联讯策略：A股纳入MSCI新方案提出 纳入标的“瘦身” 纳入概率提升

　　投资要点
　　3 月23 日，MSCI 发布征询文件，其中包括A股纳入MSCI 的新框架方案。在“互联互通”的新框架下，纳入标的由之前的448 只，缩减为169 只，A 股纳入MSCI 概率提升。
　　“互联互通”的新框架
　　不同于此前基于QFII/RQFII 通道，新方案是基于沪港通、深港通制度提出的。在新的框架下，总额限制取消、投资者身份审核取消，一定程度上改善了2016 年MSCI 婉拒A 股时提出的3 个问题（额度问题、停牌问题和交易所对涉及A 股的金融产品的预先审核制度）。
　　新框架下，预计纳入标的“瘦身”
　　在新框架下，MSCI 计划将A 股在MSCI 中国指数的建议权重从3.7%降至1.7%，在MSCI 新兴市场指数中的权重从1%降至0.5%，预计纳入标的从之前的448 只减少为169 只，剔除规则如下：（1）标的选择范围规定在沪港通、深港通中的大盘股；（2）AH 两地上市的公司，如H 股已纳入MSCI，A 股将不再纳入；（3）停牌超过50 天的股票予以剔除。
　　非银数量最多，银行市值最大
　　预计纳入MSCI 的169 只股票中，按数量划分，占比前三的行业分别为非银金融（19 家）、房地产（15 家）、医药生物（12 家），占比分比为11.24%、8.88%和7.10%；按市值划分，总市值为108,820.75 亿元，占比前三的行业分别为银行（12,231.96 亿元）、非银金融（11,184.21 亿元）和食品饮料（10,161.43 亿元），占比分别为11.24%、10.28%和9.34%。
　　A 股纳入概率提升，对提振A 股市场起到积极作用目前来看，在新方案下A 股纳入MSCI 属大概率事件。据摩根史丹利预计，一旦A 股被纳入MSCI，将有10-15 亿美元资金通过被动型配置基金进入A股市场，若考虑到主动型配置基金，将约有80 亿美元资金进入A 股市场，折合人民币约550 亿，对提振A 股市场起到积极作用。
　　风险提示：A 股纳入MSCI 进程不达预期