2017网下打新专题报告之一：2017年一季度网下打新综述以及机构打新策略构建

　　报告摘要：
　　2017 年一季度新股发行以及网下打新概况
　　2017 年以来，截至3 月24 日，证监会累计核准了10 批次，总计108家企业的首发上市申请。其中前9 批次上市企业以全部公开招股说明书，首发募资总额为481.65 亿元。从上市板块来看，2017 年以来在主板、中小板、创业板上市的新股分别有47 只、16 只、35 只；从网下中签率来看，A类、B 类投资者的网下中签率水平较为接近，基本处于万分之二至万分之五之间；而C 类投资者的平均网下中签率水平不足万分之一；从网下打新股票底仓市值要求来看，2017 年已公开招股说明书，且安排网下配售的75只新股之中，底仓规模要求基本都为5000 万或者6000 万。
　　2017 年预期网下打新收益测算
　　在网下打新收益的计算上，我们选择2017 年发行的新股，并且做以下假设：1.投资者以自身能够参与的最高规模进行网下申购，以公告的网下配售率作为实际中签率；2.在首次盘中打开涨停的当日以当日均价卖出新股，不考虑交易费用；考虑到新股打开涨停的日期，我们在统计上选择已经打开涨停的新股进行收益的测算。经测算，在1.2 亿的底仓规模下，预期2017年A 类投资者的打新收益率为15.86%；B 类为17.79%；C 类为5.25%。
　　机构网下打新参与情况，以及策略构建
　　在2016.1.1 至2017.3.24 期间，累计共有超过1700 只公募基金参与网下打新。从参与网下打新的基金的类型来看，总计有375 只股票型基金，1358 只混合型基金参与打新。对于公募基金，我们通过股票（打新底仓）+债券（扩大基金规模，降低净值波动）来构建打新基金。在基金资产中，我们配置1.5 亿的沪市深市等权打新股票底仓，经可能保证在净值发生波动时，仍然能够保证沪市深市市值大于6000 万元，剩余资产我们将配置债券来提高基金净值的稳定性。对于B 类以及C 类等非公募基金投资者，在利用股债构建底仓之外，同样可以通过构建多因子对冲组合来看构建打新底仓。通过这种思路构建底仓的好处在于：可以压缩底仓规模，提高打新的收益率；同时也可以避免股票市场、以及债券市场大幅波动的风险。