申万各领域研究观点综述(2017年2月)：稳健致远

　　主要内容：
　　 策略：经济增长预期未到证伪时刻，短期虽震荡加剧，但仍需等待更强信号下判断A 股市场和产业资本对于二季度经济尚未过于乐观，最终结果的验证可能仍需要等待“四月决断”特朗普交易是2016 年Q4 至今宏观对冲核心特征，3 月开始可能发生变化，需要跟踪观察行业龙头防御，一带一路、国企改革和国防军工稳健进攻；开始调研准备成长龙头公司
　　 国内经济：2017 年中国经济将继续演绎LV 的故事，尽管有压力，但全年经济增长仍在6.5％左右CPI 稳PPI 升，黄金组合再现CPI 稳使得通货膨胀预期稳定，不至于让货币政策不安；PPI 升，印证需求稳定，供给侧改革效果延续，企业效益好转延续按照利率调整三部曲的逻辑，现在处于市场利率上行的第二阶段，基准利率上调的概率的第三阶段还看不到伴随着经济和通胀的回落，支持利率上行的因素将会转变为抑制利率上行甚至推动利率下行基于一季度经济还不错以及两会政策预期，我们对1 季度保持乐观，之后如何还需要进一步观察
　　 世界经济：2017 年，全球经过七年之久经济衰退，发达国家开始抬头，但还无法达到全面增长的格局预测2017 年全球GDP 增速为3.4%，这意味着全球经济可能会出现微弱的好转我们对于新兴市场的看法则仍偏谨慎叠加了美国经济补短板效应，加息周期延续，政治格局的不稳定性给全球投资者带来的避险需求，我们2017 年对美元走势的判断区间为100-105，对广大新兴市场货币仍形成压力 　 　 港股策略：虽然二月表现较好，但是三月港股依然面临美联储议息会议的压力我们认为香港市场随后会对加息利空逐渐免疫，并且其估值水平会随着长端无风险利率的回升而得到修复，主要逻辑包括：1、长端利率上升利好港股；2、加息对流动性影响较小；3、经济基本面出现转机
　　 债券：我们维持此前判断不变，预计2-3 月10Y 收益率波动区间3.1%-3.5%，全年波动区间2.8%-3.5%，并且站在当前点位对后市整体不悲观短期内央行维稳态度较为明确，市场情绪将逐步从年前悲观情绪中转暖，后期随着通胀和经济回落，债市机会可期后期
　　目前债市风险点主要集中于具体监管政策悬而未定以及对3 月MPA 的担忧，后期债市仍会有波动，但是收益率突破前期高点的概率不大