两会系列报告之二：上海国改 国改主题的聚焦点

　　们认为国企改革是2017 年的年度主题，值得持续关注，主要逻辑：1.国企改革从“设计”阶段全面进入到“施工”阶段；2.国企改革的成效逐步凸显；3.十九大将在下半年召开，形成持续催化。当前，我们认为国企改革中看点最突出的是上海国企改革，上海作为本轮国企改革的地方排头兵，每年两会前市场均对上海国企改革预期强烈，2 月16 日刚刚召开上海市国资国企工作会议也再度吸引了市场的关注目光。年初上海版员工持股意见的下发；2 月20 日上海零售业巨头百联集团也宣布与阿里巴巴进行战略合作，种种迹象都预示着今年将是上海国企改革不平凡的一个年份。
　　地方国企改革，盯住上海：首先上海拥有国内最庞大的地方国有企业体系，具有很强的改革需求和改革基础；其次我们回顾本轮国改，上海做到“五大最”：分别是改革进程最迅速、改革决心最强、响应中央精神最积极，改革模式最创新，改革方案最可行；最后，上海已经有了诸多改革成果，积累了丰富的改革经验。以上三点，均使得上海当之无愧成为地方国改的排头兵。
　　探寻上海国企改革主题的新机会：混改是核心看点，主要通过员工持股和引进战投的方式进行，主要关注的公司有：隧道股份、耀皮玻璃、百联股份等，在深化推进混改的同时，还将继续提升国企的资产证券化率，将优质资产注入上市平台，主要关注的公司有：光明地产、华虹计通、强生控股、申通地铁等。在深化混改和注入集团优质资产之外，要达到国有企业提质增效的核心目标，还必须要继续优化国有企业产业布局，建议关注目前主业为非重点布局产业且资产规模不大，转型阻力较小的上市公司，如金枫酒业、龙头股份、上工申贝等。
　　风险提示：
　　1.改革往纵深推进，存在的改革阻力进一步加大