傅克友:评论篇监管3.0 还散户和市场以碧海蓝天

　　2017年2月10日,在全国证券期货工作监管会议上,刘士余矛头直指“资本大鳄”,表示资本市场不允许大鳄呼风唤雨,对散户扒皮吸血,要有计划地“把一批资本大鳄逮回来”。
　　这是刘士余自去年2月上任以来首次参加证监会的年度监管工作会议,也是农历鸡年开年之后,刘士余的首次亮相表态,自然备受关注,意义也不同凡响。事实上,这不是刘士余第一次提到“资本大鳄”了。今年元旦刚过,刘士余在证监会稽查局、稽查总队调研时就表示,要严惩“挑战法律底线的资本大鳄”。
　　如果联想到,两个月前刘士余痛斥“野蛮人”“妖精”“害人精”,这种犀利的话语风格并不出人意料,而是一脉相承、顺理成章。
　　在很大程度上,这种话语风格代表了刘士余的工作风格。刘士余履新证监会主席一职后,就定下了监管工作“基调”——“要依法监管、从严监管、全面监管,只有监管才能保证改革的措施顺利实施。”“监管”也由此成为2016年中国资本市场的核心主题。
　　犀利的语言充满了旗帜鲜明的战斗精神,再次表明与确认了持之以恒监管的决心。按刘士余的说法,要还市场一片蓝天。这令人拭目以待。这次或许真的不一样——不断升级完善的监管,正在进入重拳出击、制度完善的3.0版本。
　　中国资本市场需要这个监管的新版本。唯有监管持续升级和完善,才能维护公平公正的市场秩序,才能保护广大投资者的利益,才能还散户和市场以碧海蓝天。
　　的确,资本市场如同风浪莫测的大海,也如同风云变幻的天空。“投资有风险,入市需谨慎”这是任何一个投资者的金科玉律。
　　然而,这里的风险是自然的风险,是市场的风险,不是人为的兴风作浪的风险。特别对广大散户来说,本来就面临巨大的信息不对称,如果再有资本大鳄兴风作浪,哪里还有公平可言?经济学家吴敬琏的“赌场论”,虽然话不好听,却一语道尽监管的重要性。而曾几何时,坐庄、炒作、操纵股价的现象,在A股市场并不鲜见。
　　就某种程度而言,这意味着监管的缺失和乏力。就拿徐翔案来说,从2009年到2015年,徐翔与上市公司董事长或实际控制人合谋操纵上市公司股票交易,谋取暴利,可谓呼风唤雨,无往不胜。“韭菜”般的散户,成为大鳄的饕餮大餐。
　　当然,资本市场的兴风作浪者,或者说资本市场上的监管对象,不只是这些资本大鳄,还有大鳄们的合谋者或者利益共同体。所以,刘士余讲到,好政策也被黑哨吹歪了,一些预测型券商经济学家在电视上操着方言,“股指能预测到个位数”;券商分析师语不惊人死不休,“黑嘴又多年没打了”……这意味着资本市场的监管,是有的放矢的监管,也是全面系统的监管。
　　从更深层次来看,监管的目的不只是打击非法、违规行为,更重要的是要消灭这些非法和违规行为存在的土壤。这就意味着,监管3.0版本需要资本市场的深化改革来推进。没有资本市场的深化改革,完善监管就是难以完成的任务。
　　比如,IPO注册制改革,已经成为当务之急。2016年,证监会加强监管,并购重组审核趋严,显然为的是约束和防止对壳资源的炒作。但是壳资源为什么会被炒作?在某种程度上,正是审核制下的必然产物。
　　IPO审核制下,增发再融资成为上市公司的吸金盛宴。我们看到,中国资本市场的市值只有8万亿美元,比美国市场小很多,但去年融资额达到15000亿元人民币,与美国整个市场融资不相上下。原因就在于,定向增发规模是IPO融资规模的10倍。垃圾股也可定向增发,导致A股市场资源配置效率低下。
　　因此,不难理解刘士余这次讲话中为什么一再强调注册制,表示要通过2~3年时间解决IPO堰塞湖。正如他所说,没有IPO数量的提升,资本市场一些丑恶现象难以从根本上解决,数量上了,壳的价格不就下来了吗,还炒壳吗?当然,他也表示,“注册制是监管的方法论的要求,和行政核准制并不对立”。这可以视作是监管功能的强化,目的在于做好上市公司发行股票的质量审查。
　　能不能还散户和市场以碧海蓝天?资本市场的监管还有很长的路要走,资本市场的改革也还有很长的路要走。