2017年政府工作报告解读：觅首提 寻变化

　　政府工作报告加强盈利慢牛逻辑，关注四大“首提”和两个“变化”
　　A 股继续盈利慢牛。决策层对于经济增长的信心增强，稳增长诉求下降，企业盈利能力持续温和修复，最受益的是实际利率下降明显的周期股。在与过去3 年的政府工作报告进行比对后，我们梳理了主题投资有关的政府工作报告四大“首提”和两个“变化”。
　　关注政府工作报告四大“首提”对应的主题投资机会四大首提：1）要重视今年的生态文明建设，特别是治霾力度。PM2.5 的工作目标从2016 年“浓度继续下降”加强为：2017 年“浓度明显下降”。重点关注治霾限产主题（冀中能源）；2）要重视火电去产能。去产能部分首次出现去化火电产能的目标，短期关注火电行业的主题性行情（华能国际）。3）重视民航混改、军工混改，重视电力和石油天然气体制改革。民航的混合所有制改革写入政府工作报告是首次（东方航空）；4）继续重视脱贫扶贫！政府工作报告首次表示要实施最严格的脱贫评估考核，同时用大篇幅阐述脱贫扶贫工作。重点关注新疆振兴主题（天山股份）。
　　重视另外2 个首提，传递经济增长信心
　　除了上述直接对应相关主题投资机会的四大“首提”之外，我们还提示大家重视另外2 个首提。1）重视首次在GDP 增长目标（也即6.5%左右）后面出现的“在实际工作中争取更好结果”，我们认为反映国务院对经济增长保持6.5%以上的信心较足，2017 年全年经济增长或将高于6.5%;2）重视新型城镇化的实质性落实。政府工作报告首次给出农民进城的具体完成情况和今年的具体指标，这意味着新型城镇化、促进农民进城的实质性推动和落实，将正向影响三四线城市房地产去库存，2017 年房地产销售和投资增速大概率会好于市场预期；重视传统与新兴产业边际变化
　　两个“变化”。1）要重视今年所聚焦的战略性新兴产业：新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信，特别关注其中的：人工智能和集成电路；2）关于传统产业的变化：从去年政府工作报告中的“改造提升传统动能”，变为今年要“大力改造提升传统产业”，我们认为今年，制造业仍将是边际变化最大的部分。
　　两会主题：治霾限产、新疆振兴、国企改革
　　治霾限产力度将超市场预期，关注两主线：1）周期股限产主线（冀中能源/中国铝业）；2）工业烟气净化（雪浪环境）。新疆振兴主题：基于我们本周新疆发改委和基建企业调研情况判断，新疆1.5 万亿固投规划落地进度将超市场预期。继续关注“西北八天”组合（西部建设、北新路桥、天山股份、*ST 八钢）。国企改革关注两主线：1）七大型断行业混改，关注油气改革（泰山石油）、军工改革（四创电子）、航空混改（东方航空）；2）地方国企改革标杆（隧道股份、山东路桥）。
　　风险提示：政策落地不及预期。