四因素显示资金面企稳 本月资金缺口可达1.3万亿

　　与之前取消发行潮不同,目前信用债的发行似乎企稳。
　　数据显示,今年前三个月,有145只信用债取消发行,所涉计划募集资金逾1335亿元。但进入二季度,截至4月10日只有两只信用债取消发行。
　　信用债发行与资金面的松紧不无关系。
　　DM金融平台显示,由于MPA考核等因素,同业理财的参与机构数和报价量,自3月下旬开始大幅减少;同时,同业存单利率有所回落,shibor中短期品种全线掉头。多种迹象显示,此前紧绷的流动性,现在已经有所缓和。
　　不过,据测算,4月份不考虑央行操作的资金缺口约有5600亿元,结合央行投放资金到期情况,缺口达1.3万亿元。
　　资金面企稳
　　四重因素显示,此前紧绷而价贵的流动性,正在恢复常态。
　　首先,从上周开始,同业存单各期限品种利率开始调头:以AAA评级的同业存单为例,数据显示,1月期的同存利率从前期4.76%的高点降至了目前的3.9%,已经恢复到今年2月初的位置;6月期的从4.63%降至4.35%;1年期的从4.40%小幅降至4.25%。
　　其次,同业理财供需回落,市场萎缩信号明显。据DM金融平台统计,同业理财的供需量在1月中旬达到顶峰,发行与认购比例接近5:1。将观察周期拉长至整个一季度,DM金融平台最新出炉的数据显示,截至3月末,该平台共收集到23081条有效理财报价,环比减少39.9%;发布报价机构为706家(包含全国性商业银行的各地分行),环比减少50%。
　　再次,shibor八个品种中,除9月期和1年期两个品种外,其余六个中短期品种全线下跌。其中,隔夜削掉5.37个基点,创近期较大跌幅;1个月期和3月期均是连续第10日下跌。
　　此外,值得注意的是,信用债取消发行的案例骤然减少。数据显示,今年前三个月,有145只信用债取消发行,所涉计划募集资金逾1335亿元。然而这个小高峰已经过去,进入二季度,截至4月10日仅有两只信用债取消发行。
　　还可以缓和多久?
　　那么,资金面的宽松可以延续多久?央行自今年开始已经三次上调资金价格利率,在已经到来的4月份,会不会有类似“加息”举措,又会不会推高资金价格?
　　DM金融平台对涵盖56家银行和券商、基金、保险等非银机构的调研结果,全面地揭示了一线市场参与主体对4月份资金面的展望。
　　我们截取并浓缩DM金融平台调研的观点如下:
　　一是4月份流动性仍会出现紧张的时点,因为4月中旬将面临一季度的缴税。在这个时点前,资金出现紧张的概率较高。据统计,历次季度缴税对流动性的抽离约为6000亿元左右。
　　二是4月份的银行间资金价格仍会继续上升,但上升空间有限,3月份的价格高点难以再现。
　　三是经年初央行多次上调政策利率后,有数家受访机构认为中国已经进入实质性的“加息”周期。央行对政策利率的上调,具有连续性,甚至有不少机构预测央行可能在今年第三季度上调存贷款基准利率。
　　天风证券固收研究员孙彬彬则表示,据测算,4月份不考虑央行操作的资金缺口约有5600亿元,结合央行投放资金到期情况,缺口达1.3万亿元。就目前而言,预计央行仍将维持资金紧平衡的局面,货币政策的主要冲击因素来自于外部,需密切关注美联储加息及缩表预期变化。