝筹股行情有望转入第二阶段,即蓝筹股估值溢价行情。目前,支撑估值溢价的外部因素持续强化,包括炒作题材或概念已登峰造极、A股国际化提速、长线机构投资者入市、鼓励现金分红、国企改革及供给侧结构性改革加速、经济复苏及新产业革命等。随着越来越多资金向A股最优秀品种(类似当年美股的“漂亮50”)聚集,其流通筹码也会不断被锁定,估值也会从常态逐步转向溢价。
　　那么A股“漂亮50”有怎样的基本特征呢?首先是主业突出,管理层卓越,有清晰可理解的盈利模式,盈利持续稳定,且相对估值有比较优势等,但不等于大市值权重成份股或“50指数成份股”;也不会“一旦拥有,别无所求”,经历估值溢价之后,同样会转向调整。不过,预计年内至明年,其走势不会弱化,只会强化。或许,当宏观经济进一步明确复苏,有更多上市公司出现盈利增长大拐点时,A股“漂亮50”才会逐步转向调整。具体品种上,我们认为,A股“漂亮50”应该包括贵州茅台、云南白药、片仔癀、东阿阿胶、恒瑞医药、上海医药、中国医药、复星医药、华东医药、安琪酵母、海天味业、白云山、上海家化、美的集团、格力电器、老板电器、小天鹅、索菲亚、上汽集团、天齐锂业、万华化学、长江电力、上海机场、上港集团、中国建筑等。
　　交易策略上,建议投资者精选A股“漂亮50”,直接分享其估值溢价,也可以选择A股“漂亮50”类股票型基金。总体上讲,纯题材、高估值个股,依然有巨大的调整压力,而A股“漂亮50”白马蓝筹或新蓝筹已开始步入估值溢价期。