华图教育(830858):拟借壳扬子新材(002652)

　　华图教育(830858)
　　【事件】
　　华图教育(830858.OC)2月10日发布公告,公司实际控制人与扬子新材实际控制人签订了重组意向性协议,就本次交易达成初步意向。同时,扬子新材(002652.SZ)发布公告称,公司拟换股吸收合并华图教育,不涉及发行股份募集配套资金。本次重组完成后,将导致扬子新材实际控制人发生变更。
　　【事件点评】
　　华图教育是国内职业教育培训巨头,利润规模与成长性兼具。华图教育是集面授培训、在线教育及咨询等多种业务的综合性职业教育培训巨头,提供包括公务员考试、事业单位、教师、金融从业人员、医疗从业人员等招录考试的考前培训产品和服务。2015年实现营收13.59亿元,归母净利润2.13亿元,2016年半年归母净利润即高达2.62亿元,预计2016-2018年净利润分别为3.5/4.5/5.9亿元,其盈利能力无论是在新三板还是主板教育企业中均冠绝群雄。本次重组方案的另一方扬子新材是一家专业从事功能型有机涂层板及其基板研发、生产和销售的高新技术企业,2015年营收14.51亿元,同比增长5.28%,归母净利润4121万元,同比增长14.05%;2016年前三季度营收12.94亿元,同比增长7.36%;归母净利润为6170万元,同比增长45.91%。
　　二次借壳,华图教育剑指A股。根据《上市公司重大资产重组管理办法》,构成借壳上市需要同时满足两项条件:第一,上市公司的控制权发生变更;第二,上市公司购买标的资产的资产总额、资产净额、营业收入、净利润、股份五个指标中任一项达到上市公司的100%以上。本次交易完成后,扬子新材实际控制人将发生变更,因此华图教育将构成借壳上市。华图教育挂牌新三板以来动作连连,2015年拟借壳ST新都(000033.SZ)失败;公司在新三板定增2次,累计融资8.8亿元。最近一轮7亿元的融资,公司投后估值高达百亿。2016年12月6日开始停牌,最新市值134亿元。
　　新版民促法通过,A股将迎来新一轮的教育企业登录A股浪潮。除去对义务教育阶段的民办学校的不利影响之外,随着2016年11月新版民促法的通过,教育企业上市障碍基本被清除。随后《国务院关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的若干意见》、《营利性民办学校监督管理实施细则》和《民办学校分类登记实施细则》等配套细则陆续出台,符合预期。我们认为相关利好领域资产证券化速度必将加快,A股有望迎来新一轮教育企业上市潮及并购整合潮。建议重点关注新三板教育行业潜在的Pre-IPO投资机会和并购整合机会。
　　风险提示:行业竞争风险、借壳上市审批风险。