皮海洲:中概股回归与跨境并购监管

　　3月27日,天津证监局官网披露了“三六零科技股份有限公司首次公开发行股票并上市接受辅导公告”的消息,而与其签订辅导协议的是华泰联合,具体签署日期是3月23日。该消息一经披露,即在市场上受到极大的关注。这意味着又一家中概股公司改道选择IPO的方式回归A股。
　　这是管理层加强对跨境并购监管所取得的一项成果。因为最近几年,在中概股回归的大潮中,中概股通常都是选择跨境并购的方式回归A股市场。这种跨境并购的优势在于可以绕过A股IPO公司长时间排队之苦,不过,管理层加强对跨境并购的监管很有必要。
　　在这种背景下,中概股选择IPO的方式回归A股无疑是明智的选择。毕竟目前中概股通过跨境并购的方式回归A股市场的政策并不明朗。通过跨境并购回归A股市场,在管理层加强对跨境并购监管的情况下基本处于停滞状态。因此,与其在跨境并购的道路上无休止地进行等待,还不如选择IPO的方式回归A股。更何况,今年以来,A股IPO的加速发行,也将大大缩短企业IPO排队的时间。
　　不过,尽管A股IPO的大门对中概股来说是敞开的,但基于中概股(也包括中资股)的特殊性,毕竟它们曾经是或者它们现在仍然还是在境外上市的公司,因此,对于这类公司选择IPO回A,同样需要特殊对待,中概股IPO回A仍然需要“悠着点”。
　　部分通过私有化回归A股市场的公司,它们IPO的目的令人质疑。因为这些公司IPO的目的并非是为了企业发展的需要而进行融资,而是为了参与私有化的各类机构投资者到A股市场来套利圈钱。实际上,这些私有化回归的公司并不缺钱,它们在私有化的过程中,大把大把地撒钱。如万达商业,其IPO融资的计划金额远远不及其私有化的金额大。因此,中概股(或中资股)回A的一个重要目的,就是为了一些利益阶层到A股市场来圈钱,这与A股IPO支持实体经济发展的目标是背道而驰的。
　　也正因如此,尽管A股IPO的大门对于符合上市条件的企业都是敞开的,但对于中概股(或中资股)回归,由于中概股(或中资股)的特殊性,所以,A股市场对其有必要提出更加严格的要求。
　　一是鼓励优秀的中概股(或中资股)选择“+A”的方式回归A股市场,如“美股+A”或“H+A”。因为这种方式既满足“服务国家战略”的需要,同时也可以让A股投资者分享这些优质企业的成长果实,并且还可以减少A股市场融资的压力以及限售股套现的压力,也更加有利于企业的发展,毕竟企业同时拥有两个资本市场,这不仅有利于企业灵活融资,也有利于提高企业的品牌。
　　二是对于选择私有化方式回归A股市场的公司,为了避免参与私有化的机构投资者把A股当成提款机,规定这类股东的锁定期与控股股东一样,锁定期限不低于3年,3年之后每年减持的额度不得超过所持有公司股份的25%,以减少中概股回A的套利嫌疑。