风险均衡策略追求更有质量的投资收益

近日,华夏基金携手全球知名资产管理机构磐安公司(PanAgora)推出境内首只采用全新资产配置模型的基金——华夏睿磐泰盛六个月定期开放混合基金,该只基金将采用国外资管行业流行的风险均衡策略进行资产配置。 据了解,作为现代投资理论最新发展成果,风险均衡策略属于多资产配置策略,通过使每个风险因子(股票、债券等资产)对组合整体的风险贡献权重相等来达到真正意义上的分散风险,使那些在经济增长、经济收缩等不同环境中表现差异的资产有机结合,并在长期投资中都为投资组合做出相似的贡献,从而使组合收益更加稳健,追求长期更优的夏普比率。 该基金拟任基金经理张弘弢表示,风险均衡策略的应用主要有两个条件:一是该策略需要投资的各类资产间收益最好是负相关或相关度不高,而根据华夏基金的回测数据,2007年后的中国股市、债市相关性大多数呈现负相关或者低相关,这让这一策略有应用的基础;二是各类资产长期静态夏普比率需要基本一致,通过回测美国股市、债市近100年的数据,两者的夏普比率均在0.35左右。 张弘弢表示,国内市场的主要问题是股市波动性更大,赚钱效应难。但如果从目标风险波动率等角度来控制好投资组合风险,在国内运用风险均衡策略一样会有很好的表现。 华夏基金数量投资部的历史回测数据显示,与80%配置债券、20%配置股票的固定配置资产相比,运用华夏睿磐的风险均衡策略,其夏普比率会从原来的0.6提高到1左右。 “这意味着,在目标风险波动率类似的条件下,风险均衡策略基金的夏普比率更高,也可以理解为收益质量更好。”张弘弢称。 在张弘弢看来,与传统的资产配置不同,风险均衡策略追求的是风险调整后的稳健收益。“传统的资产配置注重资产的市值配置比例,看似实现了多元化,但不关注组合风险,一旦单一类别资产大幅下跌,就容易出现较大的收益损失。风险均衡策略注重在锁定基金波动风险基础上,追求风险调整后的收益。” 为了更好地适应国内市场环境,华夏基金还对风险平衡策略予以创新,在目标风险波动率基础上,实现短期动态风险调整策略,避免极端市场风险,更加适应国内的市场风格。 “我们会在投资过程中,定期或不定期判断大类资产中股债哪种资产在短期更具投资价值,适当增减对应的风险。”张弘弢称,“风险均衡体系其实是开放的,在具体策略执行中也会重视基金经理对于具体投资标的选择,比如债券的久期配置、股票量化策略的选择等,而且在极端市场出现时,会对目标波动率本身进行动态风险调整。” 在具体投资时,华夏睿磐泰盛定开混合基金以风险均衡策略决定股票和债券的配置比例。股票投资部分占基金资产的比例为0%-30%,将采取量化管理策略,充分发挥量化投资的选股优势,以多因子模型、事件驱动模型等为基础,并辅以其他量化投资手段构建投资组合,力求寻找具有稳定阿尔法的投资组合。 在债券投资方面,则会运用买入持有、期限配置、久期偏离、回购放大、信用债投资等丰富策略,以控制波动,追求既定风险下更好的风险调整后收益。 据了解,目前华夏基金设计的风险均衡策略系列产品共有3%、5%、7%三档目标风险波动率,华夏睿磐泰盛定开混合基金的目标风险波动率在5%左右,由于基金半年开放一次,债券仓位最高杠杆可以到200%,基金经理也可以从容按照既定策略做好投资布局。