中小盘IPO专题：IPO发行预期稳定 二级市场大浪淘沙

　　本报告导读：近期新股上市后的平均涨幅回暖，次新股短期博弈氛围浓厚，短期警惕回调压力。
　　摘 要：
　　IPO发行速度稳定预期：2017 年初以来下发新股批文78家，募资金额合计约383 亿元，平均4.9 亿元。目前IPO 发行速度维持稳定，每周发行1 批，每批10——14 家，我们认为2017 年全年将发行超过500 家，合计募资规模约3000 亿，比2016 年的1800 亿增长60%以上，随着再融资新政的收紧，IPO 在直接融资额中的比例将明显提升，预期未来2——3 年IPO 的发行节奏都将维持高位。虽然目前没有出台严格退市的监管要求，但是在3 年2000 家新股发行速度下，个股供应量不断攀升，我们认为高速的IPO 的发行将明显减弱部分次新股概念稀缺性，同时次新股的再融资逻辑也受到一定影响，长期来看大量的新上市公司将面临大浪淘沙的必经过程。
　　新股上会速度维持平稳，未来供应无虞：目前基本维持了一周10家的过会数量，而已经过会尚未发行新股只剩32 家，剔除本周五新发的10 家，存量只剩22 家，按照目前发行节奏，过会新股在1个月内即可领到上市批文。从等待过会的企业储备来看，依然非常充足，已经预披露的排队企业超过650 家，已辅导登记备案受理家数1089 家，而新三板中接受上市辅导企业也已超过340 家，不考虑每年IPO 增量，目前排队企业已经够维持未来2——3 年的IPO 发行。
　　打新市值门槛提升速度趋缓：从最近两批新股的发行情况来看，单市场门槛5000 万和6000 万基本对半存在，近期承销商并未明显提高门槛。从我们沟通的情况来看，设定具体门槛值仍由券商自主决定，也会结合同期其他项目的工作量最后决定单只新股的市值门槛，项目较多的投行们仍然是采取偏稳健的策略，即先跟平6000万市值后再看市场是否有其他家主动提升门槛，人手紧缺的投行更有动力主动提门槛。一方面，从我们观察的情况来看，历史上配售账户数量达到4000 附近即有新一轮提门槛可能性，目前6000 万市值门槛下参与配售账户在3200——4200 之间，我们预期在3 月会有个别投行开始提升门槛的可能性。但是另一方面，我们也看到C 类账户无风险收益明显下滑，新增账户数量有限，预期未来门槛值提升对整体账户数量影响不如2016 年11 月明显。
　　二级短期涨幅回暖，个别银行次新炒作明显： 2015 年以来次新股明显存在周期波动特征，从统计数据来看，最小开板流通市值在8亿、总市值35 亿即为次新股的底部区域，而最小开板流通市值14亿，总市值60 亿即为次新股的相对高位。当前新股的开板市值指标已经回归正常，正向乐观区间靠拢，未来需要警惕次新股下跌风险。