债券熊市反弹或近尾声 平坦曲线藏重大风险

　　和讯网消息 最近两周,债市持续反弹,10年期国债和国开债已较前期高点下行月17个基点。收益率快速下行再度接近前几次交易行情的低点,一级央行首次上调公开市场操作利率之前的水平。从历史上历次熊市反弹的特征看,有市场分析人士认为,这波行情或已接近尾声,后续的空间非常有限。
　　从昨日公布的工业企业利润数据来看,虽然价格幻想导致此增速出现跃升,“但即使未来同比回落,仍处于改善区间,随着经济企稳持续,企业主动补库结束时间或晚于市场预期,通胀上行风险远大于下行”,国泰君安分析师覃汉表示。
　　覃汉认为,近期市场持续反弹,本质上是利空似要出尽之时,聪明资金对一致预期的抢跑。蓝石资管赵博文则称,快进快出的交易性行情缺乏稳定的利好因素支撑,交易主要集中在几只活跃券种上,目前都进行了充分换手。如果此时接受老券恐得不偿失。
　　因此,在“政策底牌”逻辑逐渐清晰之时,抢跑的博弈机会年内还会出现,但现阶段已不再适宜追涨。覃汉表示,年内利空因素并未消除,趋势性机会难现,博弈一致预期的交易应该点到为止,随着3月底MPA考核冲击的结束,投资者需要有逆向思维,在看多的一致预期下及时获利了结,会“抢”更要会“跑”。
　　具体来看,“由于特朗普新政受阻、英国脱欧等因素导致全球避险情绪抬升,国内财政存款的投放资金面压力也将有所缓解,本周初收益率或还会有一定下行,但很难突破前期低点。”赵博文预测。
　　需要注意的是,美元走弱带来的人民币兑一篮子货币的贬值压力,近期由于美元指数大幅走低,而人民币兑美元汇率则基本稳定,就导致人民币兑一篮子货币汇率大幅贬值,上周CFETS人民币汇率指数就创下了有数据以来的新低。华创证券认为,人民币贬值对债市的负面影响显然比避险情绪的传导更为显著。
　　此外,当前收益率曲线十分平坦也需加强警惕。华创证券称,过于平坦的曲线难以长久,未来曲线必然会由于短端利率的下行或长端利率的上行而重新变得陡峭。在加息周期中,长端上行的概率将更高一些。