调整基金须着眼于组合风险及中长期业绩

投资基金有几个重要的选择,如投资什么与何时投资,但一般较少谈到何时调整以及调整什么。由于短期市场难以把握,频繁申赎导致交易成本上升,以及倡导长期投资理念等,都是造成基金调整较少被讨论的原因。然而,在整个投资流程当中,对持有基金的调整是不可缺少的一环。但在调整之前,我们应该对投资具备基本认识,包括两个重点:投资组合风险的重要性甚于单一产品业绩,不要完全基于短期业绩来做出投资决策。 投资者最先要考虑的是组合的风险,而不是单一产品的业绩。以下分为两种情况讨论。第一,在投资人风险偏好不变的前提下,正确的调整方法是保持各类风险资产比例不变,对不同风险类别产品做同比例赎回。举例来说,当有20万元的教育金需求时,面对市值100万元、分别投资于30%货币市场型、40%债券型及30%股票型基金的投资组合,分别赎回6万元货币市场型、8万元债券型及6万元股票型基金。一般投资人常犯的错误是缺乏投资组合的概念,被单一产品的盈利或亏损影响赎回决策。假如股票市场表现较差,偏股型基金产生亏损,通常投资人就因亏损而舍不得赎回,或只赎回偏股型基金,导致整个投资组合风险变动过大,与自身的风险承受能力不匹配。 第二,当风险承受能力改变,投资组合的类别资产比例要有所调整。比如迈入退休年龄,或预期未来有大额的刚性支出等,都会导致投资组合需要趋向保守。这时适当将偏股型基金赎回,转而投入债券型或下方风险有保护的可转债基金,降低投资组合的风险程度会是较好做法。 其次,短期业绩无法公允地评价基金优劣,中长期优异业绩才是评比的关键。基金短期表现受市场风格轮动影响,长期来看市场风格不断切换,就算最优秀的基金经理也无法保证踏准市场转换的每一个节拍。基金研究机构统计发现,风格持续的基金长期业绩表现突出的概率较大。因此中长期业绩优异的基金,在持续风格的基础上,短期业绩无法跟上市场表现是可接受的。 从另一个角度来看,短期基金业绩表现非常突出,意味着持股风格较为激进,当市场风格发生变化时,容易有较大的回撤。据统计,2015年业绩排名前十名的混合型基金,到2016年仅有1只保持在前1/2,有8只排名跌为同类后3/4。所以,短期业绩不适合作为调整持有基金的依据。 总的来说,调整持有基金是投资流程中不可避免的环节,但是调整的动机和逻辑需要投资者更审慎地思考。家庭及个人理财看重的是中长期的资产增值,并非短期获得高额利润,持有的基金产品应该是多元且分散的,并保持投资组合与自身风险承受能力匹配。在调整持有基金时,需要着眼于中长期业绩,以短期业绩作为投资决策依据是不够充分的。