风格是否已经到分化阶段?

　　如果把时间尺度拉长一点看,年初以来的这轮反弹,中小创(特别是中小板和创业板综指)走势显著强于主板,那么,这是否意味着风格转换的再次到来呢?对此,我们认为:1)从短期看,成长股的反弹是补涨性质的反弹,仍可参与;2)从中期看,成长股的估值仍会有再次回归的过程;3)从长期看,中小创将分化,真正具有内生成长性的成长股将获得市场溢价,脱离指数走出独立上行行情,值得深度挖掘、长期配置。
　　短期看,成长股的反弹属于超跌反弹。2017年初以来的市场反弹,已经呈现分化格局,中小板指和创业板综指反弹幅度显著大于上证指数,其中自1月16日低点以来,上证综指反弹幅度不过6%,而创业板综指反弹幅度高达10%,中小板指反弹幅度更是高达11.5%。与这种反弹分化对应的,是其之前调整的分化。在2016年底的市场调整中,上证50与上证综指回调不过6%,而创业板指与创业板综指回调将近20%,远超主板。
　　在年报披露期,高业绩增速催化中小创展开超跌反弹行情。根据深交所的最新业绩公告,2016年,创业板营业收入达到8052.72亿元,同比增长34.46%,实现净利润932.16亿元,同比增速高达38.15%。中小板营收同比增长17.81%,净利润同比增长32.56%。与之前各个板块公布的业绩预告来看,虽然实际的业绩增速略低于业绩预告,但相差幅度并不大。两者都保持了连续三年双位数的增长。
　　从中期看,中小创仍然有估值回归的需求。虽然中小创在2016年都经历了业绩高增长,但其估值依然是偏高的,创业板市盈率在57倍左右,中小板市盈率在55倍左右,板块PEG接近2。而创业板相对于主板的估值虽然低于2014年底时期,但仍比历史底部高25%左右。同时,2017年必然是新股大量发行的一年,预计全年新股发行数量将达到400家,这将对中小创的估值形成压制。
　　从长期看,A股美股化、港股化的现实逻辑将越来越强。真正具有内生成长性的龙头个股将脱颖而出,获得市场溢价,并取得长期成长。在指数涨跌的表面下,真成长股与伪成长股将出现显著分化。
　　投资策略:关注真正成长龙头,获取龙头溢价。1)关注医药龙头恒瑞医药(600276)、黑电龙头海信电器(600060)、白酒次龙头水井坊(600779);2)关注成长性细分领域龙头广信材料(300537)、达志科技(300530)、蓝晓科技(300487)、荣晟环保(603165)等。
　　风险提示:经济超预期下行,新股发行提速超预期。