一级招标结果尚可 供给冲击仍需关注

一边是海外避险情绪升温、央行重启公开市场操作、资金面延续宽裕状态的提振,一边是外贸数据表现亮眼、金融监管趋严的压制,多空交织之下,昨日债券一级市场招标结果尚可,多数政策性金融债中标利率均低于二级市场,不过多期债券认购倍数均不足3倍,显示机构对后市情绪仍偏谨慎。分析人士指出,从历史上看,二三季度一般是供给冲击高峰,而去杠杆背景下配置需求有趋于弱化的可能,后续利率债供给压力仍需关注。 中标利率多低于二级市场 4月13日,一级市场共有7期政策性金融债招标发行。其中国家开发银行招标发行的1年、3年、5年、7年期固息债,中标利率分别为3.45%、3.89%、4.02%和4.1513%,对应投标倍数分别为2.93倍、2.61倍、2.12倍和2.09倍;中国进出口银行上午招标的3年、5年和10年期固息增发债,中标收益率分别为3.9310%、4.0489%和4.1599%,对应投标倍数分别为2.90倍、2.88倍和3.01倍。 除7年期国开债外,此次招标发行的6期金融债中标利率均低于二级市场估值水平。中债到期收益率曲线显示,4月12日,银行间市场上待偿期为1年、3年、5年、7年的国开债收益率分别报3.6287%、3.9868%、4.0304%、4.1323%;待偿期为3年、5年、10年的口行债收益率分别报3.9759%、4.0533%、4.1601%。 供给压力不容忽视 市场人士指出,从一级市场的表现来看,受监管进一步加强的影响,配置需求实际有所减弱,而从历史上看,二三季度将是利率债供给非常大的时期,若去杠杆推进过程中需求走弱,供求矛盾或有所突出。 据华创证券研报,此前中债登公布了2017年关键期限以及超长国债发行计划,从公布的计划来看,2017年一共计划发行73期,发行时间上二、三季度发行期数较多,且关键期限规模会有所增加。政策性金融债方面,由于一季度净融资额不及预期,预计二季度发行也将增加。因此后期供给力量将会明显抬升。 中信建投证券则表示,整体来看,二季度供给同比压力是减轻的,但今年在去杠杆、抑泡沫方针下,货币政策更加稳健更加中性,在总量货币政策不会放松,而二季度利率债净融资压力同比并没有下降的情况下,利率债供给冲击仍需关注。去年四季度以来债市收益率大幅上行,国债配置价值明显提高,商业银行对利率债的配置动力增强。此外,监管大概率是以指标式监管而非市场担忧的大范围粗放式监管,整体来看监管并没有升级的迹象,并且,随着监管风险释放,对安全性高的利率债配置需求也有望回温。